Teleste: syklin käänne ei vielä näköpiirissä
Laskemme Telesten tavoitehinnan 5,0 euroon (aik. 5,5 EUR) ja suosituksemme myy-tasolle (aik. vähennä) heijastellen yhtiön eilisen tulosvaroituksen jälkeen laskeneita ennusteitamme. Yhtiön tulostaso jää tänä vuonna vaatimattomaksi tilaajaverkkotuotteiden ja palveluliiketoiminnan pehmeyden takia. Lisäksi hajautetun verkkoarkkitehtuurin teknologiamurros pitää lähivuosien tuloskasvunäkymän sumuisena ja näkyvyys teknologiasyklin piristymiseen on varoituksen myötä jälleen pykälää heikompi. Tähän peilattuna osakkeen arvostus (2019e-2020e oik. P/E 16x-13x) ei houkuttele ja nykyarvostuksella syklin piristymistä on mielestämme parempi odotella sivusta.
Sekä liikevaihto että oikaistu liikevoitto laskevat edellisvuodesta
Telesten eilinen tulosvaroitus ei tullut kovin suurena yllätyksenä, sillä olimme liputtaneet sen mahdollisuuden viimeksi Q3-päivityksen yhteydessä. Yhtiö arvioi nyt liikevaihdon jäävän vuoden 2018 liikevaihtoa (250,3 MEUR) alemmaksi (aik. samalla tasolla). Oikaistun liiketuloksen yhtiö arvioi niin ikään jäävän edellisvuodesta (2018: 9,7 MEUR), kun aiempi ohjeistus ennakoi kasvavaa tulosta. Yhtiön mukaan operaattoreiden hajautetun verkkoarkkitehtuurin investoinnit ovat edelleen viivästyneet aikaisemmista aikatauluarvioista teknologiamurroksen seurauksena. Operaattorit ovat murroksen kynnyksellä jarrutelleet investointejaan perinteisiin HFC-tuotteisiin ja Q4:n aikana tämä on heijastunut tilaajaverkkotuotteiden tilauskantaan aiempia odotuksia enemmän. Lisäksi palveluliiketoiminnan loppuvuosi on sujunut odotuksia pehmeämmin ja kestävän kannattavuuskäänteen saavuttaminen etenee tuskaisen hitaasti. Videovalvonta- ja informaatioratkaisuissa loppuvuosi on sujunut odotetusti, mutta tämän alueen kasvu ei riitä kompensoimaan muiden toimintojen heikkoutta.
Epävarmuus markkinasyklin käänteen osalta pysyy korkeana
Teleste kommentoi keskipitkän ja pitkän aikavälin näkymien olevan edelleen suotuisat ja odottaa yhä hajautetun arkkitehtuurin investointiprojekteja käynnistyvän ensi vuoden aikana ja niiden vauhdittuvan toisella vuosipuoliskolla. Näkyvyys markkinasyklin käänteeseen on ollut heikko jo pitkään ja arvioita investointien käynnistymisestä on viime vuosina siirretty askel kerrallaan kauemmaksi. Tulosvaroituksen myötä epävarmuus jälleen kohosi asteella. Tähän mennessä operaattorien investointien jarruttelu on iskenyt Telesteen sen yhdysvaltalaisia verrokkiyhtiöitä kevyemmin, joiden myynti on laskenut merkittävästi alkuvuodesta. Nyt vaikutus näyttää kuitenkin tulevan hieman jälkiaaltona ja H1’20 voi jäädä tilaajaverkkotuotteiden osalta hyvin heikoksi, jos vanhojen teknologioiden myynti laskee, mutta hajautetusta arkkitehtuurista saadaan vetoapua mahdollisesti vasta loppuvuodesta. Laskimme lähivuosien tulosennusteitamme 11-15 % ja ennustamme nyt oikaistun liikevoiton olevan tänä vuonna 8,9 MEUR (aik. 10,2 MEUR).
Nykyarvostus vaatisi parempaa näkyvyyttä lähivuosien tuloskasvun realisoitumiseen
Telesten vuosien 2019-2020e oikaistut P/E-kertoimet ovat 16x ja 13x ja vastaavat EV/EBIT-kertoimet 15x ja 11x. Vuoden 2019 kertoimilla osake näyttää kalliilta ja ensi vuoden kertoimet eivät myöskään houkuttele, kun huomioidaan tulosparannukseen liittyvä epävarmuus. Näkyvyys markkinakäänteeseen ja Telesten onnistumiseen uudessa teknologiasukupolvessa on yhä rajallinen ja nykyarvostuksella syklin piristymistä on parempi seurata sivusta. Hajautettu verkkoarkkitehtuuri sekä USA:n laajentuminen voivat tarjota Telestelle pitkäaikaisen tuloskasvuveturin vuodesta 2020 eteenpäin, mutta ensin tarvitaan parempaa näkyvyyttä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Teleste
Teleste Oyj on vuonna 1954 perustettu suomalainen teknologiakonserni, joka kehittää ja tarjoaa videoja laajakaistateknologioita sekä niihin liittyviä palveluita. Teleste toimii tietoliikenneoperaattorien kaapeliverkkojen verkkolaitteiden kehittäjänä, tuottajana ja myyjänä sekä palvelutoimittajana. Lisäksi yhtiö tarjoaa videovalvontaan ja matkustajainformaatioon tarvittavia sovelluksia ja ratkaisuja lähinnä julkisen sektorin asiakkaille sekä raideliikenteeseen. Yhtiön tuotanto tapahtuu suurimmaksi osaksi Suomessa ja tuotekehitystoiminnot yhtiöllä ovat pääosin Suomessa, Saksassa ja Puolassa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut03.12.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 250,3 | 240,0 | 246,1 |
kasvu-% | 6,72 % | −4,13 % | 2,56 % |
EBIT (oik.) | 9,7 | 8,9 | 11,2 |
EBIT-% (oik.) | 3,88 % | 3,70 % | 4,56 % |
EPS (oik.) | 0,38 | 0,35 | 0,46 |
Osinko | 0,20 | 0,10 | 0,20 |
Osinko % | 3,80 % | 3,58 % | 7,17 % |
P/E (oik.) | 13,97 | 7,87 | 6,12 |
EV/EBITDA | 6,38 | 7,06 | 3,22 |