Taaleri: Loppuvuonna uuden Taalerin happotesti
Toistamme Taalerin 11,5 euron tavoitehinnan ja lisää-suosituksen. Q2-raportti oli odotuksia heikompi, mutta todellinen happotesti nähdään H2:lla, kun Aktia-yhteistyön pitää alkaa näyttää tuloksia ja toteutettujen kulusäästöjen realisoitua. Osien arvon jatkuva purkautuminen pääosin osingon muodossa tarjoaa lähivuosille edelleen riittävän tuotto-odotuksen ja strategian onnistuessa myös Pääomarahastoliiketoiminnassa on arvonluontipotentiaalia.
Vaisu tulos ylimenokvartaalilla
Taalerin jatkuvien toimintojen Q2-liikevoitto oli 4,4 MEUR jääden varsin selvästi 6,8 MEUR:n ennusteestamme. Tulosalituksen taustalla oli etenkin Pääomarahastot-segmentti, joka ei odotuksiemme vastaisesti kirjannut odottamaamme 1,5 MEUR:n myyntivoittoa. Lisäksi Pääomarahastojen kulutaso oli odotuksia korkeampi etupainotteisten investointien ollessa odottamaamme suurempia. Garantia jatkoi erinomaista kehitystään ja vakuutusmaksutulo kasvoi 19 %:lla kirkkaasti yli 8 %:n ennusteemme. Vakuutustekninen suoritus oli jälleen häikäisevä ja sen yhdistetty kulusuhde oli 23 % (Q2’21e: 47 %). Garantian vakuutustekninen tulos oli erittäin vahva 3,4 MEUR ja vaikka sijoitustuotot jäivät hieman ennusteistamme, ylitti Garantian 5,3 MEUR:n tulos 4,5 MEUR:n ennusteemme selvästi.
Muilta osin raportissa ei suurempia yllätyksiä
Taseen siivouksen osalta yhtiö on katsauskaudella edistynyt hieman irtaantumalla mm. Mobifystä. Lisäksi yhtiö totesi tehneensä katsauskauden aikana muita järjestelyjä, joiden säästövaikutukset alkavat näkyä Q3 alkaen. Uusien tuotteiden osalta Infra-rahasto lanseerattiin Q2:n aikana ja Bio- sekä Asuntorahastot tullaan lanseeraamaan vielä H2:n aikana. H2:lla yhtiöllä on näytön paikka monella rintamalla, kun Aktia-yhteistyön pitää todistaa myyntivoimansa uusien tuotteiden kanssa ja Q2:n aikana tehtyjen kulusäästöjen pitää alkaa näkyä konsernin numeroissa.
Kertatuotot näyttelevät pääroolia lähivuosien tuloksessa, kestävä tulosparannus vie aikaa
Olemme tehneet ennusteisiimme vain pieniä muutoksia Q2-raportin jälkeen. Yhtiön tulos tulee lähivuodet saamaan merkittävää tukea taseen siivouksesta johtuvista kertatuotoista ja tulos näyttää ns. ”liian hyvältä”. Näiden tuottojen merkitys yhtiön arvoon on hyvin rajallinen ja suosittelemmekin sijoittajia keskittymään seuraaviin asioihin nykyisellä strategiakaudella: AUM:n ja jatkuvien palkkioiden kasvu, kulutason kehitys ja kulusaneeraus, jatkuviin palkkioihin pohjautuvan kannattavuus, Garantian vakuutustekninen suorittaminen ja osingonmaksukyky sekä rahastojen performanssi. Jatkuviin tuottoihin pohjautuvan kannattavuuden parantuminen tulee viemään aikaa ja arviomme mukaan liiketoiminnan kunnollinen skaalautuminen tapahtuu vasta nykyisen strategiakauden jälkeen.
Lähivuosien vuolas osinkovirta tarjoaa riittävän tuotto-odotuksen
Keskitymme analyysissämme etenkin osien summaan, sillä se huomioi parhaiten Taalerin osissa olevan arvon ja liiketoimintojen erilaiset profiilit. Osien summan mukainen arvomme on 11,96 euroa ja tämä on linjassa tavoitehintamme kanssa. Emme pidä enää perusteltuna hinnoitella Taaleria alle sen osien summan, kun niissä olevan arvon purkautumiseen on selkeät askelmerkit ja yhtiö on sitoutunut arvon purkamiseen. Seuraavan parin vuoden aikana sijoittajan tuotto nojaakin osinkojen muodossa purkautuvaan osien arvoon sekä optioon siitä ,että yhtiö onnistuu Pääomarahastoliiketoiminnan strategiassaan.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Taaleri
Taaleri on pohjoismainen pääomarahastoyhtiö, joka keskittyy uusiutuvaan energiaan ja muihin vaihtoehtoisiin sijoituksiin. Taalerilla on kaksi liiketoimintasegmenttiä: Pääomarahastot ja Strategiset sijoitukset. Pääomarahastot koostuu uusiutuvan energian, kiinteistöjen ja bioteollisuuden liiketoiminnoista. Strategiset sijoitukset -segmenttiin kuuluu Vakuutusosakeyhtiö Garantia.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut19.08.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 69,5 | 53,2 | 51,0 |
kasvu-% | 3,43 % | −23,44 % | −4,17 % |
EBIT (oik.) | 17,6 | 20,6 | 19,2 |
EBIT-% (oik.) | 25,37 % | 38,70 % | 37,60 % |
EPS (oik.) | 0,46 | 0,57 | 0,48 |
Osinko | 1,32 | 1,40 | 1,00 |
Osinko % | 16,26 % | 17,28 % | 12,35 % |
P/E (oik.) | 17,60 | 14,18 | 16,80 |
EV/EBITDA | 12,23 | 1,29 | 9,46 |