Springvest H2-aamutulos: Kannattavuus kesti selvästi odotuksiamme paremmin

Springvestin keräämä rahoitus laski loppuvuonna vahvan vertailukauden jälkeen ja myös tuotot olivat siten odotetusti paineessa. Yhtiön kannattavuus kesti kuitenkin odotuksiamme selvästi paremmin ja kulurakenteesta pintautui odotuksiamme parempaa joustoa. Yhtiön näkymissä on odotetusti epävarmuutta, mutta ohjeistus on silti raporttia edeltänyttä ennustettamme vahvempi ja sen realistisuuden pureskelu vaatii vielä lisää analyysia. Joka tapauksessa Springvestin H2-raportti oli kokonaisuutena odotuksiamme parempi.

Ylärivi laski kerätyn rahoituksen laskun mukana selvästi

Springvestin H2:n sijoituspalvelutoiminnan tuotot laskivat lievästi odotuksiamme vähemmän 1,66 MEUR:oon (H2’21: 2,22 MEUR, -25,0 % v/v). Springvest raportoi liikevaihdon sijaan sijoituspalvelutoiminnan tuottoja, jotka muodostuvat rahoituskierroksien järjestämisestä rahana otettavista palkkioista. Kierrosten päättymisaikojen perusteella Springvest keräsi H2:n aikana asiakkailleen rahoitusta 15,3 MEUR (H2’21: 13,2 MEUR, +16 % v/v) edestä. Tätä rahoituksen määrän kasvua ajoi kierrosmäärän kasvu (H2’21 3 kpl, H2’22 4 kpl), sillä järjestettyjen kierrosten keskikoko laski 3,8 MEUR:oon (H2’21: 4,4 MEUR). Kierrosten tuloutuksen ajankohdista johtuen H2:lle kirjatun rahoituksen määrä kuitenkin laski selvästi 15 MEUR:oon (H2’22: 22 MEUR, -31 % v/v), mikä painoi sijoituspalvelutoiminnan tuotot laskuun.

Kannattavuus kesti ylärivin laskun selvästi odotuksiamme paremmin

Springvestin oikaistu H2-liikevoitto oli selvästi odotuksiamme vahvempi 0,27 MEUR tai 16 %:a liikevaihdosta (Inderes: 0,03 MEUR tai 2 %, H1’21: 0,44 MEUR tai 20 %). Yhtiön kuluista merkittävä osa on kiinteitä, joten sijoituspalvelutoiminnan tuottojen muutokset näkyvät myös selvästi yhtiön kannattavuudessa. Hyvin kestänyttä kannattavuutta selittikin pääasiassa kerättyyn rahoitukseen ja sijoituspalvelutoiminnan tuottoihin sidonnaisten muuttuvien palkkiokulujen selvästi odotuksiamme matalampi taso (25 % tuotoista, Inderes: 35 %). Yhtiön kulurakenne näyttääkin olevan aiempia odotuksiamme joustavampi, mikä vahvistaa yhtiön iskunkestävyyttä markkinan heilunnassa. Osinkoa yhtiö jakaa odotuksiamme enemmän 0,10 euroa osakkeelta (Inderes ennuste: 0,06 e/osake). Tämä ei kannattavuusylityksen jälkeen ollut yllätys, sillä Springvestin liiketoiminta ei sido suoraan olennaisia pääomia.

Arvonluonti riippuu paljon pääomamarkkinan kehityksestä

Springvestin rahoituskierroksista keräämät ja tuloslaskelmassa näkyvät tulovirrat kuvaavat arviomme mukaan vain pientä vähemmistöä (noin 10 %) yhtiön arvosta. Enemmistö (noin 80 %) arvosta muodostuu taas nykyisistä ja etenkin tulevien rahoituskierrosten palkkioina saatavista omistuksista listaamattomissa kasvuyhtiöissä. Pääomamarkkinan tilanne on edelleen epävarma pääasiassa korkean inflaation, kiristyvän rahapolitiikan ja Venäjän hyökkäyssodan takia. Springvest korosti näkymissään epävarmuuksia kasvuyhtiösijoittajien sijoitushalukkuuden kehityksestä, mutta kertoi odottavansa sijoituspalvelutoiminnan tuottojen ja liikevoiton asettuvan vuonna 2023 lähelle vuoden 2022 tasoa. Ennusteemme yhtiölle ennen raportin julkaisua on tätä varovaisempi (2022 kerätty rahoitus 36,3 MEUR; 2023 Inderes ennuste 29,8 MEUR). Näkymien realistisuuden pureskelu vaatii kuitenkin vielä tarkempaa analyysiä. Kokonaisuutena H2-raportti oli kuitenkin odotuksiamme parempi.

Oikaisu 10:25: Sijoituspalvelutoiminnan tuottoihin lisätty niistä puuttuneet liiketoiminnan muut tuotot. Oikaisun vaikutus tuottoihin oli hyvin lievä.