Taaleri H1 torstaina: Rumat numerot eivät kerro koko totuutta

Finanssikonserni Taaleri julkistaa H1-tuloksensa torstaina aamulla. Yhtiön tulos jää surkeaksi Fellow Financen alaskirjauksen sekä Garantian sijoitussalkun arvonalentumisten johdosta. Operatiivisesti yhtiö on kuitenkin suoriutunut koronakriisistä pelättyä paremmin ja raportista etsitäänkin ennen kaikkea rakennuspalikoita selvälle tulosparannukselle H2 aikana.

Ennustamme Taalerin liikevaihdon olevan 23,4 MEUR. Taalerin konsernin liikevaihto antaa suhteellisen huonon kuvan konsernin kehityksestä (sijoitusten alaskirjaukset kirjataan liikevaihtoon) ja suosittelemme kiinnittämään huomion segmenttien liikevaihtojen kehitykseen. Varainhoidon liikevaihto kasvaa heikosta vertailukaudesta 6 %:lla 18,2 MEUR:oon, kun sen hallinnoitavan varallisuuden pudotus jää suhteellisen lieväksi (H1’20e 6,3 mrd vs. 2019: 6,7mrd) ja yhtiön kirjatessa alkuvuodelta pienet tuottosidonnaiset palkkiot (1,1 MEUR). Garantian nettovakuutusmaksutulo laskee lievästi vertailukaudesta (6,5 MEUR vs. 6,8 MEUR), kun koronakriisin nostama kysyntä paikkaa valtaosin yhtiön 2019 lopussa tekemää strategista päätöstä vähentää rakennussektorin riskejä merkittävästi. Energian ylösajo jatkaa edistymistään ja liikevaihdon tulisi tehdä selkeä tasokorjaus H1 aikana (H1’20e: 4,1 MEUR).

Konsernin liikevoitto painuu ennusteessamme lievästi tappiolle (H1’20e: -0,9 MEUR). Tappion taustalla on Fellow Financesta jälleen tehtävä alaskirjaus (-2,9 MEUR) sekä Garantian sijoitussalkku (-2,0 MEUR). Operatiivisesti tulos on huomattavasti raportoitua parempi ja yhtiön jatkuviin palkkioihin perustuva kannattavuus jatkaa H1 aikana parantumistaan. Varainhoito tekee olosuhteisiin nähden tyydyttävän 3,2 MEUR:n tuloksen ja Energian pitäisi ensimmäistä kertaa historiassaan pinnistää voitolle (H1’20e: 0,2 MEUR). Garantian vakuutusteknisen suorituksen pitäisi myös olla erittäin vahva (H1’20e yhdistetty kulusuhde: 55 %) sillä koronakriisin myötä syntyvät mahdolliset korvaukset tulevat maksuun vasta tulevina vuosina.

Vaikka H1-tulos onkin surkea, pitäisi Taalerilla olla hyvät edellytykset merkittävään tulosparannukseen H2 aikana, edellyttäen että markkinatilanne ei heikkene nykyisestä. H1-raportissa kulut ovat luonnollisesti jälleen suurennuslasin alla. Yhtiöllä on ollut jatkuvia haasteita kulujensa kanssa ja koronakriisin myötä heikentynyt markkinatilanne alleviivaa kulukontrollin merkitystä. Arviomme mukaan konsernin kulutason pitäisi laskea lievästi H1’19 tasolta ja tämä olisi kriittistä loppuvuodelle ennustamamme tulosparannuksen kannalta.

Taaleri jakoi keväällä puolet 0,32 euron osingostaan ja valtuutti hallituksen jakamaan toisen puolikkaan myöhemmin. Pidämme suhteellisen todennäköisenä, että Taaleri tulee H1-tuloksen yhteydessä ilmoittamaan osingon toisen puolikkaan maksamisesta. Yhtiö tuskin tulee antamaan ohjeistusta, mutta odotamme johdon kommenttien olevan varovaisen positiiviset nykyistä elpynyttä markkinatilannetta heijastellen.