Taaleri H1: Raportti oli kautta linjan odotuksiamme parempi

Taaleri raportoi aamulla odotuksia paremman H1-tuloksen. Tuloksen laatu oli kautta linjan ennusteitamme parempi, mikä korostaa tulosylityksen merkityksellisyyttä. Alustavasti H1-raportti vaikuttaa pääosin positiiviselta ja mielestämme se tarjoaa hyvät lähtökohdat kannattavuuden selvälle parannukselle vuoden jälkipuoliskolla. Yhtiön tulosinfoa voi seurata 14.00 alkaen täältä.

Taalerin H1-tulos oli 2,8 MEUR ylittäen selvästi lievää tappiota odottaneen ennusteemme (H1’20e: -0,9 MEUR). Odotuksia paremman tuloksen taustalla oli etenkin Varainhoito, jonka tulos oli selvästi odotuksia parempi. Konsernitasolla sijoitustuotot olivat kautta linjan odotuksiamme heikompia ja vastaavasti operatiivinen kannattavuus oli odotuksiamme parempi. Näin ollen tuloksen laatu on jatkanut parantumistaan, mikä on sijoitustarinan kannalta keskeistä.

Varainhoidossa liikevaihto oli 20,2 MEUR ylittäen 18,2 MEUR:n ennusteemme selvästi. Ylitys tuli puhtaasti tuottosidonnaisista palkkioista sekä myyntivoitoista ja jatkuvat palkkiot olivat täysin linjassa odotuksiimme (H1’20: 17,2 MEUR). Varainhoidon liikevoitto oli 6,3 MEUR ylittäen kirkkaasti 3,2 MEUR:n ennusteemme. Taustalla oli odotuksia suuremmat tuottosidonnaiset palkkiot sekä lievästi laskeneet kulut. Kulujen kehitys on oikean suuntaista, mutta valitettavasti pääajurina oli bonusvaraukset muutokset eivätkä rakenteelliset tekijät. Hallinnoitava varallisuus oli 6,6 mrd. euroa ja selvästi 6,3 mrd:n ennustettamme suurempi. Ylitys tuli kuitenkin täysin matalakatteisesta varainhoidosta ja näin ollen sen merkitys on rajallinen.

Garantian H1-suoritus oli erittäin vahva. Garantian vakuutusmaksutulo kasvoi 27 % ja se ylitti lievästi ennusteemme. Korvauskulut olivat poikkeuksellisen matalalla tasolla (4,4 %) ja myös operatiiviset kulut lähes puolittuivat vuodentakaisesta. Arviomme mukaan operatiivisten kulujen lasku selittynee kertaluontoisilla tekijöillä. Yhdistetty kulusuhde oli lopulta yhtiön historian paras 27,7 %. Sijoitustuotot olivat odotuksiamme enemmän tappiolla ja tämä hautaisi osan erinomaisesta vakuutusteknisestä tuloksesta alleen. Tästä huolimatta liikevoitto kohosi 0,8 MEUR voitolle, kun olimme odottaneet 0,6 MEUR:n tappiota.

Energia-segmentin ylösajo jatkui odotetusti (liikevaihto 4,2 MEUR +200 %) ja keskeiset hankkeet etenevät suunnitellusti. Kannattavuus oli odotuksiamme heikompi kulujen kasvusta johtuen (H1’20 liikevoitto: 0,1 MEUR vs. 0,5 MEUR), mutta tällä on yhtiön kehitysvaihe huomioiden vain rajallisesti merkitystä. Raportin selkein miinus saatiin konsernihallinnosta, jossa kulutaso ylitti selvästi ennusteemme. Vaikka sijoitustuotot olivatkin odotuksiamme vähemmän miinuksella, johti selkeä kulutason ylitys segmentin odotuksia suurempiin tappioihin (-4,4 MEUR vs. 3,8 MEUR).

Yhtiö ei odotetusti antanut ohjeistusta ja muiltakin osin raportti oli näkymien osalta varsin vähäsanainen. Yhtiö ei myöskään vastoin odotuksiamme kertonut osingon toisen osan jakamisesta. Iltapäivän tiedotustilaisuudessa fokus onkin ennen kaikkea näkymissä.