Sitowise: Kasvu vaatii panostuksia
Laskemme Sitowisen suosituksen lisää-puolelle (aik. osta) laskien tavoitehintamme 6,50 euroon (aik. 7,20 euroa). Q2-tulos oli tuloksen osalta odotuksiamme heikompi osin poikkeuksellisen aktiivisesta henkilöstökehityksestä johtuen. Loppuvuonna tuloksen odotetaan parantuvan ja ohjeistus säilyi muuttumattomana. Näkymät tulevaisuuteen ovat edelleen myönteiset markkinan aktiviteetin ja yhtiön vahvan tilauskannan myötä. Näemme kasvun jatkuvan lähivuosina niin orgaanisesti kuin yritysostoinkin, vaikka riskit nyt tulostason osalta ovatkin kohonneet. Kohonneiden riskien vuoksi arvostuksen nousuvara on maltillistunut, mutta potentiaali ja yhtiön laatu huomioiden tuotto-odotus on osingon kanssa säilynyt houkuttelevana.
Q2-raportti oli odotuksia heikompi
Sitowisen liikevaihto nousi vertailukaudesta 11 %:lla noin 51,7 MEUR:oon ollen yli 50,9 MEUR:n ennusteemme. Iso osa kasvusta selittyy yhtiön tekemillä yritysostoilla, mutta myös orgaaninen liikevaihto oli kvartaalilla 4 %:n kasvussa. Tilauskanta oli edelleen vahvalla tasolla kasvaen 21 % vertailukaudesta, mikä tietää hyvää kasvunäkymille. Yhtiö panosti kvartaalilla omien sanojensa mukaan poikkeuksellisen paljon henkilöstökoulutuksiin, mikä vaikutti selvästi kannattavuuteen. Oikaistu EBITA laskikin vertailukaudesta 4,9 MEUR:oon (Q2’21: 5,9 MEUR). Osa yllä olevista kuluista on arviomme mukaan poikkeuksellisen panostamisen johdosta kertaluonteisen luonteen omaavia, mikä alentaa osin tulosalituksen pettymystä. Lisäksi koronan poissaoloilla oli vielä vaikutuksia. Yhteensä nämä ovat arviolta noin 1 MEUR. Loppuvuodelle jää kuitenkin H1:n tuloksen perusteella paljon parannettavaa.
Kasvunäkymät lähivuosille edelleen hyvät
Sitowise toisti heikosta tuloksesta huolimatta ohjeistuksensa vuodelle 2022. Yhtiö arvioi, että sekä liikevaihto että oikaistu EBITA euroissa kasvavat verrattuna vuoteen 2021. Yhtiö odottaa kannattavuuden paranevan H2:lla, mutta riskit tulospettymykselle ovat Q2:n jälkeen kohonneet. Markkinoiden kysyntä säilyi vahvana Q2:llakin, mutta lyhyellä aikavälillä markkinaepävarmuudet voivat vaikuttaa asiakkaiden päätöksentekoon hidastavasti. Vielä merkittäviä vaikutuksia ei ole ollut. Heikkoon Q2-raporttiin nojaten laskimme ennusteitamme hieman. Odotamme yhtiön kasvun olevan vahvaa ja liikevaihdon nousevan nyt 11 %:lla noin 199 MEUR:oon vuonna 2022. Oikaistun EBITA:n odotamme nousevan 21,2 MEUR:oon liikevaihdon kasvun avulla. Lähivuosina ennustamme kasvun olevan noin 6 % vuosittain maltillistuen vuoden 2022 jälkeen. Kannattavuus paranee ennusteissamme (23-24e ka.: 11,6 %) heikomman jakson jälkeen volyymien nousun ja digitaalisten palvelujen osuuden kasvun myötä kohti yhtiön historiallisia tasoja ja tavoitteita (vähintään 12 %). Orgaanisen kasvun lisäksi yhtiö havittelee aktiivisesti yritysostoja, jotka luovat hyvän kasvuoption yhtiölle.
Arvostus säilynyt maltillisena, mutta riskit ovat kasvussa
Sitowisen arvostus on mielestämme maltillinen (2022e: oik. EV/EBITDA: 10x, oik. P/E: 15x) yhtiön kasvunäkymiin nähden ja vuodelle 2023 arvostus (EV/EBITDA: 8x, P/E: 13x) laskee vielä selvästi. Hyväksymämme arvostustason alarajaan (EV/EBITDA: 11x, P/E: 18x) nähden osakkeessa olisi selvää nousuvaraa. Arvostuksessakin voi kuitenkin olla laskuvaraa, jos tulospettymykset jatkuvat, sillä haarukkamme perustelut osin nojaavat yhtiön tasaisen hyvään suorituskykyyn. Olemme kuitenkin luottavaisia lähivuosien hyvään kasvunäkymään, mihin nähden arvostus houkuttelee. Myös verrokkeihin nähden osake on mielestämme maltillisesti hinnoiteltu ja lisäksi 2-3 %:n osinkotuotto tukee tuotto-odotusta. DCF-laskelmamme arvo (8,1 euroa) on myös nykyistä kurssia korkeammalla.
Lue yhtiöstä julkaistu analyysiraportti täältä (premium-tilaajille)
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Sitowise Group
Sitowise on vuonna 1976 perustettu pohjoismainen rakennetun ympäristön asiantuntija- ja digitalo, joka tarjoaa suunnittelu- ja konsultointipalveluja kaiken kokoisiin hankkeisiin vastuullisemman ja älykkäämmän kaupunkikehityksen ja sujuvamman liikkumisen mahdollistamiseksi. Sitowise tarjoaa palvelujaan seuraavilla liiketoiminta-alueilla: Talo, Infra ja Digitaaliset ratkaisut. Sitowise toimii pääasiassa Suomessa ja Ruotsissa, ja lisäksi sillä on Virossa ja Latviassa osaamiskeskukset, jotka palvelevat pääasiassa Sitowisen projekteja Suomessa ja Ruotsissa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut17.08.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 179,3 | 199,5 | 214,2 |
kasvu-% | 12,03 % | 11,24 % | 7,40 % |
EBIT (oik.) | 18,9 | 19,0 | 21,9 |
EBIT-% (oik.) | 10,57 % | 9,50 % | 10,21 % |
EPS (oik.) | 0,29 | 0,37 | 0,43 |
Osinko | 0,10 | 0,14 | 0,16 |
Osinko % | 1,24 % | 4,88 % | 5,57 % |
P/E (oik.) | 27,39 | 7,74 | 6,65 |
EV/EBITDA | 13,33 | 5,97 | 4,60 |