Teleste: kyttäämme edelleen oikeaa ajoitusta
Toistamme Telesten 5,5 euron tavoitehinnan ja vähennä-suosituksen odotuksiin osuneen Q2-tuloksen jälkeen. Telesten tulosparannus jatkuu tänä vuonna informaatioratkaisujen vahvan tilauskannan tukemana ja palveluliiketoiminnan tuloskäänne näyttää palaavan urilleen loppuvuodesta heikon Q1:n jälkeen. H2:lla etenkin VBS-segmentin täytyy kuitenkin yltää hyvään suoritukseen, jotta yhtiö yltää ohjeistukseensa. Tilaajaverkkotuotteiden tuleva teknologiamurros pitää edelleen lyhyen aikavälin epävarmuuden korkealla ja siihen nähden osakkeen arvostus (2019e-2020e oik. P/E 13x-9x) näyttää neutraalilta. Oikea ajoitus Telesten osakkeeseen on arviomme mukaan silloin, kun näkyvyys tilaajaverkkotuotteiden markkinan piristymiseen paranee. Toimitusjohtajan Q2-tuloshaastattelu on katsottavissa täältä.
Q2-tulos osui kokonaisuutena odotuksiimme
Telesten Q2-liikevaihto laski 11 % 58,2 MEUR:oon, kun ennusteemme oli 62,2 MEUR. Liikevoitto heikkeni odotustemme mukaisesti vertailukaudesta ja oli 2,3 MEUR (Q2’18: 3,5 MEUR). Yhtiö toisti näkymät ja odottaa liikevaihdon pysyvän vuoden 2018 tasolla (250,3 MEUR) ja oikaistun liikevoiton kasvavan (2018: 9,7 MEUR). VBS-segmentin tilauskanta (76,2 MEUR) kasvoi Q1:stä 7 % ja oli Q2:n lopussa yhtiön historian korkeimmalla tasolla. Informaatioratkaisuihin painottuneesta tilauskannasta noin 50 % toimitetaan vielä tänä vuonna, mikä tukee loppuvuoden liikevaihdon kehitystä. Ennusteemme pysyivät Q2-raportin jälkeen konsernitasolla lähes ennallaan, kun NS-segmentin ennusteiden nousu kompensoitui VBS-segmentin ennustelaskulla.
Palveluliiketoiminnan tulos parani selvästi heikosta Q1:stä
Palveluliiketoiminnan eli Network Service (NS) -segmentin tuloskehitys oli heikon Q1:n jälkeen selkeä positiivinen yllätys. NS-segmentin liikevaihto laski 18 % 23 MEUR:oon, kun odotimme 8 %:n laskua. Laskun syynä oli odotetusti viime vuonna Saksassa päättynyt suuri projekti. Myös Saksan pääasiakkaan palvelukysyntä laski Q2:lla, mikä on hieman huolestuttavaa, mutta Teleste oli luottavainen kysynnän piristymiseen loppuvuoden aikana. Liiketulos ylitti kuitenkin odotuksemme selvästi ja oli 0,7 MEUR (Q2’18: 0,8 MEUR), kun ennusteemme oli -0,3 MEUR. Toimitusten painottuminen korkeamman katteen palveluihin tuki Q2:n kannattavuutta (EBIT-% 3,1 %). Isossa kuvassa palveluliiketoiminnan kannattavuus on edelleen heikolla tasolla ja Teleste jatkaa sen operatiivisen toiminnan tehostamista ja fokusoitumista korkeamman lisäarvon palveluihin.
Tilaajaverkkolaitteissa teknologiasyklin käynnistyminen odottaa vielä laitteiden yhteensopivuuden varmistamista
Tilaajaverkkolaitteiden markkinanäkymä säilyy yhä epävarmana ja tämä heijastui myös VBS-segmentin kasvuun (-5 %) ja tuloskehitykseen (EBIT: 1,6 MEUR vs. enn. 2,6 MEUR) Q2:lla, kun verkkolaitteiden liikevaihto oli laskussa. Teleste kommentoi kaapelioperaattorien olevan hajautetun arkkitehtuurin investointien suhteen odottavalla kannalla, kunnes eri laitevalmistajien tuotteiden yhteensopivuus saadaan ratkaistua. Testaukset yhteensopivuuden suhteen ovat käynnissä ja Telesten odotuksissa on, että ensimmäisten asiakkaiden testaukset saadaan valmiiksi vielä loppuvuodesta. Teleste odottaa yhä verkkolaitteiden liikevaihdon pysyvän vuoden 2018 tasolla, kun loppuvuodesta yhtiön arvion mukaan käynnistyvät investoinnit hajautettuun arkkitehtuuriin kompensoivat teknologiamurroksen kynnyksellä laskutrendissä olevien perinteisten HFC-teknologioiden hiipuvaa kysyntää. Vuonna 2020 hajautetun arkkitehtuurin investointien odotetaan kiihtyvän ja Teleste odottaa pääsevänsä volyymitoimituksiin niin Euroopassa kuin USA:ssa, minne Teleste on laajentumassa hajautetun arkkitehtuurin tuotteilla.
Kyttäämme edelleen parempaa ostopaikkaa, kun näkyvyys verkkolaitteiden teknologiasykliin paranee
Telesten vuosien 2019-2020e oikaistut P/E-kertoimet ovat 13x ja 9x ja vastaavat EV/EBIT-kertoimet 11x ja 8x. Arvostus näyttää neutraalilta huomioiden tuloskasvunäkymä ja siihen liittyvä epävarmuus. Tilaajaverkkotuotteita rasittava teknologiasykli on arviolta loppuvuodesta kääntymässä asteittain suotuisammaksi hajautetun verkkoarkkitehtuurin käyttöönoton myötä. Näkyvyys markkinakäänteeseen ja Telesten onnistumiseen uudessa teknologiasukupolvessa on yhä rajallinen, minkä takia ajoitus Telesten ostoille ei ole vielä optimaalinen. Hajautettu verkkoarkkitehtuuri sekä USA:n laajentuminen voivat tarjota Telestelle pitkäaikaisen tuloskasvuveturin vuodesta 2020 eteenpäin, mutta ensin tarvitaan parempaa näkyvyyttä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Teleste
Teleste Oyj on vuonna 1954 perustettu suomalainen teknologiakonserni, joka kehittää ja tarjoaa videoja laajakaistateknologioita sekä niihin liittyviä palveluita. Teleste toimii tietoliikenneoperaattorien kaapeliverkkojen verkkolaitteiden kehittäjänä, tuottajana ja myyjänä sekä palvelutoimittajana. Lisäksi yhtiö tarjoaa videovalvontaan ja matkustajainformaatioon tarvittavia sovelluksia ja ratkaisuja lähinnä julkisen sektorin asiakkaille sekä raideliikenteeseen. Yhtiön tuotanto tapahtuu suurimmaksi osaksi Suomessa ja tuotekehitystoiminnot yhtiöllä ovat pääosin Suomessa, Saksassa ja Puolassa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut15.08.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 250,3 | 249,5 | 260,0 |
kasvu-% | 6,72 % | −0,33 % | 4,20 % |
EBIT (oik.) | 9,7 | 10,5 | 13,9 |
EBIT-% (oik.) | 3,88 % | 4,19 % | 5,34 % |
EPS (oik.) | 0,38 | 0,41 | 0,57 |
Osinko | 0,20 | 0,20 | 0,28 |
Osinko % | 3,80 % | 7,17 % | 10,04 % |
P/E (oik.) | 13,97 | 6,81 | 4,90 |
EV/EBITDA | 6,38 | 5,72 | 2,68 |