Solteq: Tuotetransformaatio vaatii odotettua enemmän
Laskemme Solteqin tavoitehinnan 3,0 euroon (aik. 4,6 €) heijastellen ennustemuutoksia ja tuotetransformaation kohonnutta epävarmuutta. Pudotamme samalla suosituksen lisää-tasolle (aik. osta). Solteq laski liikevaihto- ja tulosohjeistusta tuoteliiketoiminnan arvioitua suuremmista ja pitkäkestoisemmista panostuksista johtuen. Transformaation viivästyminen ja ennusteiden laskut ovat syöneet selkeimmän turvamarginaalin sekä osakkeen arvostuskuva on muuttunut hieman varovaisemmaksi, mutta arvostus puoltaa kyydissä pysymistä. Keskeisimmät riskit liittyvät transformaatioon ja korkeamman arvostuksen hyväksymiseksi yhtiön on onnistuttava tässä.
Solteq laski liikevaihto- ja tulosohjeistusta odotettua suurempien ja pitkäkestoisempien investointien ajamana
Solteq ohjeistaa nyt liikevaihdon kasvavan (aik. selvästi) ja liikevoiton heikkenevän (aik. paranevan). Solteqin tuoteliiketoiminnan transformaatio ja kansainvälistyminen vaatii odotettua suurempia panostuksia T&K:hon. Oman henkilöstön odotettua suurempi käyttö T&K:ssa vaikuttaa liikevaihtoon ja laskutusasteiden kautta erityisesti kannattavuuteen. Lisäksi projektitoimituskustannukset ovat pysyneet odotettua suurempina, kun alihankinnan käyttöä ei olla pystytty laskemaan omilla rekrytoinneilla. Aikaisemmin yhtiö odotti voimakkaimpien investointien painottuvan H1:lle, mutta ymmärryksemme mukaan nämä jatkuvat vielä H2:lla ja osittain vielä ensi vuoden alkupuoliskolla. Näin yhtiön transformaatio pohjoismaiseksi tuotetaloksi viivästyy, ja on aikaisempaa epävarmemmalla pohjalla. Seuraamme edelleen erityisesti Solteq Softwaren kansainvälistymistä, joka antaa arviomme mukaan ensimmäiset signaalit kasvun vahvistumisesta ja myöhemmin skaalautuvuudesta.
Laskimme tulosennusteita, kun tuotetransformaatio venyy ja hedelmiä kerätään vasta pidemmällä aikavälillä
Oheistuksen laskun ajamana laskimme tuloennusteitamme selvästi (vajaa 30 %) varovaisemmiksi tälle vuodelle ja myös tuleville vuosille. Transformaatio pohjoismaiseksi tuotetaloksi vaikuttaa etenevän odotettua hitaammin ja investointien mahdollisia hedelmiä kerätään vasta pidemmällä aikavälillä. Odotamme yhtiön kasvavan 8 % ja liikevoiton laskevan investointien myötä varovaisesti 6,0 MEUR:oon (2021: 7,1 MEUR). Lähivuosina odotamme yhtiön kasvavan oman tuoteliiketoiminnan yhdistämälle liiketoimintamallille maltillista 7-8 %:n vauhtia lähivuodet ja saavuttavan vuoden 2021 11 %:n EBIT-tason jälleen vuonna 2024. Solteqin pitkän aikavälin taloudelliset tavoitteet säilyvät ennallaan. Yhtiö tavoittelee Solteq Digitalin kasvavan ≥ 5 % ja EBIT-% ≥ 8 % sekä Solteq Software kasvavan ≥ 20 % ja EBIT-% ≥25 % pitkällä aikavälillä. Ennusteemme ovat linjassa tai yli Solteq Digitalin tavoitteiden, mutta selvästi alle Solteq Softwaren tavoitteiden investointien painamana ja transformaation viivästymisen myötä.
Arvostuskuva on muuttunut houkuttelevaksi
Sijoitusprofiililtaan Solteq tulee asemoida pääosin Pohjoismaisten IT-palveluyhtiöiden joukkoon, erityisesti kun transformaatio tuote- ja ohjelmistoyhtiön suuntaan on kokenut hidasteita. Ennusteillamme yhtiön vuoden 2022 P/E-, EV/EBIT-, EV/EBITDA ja EV/Liikevaihto-kertoimet ovat 14x, 13x, 7x ja 1,1x. Suhteellisesti kertoimet ovat 7 % alle IT-palvelu verrokkien. Hyväksymme yhtiölle nyt sektorin tason (aik. korkeammat), kun transformaatio on viivästynyt ja operatiivinen trendi heikentynyt. Kokonaisuutena pidämme näin yhtiön arvostuskertoimia houkuttelevina, kun huomioidaan investoinnit ja tuoteliiketoiminnan potentiaali, joka näkyi 2020-H1’21:n aikana. Kassavirtalaskelma (4,3 euroa osakkeelta) kuvastaa potentiaalia, kun yhtiö on päässyt takaisin vahvemmalle kasvutrendille ja skaalautuvuus tullut läpi kannattavuudessa. Epävarmuuden noustua, emme kuitenkaan tässä vaiheessa ole valmiita tukeutumaan yhtiön pidemmän aikavälin potentiaaliin.
Lue yhtiöstä julkaistu analyysiraportti täältä (premium-tilaajille)
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Solteq
Solteq on vuonna 1982 perustettu pohjoismainen IT-palveluiden ja ohjelmistoratkaisujen tarjoaja, joka on erikoistunut liiketoiminnan digitalisaatioon sekä toimialakohtaisiin ohjelmistoihin. Keskeisiä toimialoja, joista yhtiöllä on pitkäaikainen kokemus, ovat kauppa, teollisuus, energia ja palvelut. Solteq toimii Pohjoismaissa ja muutamissa muissa Euroopan maissa. Solteqin palvelut kattavat pilvestä tarjottavien IT-ratkaisujen koko elinkaareen, sähköisen liiketoiminnan kehityksen konsultoinnista ja palvelumuotoilusta toteutuksiin ja ylläpitoon. Yhtiö on jakanut liiketoimintansa kahteen segmenttiin Solteq Digital ja Solteq Softwareen.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut26.05.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 69,1 | 74,5 | 80,2 |
kasvu-% | 14,23 % | 7,87 % | 7,63 % |
EBIT (oik.) | 7,4 | 6,2 | 7,6 |
EBIT-% (oik.) | 10,73 % | 8,36 % | 9,43 % |
EPS (oik.) | 0,23 | 0,19 | 0,23 |
Osinko | 0,10 | 0,12 | 0,14 |
Osinko % | 2,14 % | 17,09 % | 19,94 % |
P/E (oik.) | 20,68 | 3,79 | 3,00 |
EV/EBITDA | 9,51 | 3,68 | 3,01 |