Nokia päivitti viime viikolla tavoitteitaan nettokassansa tasosta, jota kommentoimme tuolloin tuoreeltaan jo täällä. Olemme tässä kommentissa hahmotelleet hieman tarkemmin, miltä Nokian voitonjako voisi nykyennusteidemme valossa näyttää tulevina vuosina.

Nokia on tehnyt viime vuosina hienon tuloskäänteen ja karkeasti kammennnut aiemmin vuositasolla noin 2 miljardin euron tasolla olleen vertailukelpoisen liikevoittonsa päälle 3 miljardiin euroon. Nokian selkeästi parantunut tuloskunto vaikuttaa tällä hetkellä olevan myös hyvin tukevalla pohjalla ja odotamme tulokseen maltillista kasvua lähivuosina. Vapaan kassavirran suhteen Nokia tavoittelee pitkällä aikavälillä 55-85 %:n konversiota vertailukelpoisesta liiketuloksesta. Vuonna 2023 Intiassa käynnissä olevat merkittävät 5G-hankkeet tulevat vielä sitomaan käyttöpääomaa, jonka vuoksi Nokian kuluvan vuoden kassavirtaohjeistus on 20-50 %:ssa.

Vuoden 2023 tilinpäätösraportin yhteydessä voidaan kuulla lisäosingosta

Vuoden 2022 lopussa Nokian nettokassa oli 4,8 miljardia euroa (19 % lv:sta), kun yhtiön uusi tavoite nettokassalle on 10-15 % liikevaihdosta. Nokia indikoi, että vuoden 2023 jälkeen ylimääräistä pääomaa aletaan palauttamaan omistajille, mikäli yhtiön kassavirta paranee odotetusti vuonna 2024. Tämän valossa Q4’23-raportin yhteydessä voidaan hyvinkin mahdollisesti nähdä päätös yhtiön ”pohjaosingon” (2022: 0,12 EUR/osake) korottamisesta sekä ilmoitus lisäosingosta, jolla nettokassa tasataan tavoitetasolle. Karkeasti laskettuna lisäosinko voisi olla noin 0,2-0,4 euroa osakkeelta. Tämä tarkoittaisi nykykurssiin peilattuna noin 4-9 %:n osinkotuottoa.

Kassavirtatuoton valossa voitonjako tulee olemaan tulevina vuosina vuolasta

Päivitettyjen tavoitteiden ja Nokian nykyisen nettokassan valossa yhtiön pitäisi alkaa jatkossa jakamaan valtaosa tuloksestaan takaisin omistajille. Jos Nokia päättäisi jatkossa jakaa koko vapaan kassavirtansa takaisin osakkeenomistajille, tarkoittaisi tämä vuosien 2024-2026 ennusteillamme noin 10 %:n tasolla olevaa osinkotuottoa. Todennäköisesti osa voitoista tullaan palauttamaan omien osakkeiden takaisinostojen kautta, joten osinkotuotto ei käytännössä ole ihan näin korkea. Mielestämme on kuitenkin hyvin perusteltua tarkastella jatkossa Nokian vapaata kassavirtaa pitkälti suoraan omistajille palautuvaksi pääomaksi. Yhtiö voi toki tehdä myös pienempiä täydentäviä yritysostoja, jolloin joinakin vuosina osa pääomista allokoituu näihin.

Osakkeen arvostusmielessä emme usko vapaan kassavirtatuoton pysyttelevän 10 %:n tasolla, vaan kurssinousun kaventavan sitä jonkin verran pienemmäksi. Ennusteemme ovat myös vielä jonkin verran Nokian omia tavoitteita maltillisempia, joten hyvässä skenaariossa viivan alle voisi jäädä vielä enemmän jaettavaa.