Suominen Q1: Raaka-aineturbulenssiin päästään hyvistä asemista
Suomisen eilen julkistama Q1-tulos oli operatiivisesti odotuksiamme parempi. Yhtiön näkymät lähiajoille ovat kysynnän osalta yhä vahvat, mutta raaka-aineiden hintojen nousu tulee lähikvartaaleilla jarruksi. Toistamme silti Suomisen lisää-suosituksemme ja tarkastamme tavoitehintamme 6,25 euroon (aik. 6,00 euroa). Osakkeen matalan arvostuksen nousuvara ja 4 %:n osinkotuotto tarjoavat näkemyksemme mukaan sijoittajille hyvän tuotto-odotuksen, vaikka emme vieläkään odota yhtiön tuloksen kasvavan lähivuosina viime vuoden korkealta tasolta.
Vuosi lähti käyntiin ennätystuloksella
Suomisen liikevaihto kasvoi Q1:llä 5 % 115 MEUR:oon, mikä alitti ennusteemme selvästi. Myyntiä ajoivat etenkin kohonneet volyymit, joita tuki koronapandemian myötä yhä väkevä pyyhintätuotteiden kysyntä. Valuuttojen vaikutus liikevaihtoon oli selvästi negatiivinen, kun taas myyntihinnat nousivat hieman lähinnä tuotemixiin liittyneistä syistä. Suomisen liikevoitto kohosi Q1:llä reippaasti kohtuullisesta vertailukaudesta 13,6 MEUR:oon ja ylitti ennusteemme selvästi. Ylitys johtui etenkin odotuksiamme korkeammasta bruttokatteesta (Q1: GM-% 17,5 %,+5,5 %-yksikköä v/v), jossa raaka-aineiden hintojen nousu näkyi vielä odotuksiamme maltillisemmin. Rahoituskulut olivat odotetusti selvästi positiiviset Amerplast-sijoituksesta vetäytymisen takia, kun taas veroaste laski todennäköisesti Euroopassa parantuneen kannattavuuden takia vain 18 %:iin. Siten Suomisen oikaistu EPS ylitti ennusteemme lopulta selvästi etenkin operatiivista tulosta peilaten.
Kysyntä ei näytä heikkouden merkkejä, mutta raaka-aineiden hintojen nousu tuo turbulenssia
Suominen toisti Q1-raportissaan kuluvan vuoden ohjeistuksensa, jonka mukaan yhtiön oikaistu käyttökate on vuonna 2021 vuoden 2020 tasolla (2020: oik. EBITDA 60,9 MEUR). Yhtiö arvioi kysynnän pysyvän vahvana, mutta kasvava volatiliteetti raaka-aine- ja kuljetusmarkkinoilla lisää epävarmuutta ja voi vaikuttaa tulokseen negatiivisesti. Etenkin Q2:lle yhtiö varoitteli negatiivisista vaikutuksista kun taas kysynnän osalta tilanne vaikuttaa rokotusten etenemisestä huolimatta väkivahvalta. Muuan muassa mekanismipohjaisia sopimuksia lisännyt yhtiön vaikuttaa myös raaka-aineiden hintojen nousuun valmistautuneelta, minkä takia odotamme Suomisen hinnoittelun saavan kiinni kulujen nousua 1-2 kvartaalin viiveellä. Pidimme kuluvan vuoden ja lähivuosien ennusteemme ennallaan Q1-raportin jälkeen tietyistä painopistemuutoksista huolimatta ja odotamme yhtiön saavuttavan ohjeistuksensa. Ennusteemme odottavat yhtiön tulostason pysyvän vakaana korkealla tasolla (vrt. 2021e-2023e: oik. EBITDA-% 12-12,4 % vs. 2020 TOT 13,3 % vs. taloudellinen tavoite yli 12 % vuoteen 2025 mennessä), mikä peilaa pandemian kysynnälle luomia positiivisia pitkän ajan nostetta, yhtiön kilpailukykyistä tuotepalettia ja kohonnutta tehokkuutta.
Mielestämme arvostuksen nousuvara ja hyvä osinkotuotto tarjoavat yhä terveen tuotto-odotuksen
Suomisen vuosien 2021 ja 2022 ennusteidemme mukaiset oikaistut P/E-luvut ovat noin 14x. Paremmin yhtiön vahvaa kassavirtaa heijastelevat EV/EBITDA-kertoimet ovat vain 6x. Myös kertoimet ovat yhtiön 5 vuoden mediaanien alapuolella tai tasolla. Sijoittajien riskit Suomisessa liittyvätkin mielestämme kertoimien sijaan vahvan tuloskunnon kestävyyteen, mutta yhtiön hyvät näkymät huomioiden riski on hallittu. Siten mielestämme jo tulostason ylläpitäminen oikeuttaa Suomiselle korkeamman arvostuksen, joka kompensoi lievässä laskussa ennusteidemme mukaan pysyvää tulosta. Tuloksen lievä alamäki, arvostuksen nousuvara ja 4 %:n lähivuosien osinkotuotto muodostavat mielestämme osakkeelle yhä terveen 10 %:n tuotto-odotuksen seuraavalle 12 kk:lle.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Suominen
Suominen on vuonna 1898 perustettu kuitukangasvalmistaja, joka toimii globaaleilla markkinoilla. Suominen luo arvoa hankkimalla kuituraakaaineita ja valmistamalla niistä kuitukankaita, joita asiakkaat jatkojalostavat tuotteiksi sekä kuluttajille että ammattikäyttöön. Suomisella on kaksi liiketoiminta-aluetta: Amerikat ja Eurooppa, joista Amerikat on suurempi. Suominen on myös maailmanlaajuinen markkinajohtaja ja yksi maailman suurimmista vesineulausteknologialla valmistettujen kuitukankaiden valmistajista.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut28.04.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 458,9 | 474,6 | 491,2 |
kasvu-% | 11,54 % | 3,43 % | 3,50 % |
EBIT (oik.) | 39,5 | 37,8 | 34,6 |
EBIT-% (oik.) | 8,61 % | 7,96 % | 7,04 % |
EPS (oik.) | 0,52 | 0,47 | 0,41 |
Osinko | 0,20 | 0,22 | 0,24 |
Osinko % | 3,94 % | 8,43 % | 9,20 % |
P/E (oik.) | 9,69 | 5,60 | 6,38 |
EV/EBITDA | 5,49 | 2,85 | 2,66 |