Terveystalo Q2: Kurssilasku tarjoaa ostopaikan
Toistamme tavoitehintamme 13,0 euroa, mutta nostamme suosituksen osta-tasolle (aik. lisää). Q2:n myynnin kehitys oli selvästi odotuksiamme vahvempaa, mutta samalla kannattavuus jäi hieman odotuksistamme. Kysyntänäkymät loppuvuodelle säilyivät kuitenkin odotuksiamme vahvempina ja kokonaisuutena nostimme ennusteitamme. Eilinen kurssireaktio (-6 %) ennätyskvartaaliin oli mielestämme ylilyönti ja laadukkaan yhtiön saa poimittua salkkuunsa nyt arvostuskertoimilla mitattuna selvästi alle kv-verrokkien sekä omien historiallisten tasojen.
Ennätyksellisen vahva toisen kvartaalin tulos, joka jäi kuitenkin lievästi odotuksista
Terveystalon Q2-liikevaihto kasvoi 32 %:lla 275 MEUR:oon ylittäen myös 263 MEUR:n ennusteemme. Korkea kasvu painottui odotetusti yritysasiakkaisiin (+35 %) ja yksityisasiakkaisiin (+44 %) niiden käyttöasteiden elvyttyä vertailukauden romahduksesta. Myös julkinen myynti jatkoi vahvassa 16 %:n kasvussa palvelumyynnin vetämänä. Koronatestejä kvartaalilla tehtiin yhä runsaasti (112 000 kpl) ja myös muu palvelumyynti alkoi normalisoitua. Absoluuttisesti oikaistu EBITA nousi 29,5 MEUR:oon jääden kuitenkin ennustamastamme 30,9 MEUR:sta. Tätä selittivät digitalisaatioon ja koronapalveluihin liittyneet odotuksiamme korkeammat henkilöstökulut sekä markkinointikulujen ja erilaisten projektikulujen palautuminen pandemian aikana leikatuilta tasoilta. Kommenttien perusteella terveyspalveluiden kysyntä on kesän lopulla ollut vahvaa, että kyvykkyys tuotannon pullonkaulojen ratkaisemisessa alkaa nostaa jälleen merkitystään. ”Toimialan älykkäin palvelualusta” pääseekin näyttämään nyt mihin se pystyy ohjatessaan asiakaita hoitoketjun sisällä oikeille ammattilaisille tarkoituksen mukaisena aikana.
Nostimme ennusteitamme vahvojen kysyntänäkymien myötä sekä lisättyämme Ruotsin yritysoston niihin
Näkymien osalta yhtiö ennakoi terveyspalveluiden kysynnän kasvavan seuraavan 6 kk aikana selvästi suhteessa viime vuoteen. Tämä siitäkin huolimatta, että H2’20 oli erittäin vahva. Koronapalveluiden arvioitiin säilyvän myös aktiivisena, kun aiemmin niiden arvioitiin laskevan matalammalle tasolle. Olemmekin nostaneet liikevaihto ja tulosennusteitamme lähikvartaalien osalta, mutta laskimme hieman odotuksiamme suhteellisen kannattavuuden kehityksestä. Lisäsimme myös Feelgoodin ennusteisiimme. Kokonaisuutena odotamme Terveystalon 2021 myynnin kasvavan 14 %:lla 1128 MEUR:oon ja oikaistun EBITA:n kasvavan 35 %:lla 136 MEUR:oon (EBITA 12,1 %). Vuonna 2022 ennakoimme tuloksen pysyvän lähellä vuoden 2021 ennätystasoja, kun korotestien vahva myötätuuli heikkenee, mutta tätä korvaa patoutuneen kysynnän purkautuminen ja muut kasvuhankkeet. Ennustamme liikevaihdon kasvavan vuoteen 2024 mennessä 1274 MEUR:oon skaalaten keskitettyjen toimintojen sekä valmiin toimipisteverkoston kuluja, jolloin EBITA-marginaali nousee 12,5 %:iin (tavoite EBITA 12-13 %).
Arvostuskertoimet edulliset kasvuyhtiölle
2021e ja 2022e P/E-luku (oik.) 18x ja 18x sekä EV/EBITDA 10x ja 9x ovat absoluuttisesti edullisia arvostuskertoimia Terveystalolle verrattuna sen historiaan. Myös suhteellisesti arvostus vaikuttaa edulliselta etenkin vuoden 2021-kertoimilla tarkasteltuna, ja yhtiön aiempien vuosien tulospohjainen preemiohinnoittelu suhteessa kansainvälisiin verrokkeihin on kääntynyt alennukseksi. Haarukoimamme tuotto-odotus lähivuosina koostuu eteenpäin katsovien arvostuskertoimien noin 5-10 %:n nousuvarasta ja ennustamastamme vuosittaisesta 7 %:n (CAGR) tuloskasvusta sekä sen päälle tulevasta 2-3 %:n osinkotuotosta. Nämä yhdessä muodostavat hyvin houkuttelevan tuoton suhteessa maltilliseen riskiprofiiliin.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Terveystalo
Terveystalo on vuonna 2001 perustettu suomalainen terveyspalveluyritys. Yhtiö tarjoaa monipuolisia perusterveydenhuollon ja erikoissairaanhoidon sekä hyvinvoinnin palveluja yritys- ja yksityisasiakkaille ja julkiselle sektorille. Yhtiön terveyspalveluiden palveluvalikoimaan kuuluvat yleislääketieteen ja erikoissairaanhoidon palvelut, diagnostiikkapalvelut, päiväkirurgia, suunterveyden palvelut ja muut liitännäispalvelut. Terveystalon valtakunnallinen verkosto kattaa noin satoja toimipaikkoja eri puolilla Suomea, jonka lisäksi toimipaikkaverkostoa täydentävät ympärivuorokautiset digitaaliset palvelut.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut12.08.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 986,4 | 1 127,7 | 1 178,2 |
kasvu-% | −4,30 % | 14,32 % | 4,48 % |
EBIT (oik.) | 71,1 | 112,7 | 114,3 |
EBIT-% (oik.) | 7,21 % | 9,99 % | 9,70 % |
EPS (oik.) | 0,39 | 0,64 | 0,64 |
Osinko | 0,26 | 0,30 | 0,32 |
Osinko % | 2,59 % | 3,53 % | 3,76 % |
P/E (oik.) | 25,81 | 13,33 | 13,20 |
EV/EBITDA | 11,25 | 7,75 | 7,40 |