SSH:n eilinen kurssiralli patenttiuutisen pohjalta oli mielestämme perusteeton
SSH tiedotti eilen, että Yhdysvaltain patentti- ja tavaramerkkivirasto (USPTO) on myöntänyt SSH:lle patentin numero US10523445, joka suojaa turvallisen salasanattoman pääsyn palvelimiin hybridiympäristöissä, joissa on sekä perinteisiä konesalipalvelimia että pilviresursseja. SSH:lla on samaa keksintöä koskevia patenttihakemuksia vireillä myös EU:ssa ja muilla keskeisillä alueilla. Koko yhtiön tiedote asiasta on luettavissa täältä.
Tiedotteen jälkeen SSH:n osakkeen kurssi lähti voimakkaaseen nousuun (>30 %) ja yhtiö täsmensi vielä toisella tiedotteella, että yhtiön johdon käsityksen mukaan patentilla ei ole suoria vaikutuksia SSH:n liiketoimintaan kuluvana vuonna. Osake sulki lopulta noin 22 %:n nousuun. Emme tehneet eilisten tiedotteiden pohjalta muutoksia ennusteisiimme tai näkemykseemme osakkeesta. Yhtiön lähivuosien kasvu- ja kannattavuusnäkymiin peilattuna osakkeen arvostus näyttää edelleen korkealta.
SSH:n mukaan patentti antaa uudelle PrivX-tuotteelle merkittävän kilpailuedun uuden sukupolven PAM-markkinoilla (Privileged Access Management) hybridiympäristöissä. Mielestämme tässä vaiheessa patentin tuoman kilpailuedun vahvuutta on kuitenkin hyvin vaikea arvioida ja yhtiöllä on vielä paljon todistettavaa tämän osalta. SSH on PrivX:n kaupallistamisessa vielä hyvin varhaisessa vaihteessa ja kovia numeroita tuotteen potentiaalista nähdään vasta asteittain tulevien vuosien aikana.
Käsityksemme mukaan SSH:n tuotteet ovat aina olleet teknologisessa mielessä hyvin kilpailukykyisiä kilpailijoita vastaan, mistä osoituksena useat Fortune 500 -luokan asiakkaat. SSH:n resurssit yhtiön pienestä kokoluokasta johtuen ovat kuitenkin huomattavasti kilpailijoita rajallisemmat. Suurten toimijoiden resurssit mahdollistavat laajemman tuotekehityksen, teknologioiden hankkimisen yrityskaupoilla sekä mittavat markkinointi-investoinnit, mikä on niiden selkeä etu.
Ennusteemme ovat eilisten tiedotteiden jäljiltä ennallaan. Odotamme SSH:n liikevaihdon laskeneen vuonna 2019 pääosin patenttilisenssitulojen laskun myötä 19 % 14,8 MEUR:oon. Ohjelmistoliiketoiminnan liikevaihtoon ennustamme 5 %:n laskua. Vuonna 2020 odotamme paluuta kasvu-uralle (+22 %) ja liikevaihdon palautuvan lähes vuoden 2018 tasolle UKM-kauppojen sekä NQX-palomuurin myynnin tukiessa liikevaihdon kehitystä. Vuosina 2021-2022 odotamme noin 16 %:n kasvua, mikä vaatii jo merkittävää myyntiä myös PrivX:n osalta, joka on yhtiön pitkän aikavälin kasvun kannalta keskeisin tuote.
Muistutamme, että SSH:lla on pitkä historia siitä, että osake nousee tarinoilla ja tulee alas kovilla luvuilla. Itse vaadimme tämän takia huomattavasti enemmän näyttöjä voimistuvasta kasvusta pystyäksemme perustelemaan osakkeen eilisen kurssirallin myötä entisestään kiristynyttä arvostusta. SSH:ta hinnoitellaan lähivuosien kasvun ja kannattavuuden yhdistelmään nähden korkeilla EV/Liikevaihto-kertoimilla (2019e-2020e: 3,4x-2,8x). Tulospohjaisista kertoimista ei saada arvostukselle minkäänlaista tukea lähivuosina, sillä ennustamastamme kohtuullisesta operatiivisesta kannattavuudesta (2020e-2022e EBIT-% 4-9 %) huolimatta hybridilainan korot painavat osakekohtaisen tuloksen negatiiviseksi tai lähelle nollaa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
SSH Communications Security
SSH Communications Security on IT-alalla toimiva konserni. Yhtiö on erikoistunut turvallisuusratkaisuihin. Ohjelmistoratkaisut toimitetaan pilvipohjaisen järjestelmän kautta, ja ne keskittyvät pääasiassa salaukseen, tiedostojen hallintaan sekä konsultointiin ja tukeen erilaisissa IT-ympäristöissä. Nykyään toimintaa harjoitetaan maailmanlaajuisesti tytäryhtiöiden kautta ympäri Eurooppaa, Pohjois-Amerikkaa ja Aasiaa. Pääkonttori sijaitsee Helsingissä.
Lue lisää yhtiösivulla