SRV Q4-aamutulos: Tulostaso oli pettymys
SRV julkisti torstaina odotuksiamme heikomman Q4-raportin. Liikevaihto nousi vertailukauden tasolta odotetusti, mutta tulostaso oli selvästi odotuksiamme heikompi. Muut projektit eivät pystyneet paikkaamaan muutaman heikomman projektin aiheuttamia tappioita odotuksiemme mukaisesti. Näkymien osalta tilauskannan selkeä lasku oli pettymys, mikä heijastui myös odotuksiamme heikompaa liikevaihto-ohjeistukseen. Tuloksen SRV ennakoi parantuvan vuonna 2022, mutta odotuksiemme kannalta tuloksessa tulisi nähdä merkittävä parannus. Projektikannan riskitason pitäisi kuitenkin nyt yhtiön mukaan olla alhaisempi ja katerakenteen terveempi, vaikka markkinariskit epävarmuuksia kuluvalle vuodelle aiheuttavatkin.
Liikevaihto ylitti ennusteet
SRV:n liikevaihto nousi 15 % vertailukaudesta 336 MEUR:oon ylittäen hieman meidän ennusteemme (328 MEUR). Rakentamisen segmentissä liikevaihto nousi 336 MEUR:oon (Q4’20: 292 MEUR). Segmentin sisällä liikevaihto nousi asuntorakentamisen osalta odotuksiamme vähemmän (+43 %) ja toimitilarakentamisen liikevaihto oli odotuksiemme mukaisesti lähes vertailukauden tasolla (-1 %). Asuntorakentamisessa Q4:lle tuloutui 259 asuntoa, mikä oli ennusteemme mukainen (ennuste: 254 kpl). Tuloutumiset olivat lähellä vertailukautta, mutta asuntojen keskihinta oli selvästi korkeampi mm. Loiston tuloutumisen myötä. Tämä nosti liikevaihtoa selvästi. Toimitilarakentamisen puolella tilauskannan lasku on alkanut vaikuttamaan liikevaihdon tasoon heikentävästi ja tilauskanta jatkoi laskuaan. Sijoittaminen-segmentin kauppakeskusten operoinnista pääosin syntyvä liikevaihto oli odotetusti pientä (Q4’21: 0,6 MEUR).
Kannattavuus heikolla tasolla
Q4:n operatiivinen (oikaistu) liikevoitto laski 4,6 MEUR tappiolle jääden +1,0 MEUR:n ennusteestamme. Tulostaso laski Rakentaminen-segmentissä aikaisemmin kommunikoitujen heikkokatteisten projektien myötä. Tampereen Areena -hankkeen kustannukset vaikuttivat kvartaalilla 7 MEUR:lla, mutta myös Loisto-asuntohanke oli heikkokatteinen. Segmentin liikevoittomarginaali laski -0,4 %:iin vertailukauden 3,0 %:sta. Lisäksi kustannuspaineet vaikuttivat heikentävästi kvartaalin tulokseen. Sijoittaminen-segmentissä tulos painui myös hieman odotuksia enemmän tappiolle -1,7 MEUR:oon. Osakekohtainen tulos jäi koko vuodelta -0,08 euroon, ja osinkoa yhtiö odottaa jakavansa vasta vuonna 2023.
Ohjeistus pettymys
Ohjeistus ja näkymät kuluvaan vuoteen olivat odotuksiimme nähden myös pettymyksiä. SRV arvioi vuoden 2022 liikevaihdon olevan 800-950 MEUR:n välillä ja operatiivisen liikevoiton paranevan vuodesta 2021. Olimme ennen tulosta ennustaneet vuoden 2022 liikevaihdon olevan 933 MEUR:ssa (+1 %) ja oikaistun liikevoiton nousevan merkittävästi 30,3 MEUR:oon (oik. EBIT-%: 3,2 %). Ohjeistukseen peilaten ennusteissamme on laskunvaraa, sillä liikevaihdon keskikohta on 875 MEUR. Alhaisempien volyymien tilassa näemme myös, että tulosparannus ei tule olemaan niin merkittävä.
Heikompiin näkymiin vaikutti myös se, että tilauskanta oli noin 24 %:n laskussa vertailukaudesta 872 MEUR:ssa. Tilauskanta on laskenut hyvin vahvasti etenkin toimitilarakentamisen puolella (-29 % v/v). Asuntorakentamisen osalta ollaan nyt myös 16 % alle vertailukauden tason. Tilauskannan taso on vielä hyvin alhainen ja kommentit omaperusteisten asuntojen kiihtyvästä valmistumisista vasta vuonna 2023-2024 rajoittavat vielä merkittävää tulosparannusta. Tämän lisäksi materiaalien hinnannousu aiheuttaa lisähaasteita kannattavuustason ylläpidolle lähiaikoina. Positiivisella puolella taseasema kuitenkin osoittaa edelleen parantumisen merkkejä ja projektikannan merkittävimmät riskit pitäisi olla takanapäin.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
SRV Group
SRV on vuonna 1987 perustettu projektinjohtourakoitsija ja kiinteistöhankkeiden kehittäjä. Yhtiön liiketoiminta on keskittynyt rakentamisen ja kiinteistökehityksen osalta Suomeen. SRV:n liiketoiminta kattaa kokonaisvaltaisesti koko rakennushankkeen toteuttamisen ja kaupallistamisen arvoketjun. Yhtiö vastaa hankkeiden sopimusmallista riippuen kohteiden kehityksestä, kaupallistamisesta ja rakentamisesta. Yhtiö on toiminut suuremmissa kiinteistökehityshankkeissa myös sijoittajan roolissa kumppaneiden kanssa ja omaperustaisissa kauppakeskushankkeissa liiketoiminnan operoijana. SRV:n toteuttamien hankkeiden laajuus vaihtelee noin vuoden mittaisista muutaman miljoonan euron projektinjohtourakoista aina jopa yli 10 vuotta kestäviin miljardiluokan aluekehityshankkeisiin.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut13.12.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 975,5 | 924,3 | 933,3 |
kasvu-% | −8,05 % | −5,25 % | 0,97 % |
EBIT (oik.) | 15,8 | 10,9 | 30,3 |
EBIT-% (oik.) | 1,62 % | 1,18 % | 3,24 % |
EPS (oik.) | −0,00 | −0,02 | 0,05 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
Osinko % | |||
P/E (oik.) | - | - | 106,25 |
EV/EBITDA | 205,61 | 85,84 | 39,78 |