Tallink Q4: Epävarmuus koronasta aiheuttaa riskejä
Laskemme Tallinkin suosituksen vähennä-puolelle (aik. lisää) ja tavoitehintaamme 0,95 euroon (aik. 1,10 euroa) lyhyen aikavälin riskien madaltaessa yhtiön arvostustasoa. Yhtiön vahva tuloskehitys sai Q4:llä jatkoa, mikä yhdessä laskevan polttoaineen hinnan ja tähän liittyvien suojaustoimenpiteiden kanssa tukee kuluvan vuoden tuloskehitystä. Osakkeen merkittävinä riskeinä on kuitenkin koronaviruksen myötä todennäköisesti hiljentyvät matkustajavolyymit ja riskit taudin vakavammasta leviämisestä Itämeren alueelle. Osakkeen arvostus ei ole kallis ja tuotto-odotusta tukee yli 6 %:n osinkotuotto, mutta merkittävien riskien myötä seuraamme tilanteen kehittymistä sivusta.
Q4-tulos oli odotuksia parempi
Tallinkin torstaina julkistama Q4-tulos oli selvästi odotuksiamme parempi. Yhtiön liikevaihto oli vertailukauden tasolla noin 226 MEUR:ssa, kun odotuksissamme oli noin 228 MEUR:n liikevaihto. Oikaistu liikevoitto nousi kuitenkin vertailukaudesta selvästi 9,0 MEUR:oon (Q4’18: 3,6 MEUR) ja liikevoittomarginaali 4,0 %:iin (Q4’18: 1,6 %), minkä taustalla olivat alhaisemmat polttoainekulut sekä parantunut kulutehokkuus. Tulos oli selvästi odottamaamme 5,9 MEUR:n liikevoittoa ja 2,6 %:n liikevoittomarginaalia parempi. Osinko oli myös 20 % odotuksiamme korkeammalla 0,06 eurossa nostaen osinkotuoton jo yli 6 %:iin nykykurssilla. Kokonaisuudessaan raportti oli hyvä ja kertoo Tallinkin vahvasta asemasta markkinoillaan sekä selvästi parantuneesta kulutehokkuudesta.
Korona aiheuttaa riskejä ennusteisiin
Kuluvalle vuodelle laskimme hieman liikevaihdon ennusteitamme yleiseen matkustamiseen ja koronaan liittyvän epävarmuuden vuoksi. Pidämme isona riskinä, että tilanne leviää Itämeren alueella ja matkustusinto näin vähentyisi laivoilla. Toisaalta matkustamisesta voi tulla myös paljon suositumpaa lähialueilla, jos tapauksia ei täältä löydy. Lähinnä nyt on varmaa, että aasialaisten turistien määrä tulee laskemaan, mutta sen vaikutukset eivät pitäisi olla yhtiölle vielä erityisen merkittäviä. Kannattavuuden ennusteitamme pitivät yllä kuitenkin alentuneet polttoaineen hinnat. Lisäksi yhtiö ilmoitti suojanneensa ”merkittävän” osan kuluvan vuoden polttoainevolyymeistaan kiinteään hintaan. Arvioimme yhtiön saaneen jälleen aikaan hyvän sopimuksen, jolla voidaan varmistaa tänäkin vuonna todella hyvä kannattavuustaso, jos matkustajavolyymeissa ei tapahdu merkittäviä muutoksia. Odotamme nyt vuoden 2020 liikevaihdon olevan 955 MEUR (aik. 962 MEUR) ja oikaistun liikevoiton 77 MEUR (aik. 72 MEUR).
Riskit painavat arvostusta
Ennusteillamme Tallinkin vuoden 2020 tuloskertoimet (P/E: 12x ja EV/EBITDA: 7x) ovat mielestämme maltilliset yhtiön kuluvan vuoden pieneen tuloskasvuun (EPS-kasvu: +5 %) ja liiketoiminnan maltilliseen riskiprofiiliin nähden. Lyhyellä aikavälillä riskit koronavirukseen liittyen ovat kuitenkin korkealla, minkä vuoksi alensimme hyväksyttävää arvostustasoamme osakkeelle ja seuraamme tällä hetkellä tilanteen kehitystä mieluummin sivusta. Koronaviruksen leviäminen laivoille tai laajemmin Itämeren alueille voisi aiheuttaa arviomme mukaan jopa paniikinomaista käyttäytymistä ihmisten keskuudessa, jolloin laivamatkustamista tai ahtaita julkisia tiloja vältettäisiin. Yhtiön 6 %:n osinkotuotto, arvostuksen maltillisuus ja liiketoiminnan defensiivisyys rajaavat mielestämme kuitenkin merkittävintä laskuvaraa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Tallink Grupp
Tallink Grupp harjoittaa merenkulkua. Yrityksen tärkein liiketoiminta koostuu matkustajaliikennöinnistä sekä siihen liittyvien muiden palveluiden tarjoamisesta. Pääliiketoiminnan ohella Tallink Grupp tarjoaa myös suurten tavarakuljetusten käsittelyä eri teollisuuden toimijoille. Tallink liikennöi Suomen, Baltian sekä Venäjän markkinoilla. Pääkonttori sijaitsee Tallinnassa.
Lue lisää yhtiösivulla