Terveystalo: Kysynnän elpymisen vauhtiin liittyy vielä epävarmuutta
Toistamme Terveystalon tavoitehintamme 9,2 euroa, mutta laskemme suosituksemme vähennä-tasolle (aik. lisää) osakekurssin ylitettyä tavoitehintamme. Yhtiö kertoi keskiviikkona varautuvansa koronan aiheuttaman poikkeustilanteen mahdolliseen pitkittymiseen käynnistämällä koko yhtiötä koskevat uudet yt-neuvottelut. Näemme varautumisen järkevänä, mutta se on samalla epäsuora indikaatio siitä, että yhtiön kysyntä ei ole vielä lähtenyt selvästi elpymään. Emme ole tehneet ennustemuutoksia, mutta epävarmuus on lievästi noussut H2:lle ennustamaamme elpymistä kohtaan, mikä ei puolla ostojen jatkamista enää nykyisellä hinnalla.
Yt-neuvotteluja koskeva tiedote käsitteli myös kysynnän palautumiseen liittyvää epävarmuutta
Terveystalon yt-neuvottelut alkavat 22.6. ja niiden myötä henkilöstön lomautuksia voidaan toteuttaa enintään 90 päivän ajaksi. Huhtikuussa Terveystalon yritys- ja yksityisasiakkuuksien liikevaihto laski noin 30 % vertailukaudesta ja yhtiö kertoi odotetusti yt-ilmoituksen yhteydessä, että tilanne ei ole enää yhtä vaikea. Yt-neuvotteluilla varaudutaan kuitenkin siihen vaihtoehtoon, että kysyntä ei vielä kesän aikana palaudu normaalitasolle, jolloin toiminnan sopeuttamista poikkeusoloihin pitää jatkaa. Yhtiö totesi myös, että vaikka koronapoikkeustoimia on ryhdytty valtakunnallisesti lieventämään ja purkamaan touko-kesäkuussa, on epidemian etenemistä ja terveydenhuollon kysynnän palautumisen nopeutta näiden toimien seurauksena edelleen vaikea ennustaa. Myös kesäkuun ensimmäisellä viikolla Nordean terveysmarkkinan kehityksestä kertova koronamittari otti hieman takapakkia (-25 %) suhteessa edellisviikon kehitykseen (-10 %). Kävimme viime viikon päivityksessämme läpi tarkemmin markkinan ja Terveystalon myynnin kehitykselle arvioimaamme yhteyttä. Kevään ennätyksellinen asiakastyytyväisyys, onnistumiset etäkanaviin siirtymisessä ja uusien palveluiden lanseeraamisessa ovat odotetusti olleet Terveystalon vaikean kevään ilonaiheita.
Emme ole tehneet ennustemuutoksia, mutta kysynnän elpyminen H2:lla voi jäädä odotuksistamme
Q2:lle ennustamme edelleen liikevaihdon 18 %:n laskua, EBITA:n putoavan 4 MEUR:oon ja nettotuloksen painuvan 4 MEUR tappiolle. Odotuksissamme on kuitenkin, että selvää myynnin elpymistä tapahtuisi jo vuoden jälkipuoliskolla (liikevaihdon lasku enää 3 %), mutta uusi yt-kierros nostaa sen realisoitumiseen liittyvää epävarmuutta. Ennustamme 2020 liikevaihdon laskevan kokonaisuutena 7 %:lla 961 MEUR:oon ja oikaistun EBITA:n laskevan 78 MEUR:oon (2019: 115 MEUR). Liikevaihto kääntyy ennusteessamme jälleen selvään 5 %.n kasvuun ensi vuonna, jolloin 2021e tulostaso on jo erittäin hyvällä 2019 tasolla. Tuloskasvunäkymää tukee poikkeusolojen aikana patoutunut kysyntä, mutta laskee talouden taantuman aiheuttama asiakkaiden maksukyvyn heikentyminen.
Yhtiön pitkän ajan potentiaali on nykyistä korkeammalla, mutta korona on edelleen lyhyen ajan riskinä
Ennusteillamme 2020e P/E-luku 40x on hyvin korkea, mutta EV/EBITDA 12,4x enää lievemmin koholla johtuen yhtiön hyvästä kassavirrasta myös kriisissä. 2021e-kertoimilla P/E-luku laskee 20x:ään ja EV/EBITDA-kerroin 9,3x:ään. Uskomme edelleen yhtiön arvon kasvavan pitkällä aikavälillä hyvästä historiallisesta suoriutumisesta, vahvasta markkina-asemasta, selkeistä kilpailueduista sekä kokonaismarkkinan suotuisista kysyntäajureista johtuen. Lyhyen aikavälin tuotto-odotus uhkaa kuitenkin jäädä nykyhinnalla matalaksi ja riippuu koronatilanteen kehityksestä sekä ihmisten paluusta vastaanotoille. Arvioimamme 12 kk tuotto-odotus rajoittuu pitkälti osinkoon eikä ole riittävä ostojen jatkamiseksi, vaikka näemmekin tuotto/riski-suhteen nykyhinnalla pitkälti neutraalina.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Terveystalo
Terveystalo on vuonna 2001 perustettu suomalainen terveyspalveluyritys. Yhtiö tarjoaa monipuolisia perusterveydenhuollon ja erikoissairaanhoidon sekä hyvinvoinnin palveluja yritys- ja yksityisasiakkaille ja julkiselle sektorille. Yhtiön terveyspalveluiden palveluvalikoimaan kuuluvat yleislääketieteen ja erikoissairaanhoidon palvelut, diagnostiikkapalvelut, päiväkirurgia, suunterveyden palvelut ja muut liitännäispalvelut. Terveystalon valtakunnallinen verkosto kattaa noin satoja toimipaikkoja eri puolilla Suomea, jonka lisäksi toimipaikkaverkostoa täydentävät ympärivuorokautiset digitaaliset palvelut.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut17.06.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 1 030,7 | 960,9 | 1 008,9 |
kasvu-% | 38,40 % | −6,78 % | 5,00 % |
EBIT (oik.) | 86,5 | 46,5 | 88,8 |
EBIT-% (oik.) | 8,39 % | 4,84 % | 8,80 % |
EPS (oik.) | 0,46 | 0,23 | 0,46 |
Osinko | 0,13 | 0,20 | 0,24 |
Osinko % | 1,16 % | 2,35 % | 2,82 % |
P/E (oik.) | 24,26 | 37,16 | 18,47 |
EV/EBITDA | 11,64 | 11,69 | 8,78 |