Telesten Saksan palveluliiketoiminnalle löytyi ostaja kohtalaisen hyvällä hinnalla

Teleste tiedotti perjantai-iltana allekirjoittaneensa sopimuksen Saksan palveluliiketoiminnan myynnistä Circet Deutschland GmbH:lle, joka on osa ranskalaista Circet-konsernia. Sopimuksen mukainen alustava nettovelaton kauppahinta on 8,0 MEUR ja se maksetaan kaupan toteutuessa käteisenä. Lopulliseen kauppahintaan vaikuttavat myytävien yhtiöiden nettokäyttöpääoma ja nettovelat kaupan toteutumishetkellä. Kaupan voimaanastumisen ehtona on Saksan kilpailuviranomaisen hyväksyntä. Kaupan arvioidaan toteutuvan vuoden 2020 viimeisen vuosineljänneksen aikana.

Teleste kertoi Saksan palveluliiketoiminnasta luopumisesta alun perin toukokuussa ja mielestämme päätös on oikea strateginen valinta liiketoiminnan pitkään jatkuneiden haasteiden vuoksi. Saksan palveluliiketoiminnan liikevaihto oli 70,1 MEUR ja liiketulos -0,9 MEUR vuonna 2019. Palveluliiketoiminnassa Telesten tavoitteena on jatkossa keskittyä olemassa olevissa maissa (Q2’20: liikevaihto 5,1 MEUR, EBIT-% 6,7 %) korkeamman lisäarvon palveluihin ja parantaa operatiivista tehokkuutta.

Tiedotettu kauppahinta vastaa matalaa noin 0,11x EV/Liikevaihto-kerrointa, mutta pidämme saatua hintaa Telesten kannalta silti hyvänä, sillä jo pelkkä irtaantuminen Saksan toiminnoista on yhtiölle positiivista. Emme ole antaneet Telesten arvonmäärityksessä palveluliiketoiminnalle juurikaan painoarvoa sen kroonisesti heikosta kannattavuuskehityksestä johtuen. Arvioimme jo aiemmin Saksan liiketoiminnoista saatavan kauppahinnan jäävän parhaimmillaankin matalaksi ja alhaisiin odotuksiin nähden hintaa voi myös pitää hyvänä. Huonossa skenaariossa Teleste olisi voinut joutua ajamaan osan toiminnoista alas ennen myyntiä, mistä olisi aiheutunut vielä lisää kustannuksia. Nyt Saksan toimintoja pääsee kehittämään riittävillä muskeleilla varustettu uusi omistaja ja Teleste voi ohjata rajalliset resurssinsa kannattavaa kasvupotentiaalia omaaviin tuoteliiketoimintoihin.

Toteutuessaan yrityskaupan arvioidaan lisäävän konsernin rahavaroja noin 7 MEUR ja nostavan omavaraisuusastetta noin 1 %-yksikköä (Q2’20: 48,4 %). Kaupan arvioidaan aiheuttavan Teleste-konsernille 6-8 MEUR:n tappion Q3:lla myytäväksi luokiteltujen pitkäaikaisten omaisuuserien arvostamisesta käypään arvoon. Alaskirjaus raportoidaan konsernin tuloslaskelmassa samassa erässä lopetettujen toimintojen tuloksen kanssa. Kertaluonteinen tappio vähentää merkittävästi emoyhtiön omaa pääomaa, jonka arvioidaan olevan luovutuksen jälkeen noin 27 miljoonaa euroa. Kaiken kaikkiaan Telesten rahoitusasema paranee irtaantumisen myötä.

Kokonaisuudessaan Saksasta irtautumisen myötä Telesten kannattavuus paranee, profiili terävöityy ja liiketoiminnan fokus paranee alueille, joissa yhtiöllä on kilpailuetua. Olemme tulosennusteissamme jo huomioineet palveluliiketoiminnasta irtaantumisen ja Telesten ensi vuoden tuloksen suhteen keskeinen epävarmuustekijä on enää hajautetun verkkoarkkitehtuurin investointisyklin ajoitus. Vuosien odotuksen jälkeen hajautetun arkkitehtuurin investointien pitäisi vihdoin käynnistyä ensi vuoden aikana, jonka valossa Telesten osakkeen arvostus (2021e-2022e P/E 12x-10x) on maltillinen.