Taaleri Q4-aamutulos: Sijoitustuotot pilasivat operatiivisesti hyvän tuloksen

Taaleri julkaisi aamulla operatiivisesti pitkälti odotustemme mukaisen Q4-tuloksen. Raportoitu liikevoitto jäi selvästi ennusteistamme, mutta tätä selittävät vakuutusyhtiö Garantian sekä konsernin oman sijoitussalkun selvästi odotuksiamme heikommat sijoitustuotot ja alaskirjaukset. Kvartaalilta kirjatut tuottopalkkiot puolestaan yllättivät meidät positiivisesti. Pääomarahastojen osalta katse kiinnittyy luonnollisesti uuteen SolarWind III -rahastoon, jonka ensimmäisen sulkemisen Taaleri yhä odottaa tapahtuvan 2023 ensimmäisellä puoliskolla. Yhtiön tulosinfoa voi seurata InderesTV:stä 11.00 alkaen.

Pääomarahastot kirjasivat odotuksiamme vahvemmat tuottopalkkiot

Pääomarahastojen liikevaihto oli 18,9 MEUR ylittäen 12,4 MEUR:n ennusteemme reilulla marginaalilla. Tämän taustalla olivat kuitenkin reilut tuottosidonnaiset palkkiot, joita yhtiö kirjasi kvartaalilta yhteensä 12,4 MEUR (7 MEUR ennuste). Uusiutuvan energian tuottosidonnaiset palkkiot (10,3 MEUR) koostuivat käsityksemme mukaan Q4:lle ajoittuvista vanhojen tuulirahastojen palkkioista. Yllätykseksemme Taaleri kirjasi lisäksi kvartaalille 2 MEUR tuottosidonnaisia palkkioita myös Muista pääomarahastoista.

Operatiivisesti pääomarahastojen tulos oli aavistuksen odotuksiamme vahvempi muiden pääomarahastojen jatkuvien palkkioiden yllätettyä positiivisesti ja kulutason oltua odotustemme mukainen. Pääomarahastoliiketoiminnan jatkuviin palkkioihin pohjautuva kannattavuus oli kuitenkin laskelmiemme mukaan edelleen odotetusti miinuksella.

Garantia jatkoi vakuuttavaa tekemistään

Garantia jatkoi vahvaa suorittamistaan ja vakuutusmaksutuotot olivat vertailukauden tasolla 5,7 MEUR:ssa. Vakuutuskanta puolestaan jatkoi kasvuaan, mitä voidaan pitää erinomaisena suorituksena nykyisessä selvästi haastavammassa markkinassa. Erityisesti asuntolainojen kysyntä on kokenut merkittävää vastatuulta korkotason nousun myötä, mutta tästä huolimatta kuluttajavastuut kasvoivat edelliskvartaaliin nähden. Taaleri kuitenkin kertoi raportilla asuntolainatakausten kysynnän heikentyneen loppuvuotta kohti, joten tulosinfossa kuuntelemme tarkalla korvalla johdon tarkempia kommentteja näkymiin liittyen.

Korvauskuluja ei kvartaalille osunut lainkaan. Garantian liikekulut olivat puolestaan odotuksiamme matalammat, joten yhdistetty kulusuhde oli hurja 23,9 % (Q4’21: 39,9 %). Merkittävästi odotuksiamme heikommat sijoitustuotot (-3,3 MEUR vs. 3,2 MEUR ennuste) painoivat kuitenkin segmentin liikevaihtoa ja liiketulosta ennusteisiimme nähden.

Garantian sijoitustuottojen tapaan myös konsernin tasesijoituksissa nähtiin selvä negatiivinen yllätys. Tämän taustalla olivat konsernin ei-strategisista sijoituksista tehdyt 3,8 MEUR:n alaskirjaukset ja 0,5 MEUR:n negatiiviset valuuttakurssimuutokset. Alaskirjauksen kohde on luonnollisesti kiinnostuksen kohteena päivän tulosinfossa.

Tasetta ei purettu odotustemme mukaisesti

Osinkoa yhtiön hallitus esittää jaettavaksi 0,7 euroa osakkeelta (0,45 perusosinko + 0,25 lisäosinko). Summa on selvästi odotuksiamme pienempi, sillä Taalerin tase on edelleen reippaasti ylikapitalisoitunut ja yhtiöllä on vuoden mittaan vapautunut pääomia sen tyhjentäessä sijoitussalkkuaan. Olimmekin odottaneet yhtiön purkavan tasettaan nyt nähtyä voimakkaammin. Tämä voi myös tarkoittaa yhtiön tunnistaneen investointikohteita tai jättäneensä taseeseensa liikkumavaraa potentiaalisia yritysjärjestelyjä silmällä pitäen.