Taaleri H2 torstaina: Mukaan finanssisektorin juhliin
Taaleri julkistaa H2-tuloksensa torstaina 18.2. aamulla. Finanssisektorilla loppuvuosi on ollut yhtä juhlaa ja odotamme myös Taalerin saaneen osansa tästä. Yhtiön H2-tulos tuleekin olemaan operatiivisesti yhtiön historian paras. Tuloksen lisäksi katseet ovat tuloksen rakenteessa sekä kestävän tulosparannuksen rakennuspalikoissa. Osake ei ole edelleenkään erityisen kallis ja toistamme positiivisen suosituksemme ennen H2-raporttia.
Ennustamme Taalerin liikevaihdon olleen 42,6 MEUR. Taalerin konsernin liikevaihto antaa suhteellisen huonon kuvan konsernin kehityksestä (sijoitustuotot kirjataan liikevaihtoon) ja suosittelemme kiinnittämään huomion segmenttien liikevaihtojen kehitykseen. Varainhoidon liikevaihto on ennusteessamme 25,7 MEUR (+ 27 % vs. H1’20) ja kasvun taustalla on hallinnoitavien varojen elpyminen (H2’20e: 7,5mrd / +14 % vs. H1) sekä vahvat tuottosidonnaiset palkkiot (H2’20e: 6 MEUR). Garantian nettovakuutusmaksutulo kasvaa 6 %:lla 7,1 MEUR:oon. Syyskuussa solmittu merkittävä yhteistyösopimus OP:n kanssa ei vielä näy kunnolla numeroissa, mutta yhtiön kommentit yhteistyön starttiin liittyen ovat kiinnostuksen kohteena. Energian ylösajo jatkuu ja liikevaihto nousee 4,9 MEUR:oon (H2’19e: 3,2 MEUR) SolarWind2 -rahaston ylösajon myötä.
Konsernin liikevoiton ennustamme olleen 16,5 MEUR, joka on operatiivisesti yhtiön historian paras. Varainhoito tekee hyvän 9,4 MEUR:n tuloksen, mutta tuloksesta merkittävä osa tulee tuottosidonnaisista palkkioista. Kertatuotoista oikaistuna liikevoitto on edelleen välttävällä tasolla (H2’20e: 3,0 MEUR) ja odotamme kulutason nousseen H1 poikkeuksellisen matalalta tasolta (16,4 MEUR vs. 13,9 MEUR). Varainhoidon kulutaso onkin yksi raportin keskeisimpiä kiinnostuksen kohteita. Energian tulos on lievästi plussalla, mutta fokus on tuloksen sijaan edelleen toiminnan ylösajossa ja sen mahdollisessa kiihdyttämisessä.
Garantia tekee H2:lla erittäin vahvan tuloksen elpyvien sijoitustuottojen sekä vahvan vakuutusteknisen tuloksen ansiosta. Emme odota koronakriisin johtaneen oleellisiin korvauksiin vielä H2:lla ja näin ollen yhdistetty kulusuhde on erittäin vahva 44 %. Garantian sijoitustuottojen ennustamme olleen 4 MEUR ja nousevan vuositasolla lievästi plussalle. Konsernin omat sijoitukset ovat raportin jokeri ja pidämme hyvin mahdollisena, että ne tarjoilevat positiivisen yllätyksen pääomamarkkinan vahvan vedon myötä. Näillä on kuitenkin hyvin rajallinen merkitys yhtiön käypään arvoon ja suosittelemme sijoittajia keskittymään operatiivisten segmenttien kehitykseen.
Osinkoennusteemme on 0,33 euroa (2019: 0,32e) ja pidämme myös mahdollisena, että yhtiö jakaa yhä jakamatta olevan puolikkaan osingon vuodelta 2019 (0,16e). Osingon panttaaminen kertoo jälleen karusti Taalerin taseen rakenteellisista ongelmista. Garantian raskaiden pääomavaatimusten seurauksena Taalerin poikkeusluvasta oikaistu vakavaraisuus on heikko, vaikka yhtiön tase onkin ulkopuolelta tarkasteltuna täysin ylikapitalisoitunut. Tilanne on kestämätön ja kaikki toimenpiteet taseen mahdolliseen rationalisointiin liittyen (irtaantumiset ei-ydintoimintaan kuulumattomista sijoituksista) otetaan ilolla vastaan.
Taaleri tuskin tulee antamaan tarkkaa ohjeistusta, mutta johdon kommenttien pitäisi mielestämme indikoida selkeää tulosparannusta. Etenkin Varainhoidon jatkuva parantaminen, konsernin kulutehokkuus sekä Garantian OP-yhteistyö ovat tuloskasvun kannalta keskeisessä roolissa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Taaleri
Taaleri on pohjoismainen pääomarahastoyhtiö, joka keskittyy uusiutuvaan energiaan ja muihin vaihtoehtoisiin sijoituksiin. Taalerilla on kaksi liiketoimintasegmenttiä: Pääomarahastot ja Strategiset sijoitukset. Pääomarahastot koostuu uusiutuvan energian, kiinteistöjen ja bioteollisuuden liiketoiminnoista. Strategiset sijoitukset -segmenttiin kuuluu Vakuutusosakeyhtiö Garantia.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut21.12.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 67,2 | 68,8 | 77,5 |
kasvu-% | −7,05 % | 2,30 % | 12,77 % |
EBIT (oik.) | 16,5 | 19,3 | 24,9 |
EBIT-% (oik.) | 24,56 % | 28,06 % | 32,13 % |
EPS (oik.) | 0,39 | 0,49 | 0,66 |
Osinko | 0,32 | 0,33 | 0,36 |
Osinko % | 3,80 % | 4,03 % | 4,40 % |
P/E (oik.) | 21,52 | 16,59 | 12,46 |
EV/EBITDA | 13,60 | 11,30 | 9,42 |