Teleste: Pimeää ennen auringonnousua
Toistamme Telesten lisää-suosituksen, mutta tarkistamme tavoitehintaa 3,90 euroon (aik. 4,1 EUR). Kokonaisuutena Q2-raportti vahvisti luottamustamme Telesten kustannusten hallinnan sekä koholla olevan käyttöpääoman sulattelun suhteen. Pohjois-Amerikan markkinoille meno näyttää myös edistyvän pitkälti suunnitelmien mukaisesti ja volyymitoimitusten käynnistyminen näyttää ensi vuonna todennäköiseltä. Lisäksi toimitusketjuihin ja komponenttipulaan liittyvät riskit ovat myös hälvenneet alkuvuoden aikana. Vastapainona Euroopan lyhyellä tähtäimellä heikentynyt kysyntänäkymä nostaa tulevien neljännesten ennusteriskejä, jonka myötä tarkistimme odotuksiamme varovaisemmaksi. Telesten osakkeen nykyarvostuksella näemme tuotto/riski-suhteen kallistuvan kuitenkin varovaisesti positiivisen puolelle.
Vahva rahavirta käyttöpääoman vapautumisen myötä Q2-raportin valopilkku
Telesten Q2-liikevaihto kasvoi 4,5 % 40,1 MEUR:oon ollen linjassa ennusteemme kanssa. Kasvu painottui Public Safety and Mobility -yksikköön (+11 %), kun taas Broadband Networksissa liikevaihto kasvoi niukasti (+1 %). Molemmissa liiketoiminnoissa nähtiin tilausvirrassa selvää laskua ja yhteensä saadut tilaukset (30,3 MEUR) laskivat 35 % poikkeuksellisen vahvasta vertailukaudesta. Telesten oikaistu liikevoitto parani 0,6 MEUR:oon (Q2’22: 0,3 MEUR) ylittäen lievästi 0,2 MEUR:n ennusteemme. Tulostaso koheni etenkin kasvaneen liikevaihdon ja elpyneen bruttokatteen tukemana, joskin samalla kiinteissä kuluissa nähtiin nousupaineita. Raportin valopilkku oli liiketoiminnan erittäin vahva rahavirta (9,8 MEUR) yhtiön onnistuessa laskemaan koholla ollutta käyttöpääomaansa. Tämän ansiosta myös taseriskit pienenivät nettovelkaantumisasteen laskettua 41 %:iin (Q1’23: 58 %). Historiallisiin tasoihin nähden käyttöpääoma on edelleen koholla ja yhtiö jatkaa tämän sekä kulujen sopeuttamisen osalta toimenpiteitä.
Ohjeistus toistettiin, mutta loppuvuodesta on tulossa haastava
Teleste toisti odotetusti 150-175 MEUR:n liikevaihtoa ja 2-5 MEUR:n oikaistua liikevoittoa indikoivan ohjeistuksensa. Yhtiö kertoi odottavansa loppuvuodesta tulevan alkuvuotta haastavampi, kun Broadband Networksin kysyntä hiipuu Euroopan operaattoriasiakkaiden optimoidessa varastotasojaan. Eurooppalaiset operaattorit ovat yhtiön mukaan kuitenkin alkaneet suunnittelemaan investointeja hajautetun arkkitehtuurin ja DOCSIS 4.0. -teknologioihin, kun aiemmin Telesten kannalta odotukset näiden osalta nojasivat enimmäkseen Pohjois-Amerikkaan. Teknologiavalintoihin liittyvä taitekohta omalta osaltaan pahentaa lyhyen aikavälin kysyntäkuoppaa, jonka Teleste arvioi kestävän 6-9kk. Huomioituamme Sveitsin palveluliiketoiminnan myynnin ja lyhyellä aikavälillä heikon kysyntäympäristön olemme tehneet tulevien vuosien ennusteisiimme negatiivisia tarkennuksia. Odotamme Telesten liikevaihdon kääntyvän H2:lla 12-15 %:n laskuun (vertailukaudet melko vahvoja) ja laskevan koko vuonna 2 % 162 MEUR:oon. Oikaistun liikevoiton ennustamme päätyvän 3,4 MEUR:oon. Ensi vuoteen katsottuna odotamme Pohjois-Amerikan kasvavien volyymien kompensoivan Euroopan pehmeyttä ja liikevaihdon kääntyvän 7 %:n kasvuun.
Arvostus näyttää varovaisen kiinnostavalta Telesten tuloskasvupotentiaaliin nähden
Kuluvan vuoden ennusteellamme Telesten arvostus on vielä korkea (oik. EV/EBIT 28x), mikä johtuu vaisulle tasolle jäävästä tulostasosta. Vuodelle 2024 ennustamallamme tulosparannuksella arvostus laskee jo suhteellisen neutraalille tasolle (EV/EBIT 12x ja P/E 12x), kun Pohjois-Amerikan volyymitoimitukset käynnistyvät kunnolla. Ennusteessamme Pohjois-Amerikan laajentumisen tulospotentiaali alkaa kuitenkin näkyä täysimääräisesti Telesten luvuissa vasta vuosina 2025-2026, jolloin etenkin P/E-kertoimet (9x-8x) painuvat houkuttelevalle tasolle. Myös taseen velkaantuneisuuden huomioivat EV/EBIT-kertoimet (9x-8x) näyttävät tuolloin maltillisilta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Teleste
Teleste Oyj on vuonna 1954 perustettu suomalainen teknologiakonserni, joka kehittää ja tarjoaa video- ja laajakaistateknologioita sekä niihin liittyviä palveluita. Teleste toimii tietoliikenneoperaattorien kaapeliverkkojen verkkolaitteiden kehittäjänä, tuottajana ja myyjänä sekä palvelutoimittajana. Lisäksi yhtiö tarjoaa videovalvontaan ja matkustajainformaatioon tarvittavia sovelluksia ja ratkaisuja lähinnä julkisen sektorin asiakkaille sekä raideliikenteeseen. Yhtiön tuotanto tapahtuu suurimmaksi osaksi Suomessa ja tuotekehitystoiminnot yhtiöllä ovat pääosin Suomessa, Saksassa ja Puolassa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut11.08.2023
2022 | 23e | 24e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 165,0 | 162,1 | 173,4 |
kasvu-% | 14,62 % | −1,76 % | 6,94 % |
EBIT (oik.) | 2,0 | 3,4 | 7,8 |
EBIT-% (oik.) | 1,18 % | 2,10 % | 4,51 % |
EPS (oik.) | −0,01 | 0,19 | 0,28 |
Osinko | 0,00 | 0,08 | 0,12 |
Osinko % | 2,68 % | 4,01 % | |
P/E (oik.) | - | 15,51 | 10,57 |
EV/EBITDA | 13,03 | 9,98 | 5,75 |