SRV Q4-aamutulos: Operatiivinen tulos linjassa, näkymät povaavat heikompaa vuotta

SRV julkisti torstaina pääluvuiltaan lähes odotuksiemme mukaisen Q4-tuloksen. Liikevaihto laski odotuksia enemmän, mutta operatiivinen tulos oli kuitenkin odotuksiimme nähden paremmin linjassa. Näkymät ovat epävarmat asuntorakentamiselle, mutta tilauskanta piristyi muun rakentamisen vetämänä. Ohjeistus ennakoi liikevaihdon laskevan ja tuloksen olevan edellisvuotta matalammalla tasolla, kun odotimme tuloksen säilyvän kohtuu tasaisena. Ennusteissamme voi tämän vuoksi olla pieniä laskupaineita kuluvalle vuodelle. Yhtiön matalariskisempi tilauskanta vie yhtiön kuitenkin läpi haastavan vuoden 2023, minkä jälkeen yhtiöllä on hyvät lähtökohdat kasvattaa liikevaihtoansa ja tulostaan voimakkaasti uusien strategisten tavoitteiden mukaisesti.

Liikevaihto jäi alle odotuksien

SRV:n liikevaihto laski 46 % vertailukaudesta 181 MEUR:oon jääden ennusteestamme (216 MEUR). Rakentaminen-segmentissä liikevaihto laski 180 MEUR:oon (Q4’21: 336 MEUR). Segmentin sisällä etenkin asuntorakentamisen nollilla olleet valmistumiset laskivat merkittävästi liikevaihtoa. Myymättömien asuntojen määrä on alhaisella tasolla (23 kpl) ja laski hieman edellisestä kvartaalista. Asuntojen taseriski on näin yhtiöllä rajattu. Toimitilarakentamisen liikevaihto oli edelleen myös laskussa, mutta siellä tilauskanta on jo kääntynyt nousuun (+ 35 %). Tilauskanta oli kuitenkin yhtiöllä kokonaisuutena Q4:n lopussa noin 4 % alle vertailukauden 839 MEUR:ssa asuntorakentamisen vetämänä. Tilauskanta oli asuntorakentamisessa noin 58 % vertailukauden alapuolella. Sijoittaminen-segmentin liikevaihto oli pientä (Q4’22: 0,9 MEUR).

Kannattavuus vahvistui kvartaalilla heikosta vertailukaudesta

Q4:n operatiivinen (oikaistu) liikevoitto nousi 0,2 MEUR:oon ollen linjassa 0,3 MEUR:n ennusteemme kanssa. Tulostaso vahvistui Rakentaminen-segmentissä vertailukauden tasolta. Segmentin liikevoittomarginaali nousi 1,3 %:iin vertailukauden -0,4 %:sta. Parempaa kannattavuutta selittää liikevaihdon parempi katerakenne sekä vertailukaudelle osuneet kulukirjaukset yksittäisestä hankkeesta. Sijoittaminen-segmentissä operatiivinen tulos oli tappiolla (Q4’22: -0,8 MEUR). Segmentin raportoitua tulosta nosti Okhta Mallin myynti, mutta muut erät veivät raportoidun tuloksen koko yhtiöllä alle odotuksiemme. Alariveillä näin osakohtainen tulos jäi selvemmin odotuksistamme ollen -0,8 euroa per osake tappiolla, kun odotimme 0,08 euron voittoa. Osinkoa yhtiö ei ehdotuksen mukaan jaa, mikä oli odotuksissamme.

Ohjeistus ennakoi vaisumpaa vuotta

Kuluvalle vuodelle yhtiö ohjeistaa liikevaihdon laskevan (2022: 770 MEUR) ja operatiivisen liikevoiton olevan edellisvuotta matalampi (2022: 18,9 MEUR). Vuoden 2022 toteumaan nähden odotimme ennen raporttia liikevaihdon laskevan 4 %:lla ja oikaistun liikevoiton olevan edellisvuoden tasolla noin 18,8 MEUR:ssa, joten ohjeistuksen myötä tulosennusteissamme on pientä laskupainetta kuluvalle vuodelle. Näkymien osalta asuntomarkkinan tilanne on heikko, mutta toimitilarakentaminen on pitänyt paremmin pintansa. Yhtiön totesi myös, että tilauskanta painottuu vuoden alussa matalakatteisempaan urakointiin, mistä johtuen vuoden 2023 tulos tehdään loppuvuonna.

Kokonaisuudessaan yhtiön tilanne on mennyt kuitenkin parempaan suuntaan koko vuonna eikä ainakaan projektiongelmia tai -haasteita tunnu enää merkittävissä määrin olevan. Markkinan luomat mahdollisuudet kuluvalle vuodelle ovat kuitenkin laihat, joten merkittävämpää kasvua sekä liikevaihtoon että tulokseen saadaan odottaa vuoteen 2024, mitä myös yhtiön uudet strategiset tavoitteet peilaavat. Kehityskulku oli jo isoilta osin odotuksissamme emmekä usko, että vuoden 2023 jälkeisissä ennusteissamme olisi merkittäviä muutospaineita alustavan arvion mukaan.