Terveystalo Q3: kysynnän ja tarjonnan kohtaaminen parantui jälleen
Tarkistamme tavoitehintamme 10,5 euroon (aik. 10,0 euroa) ja toistamme lisää-suosituksen. Yhtiö teki Q3:lla jälleen vahvan suorituksen ylittäen myös odotuksemme. Tulosylitys oli seurausta etenkin yksityisen puolen erinomaisesta orgaanisesta kasvusta. Poliittiset riskit ja taloustilanteen heikentyminen luovat epävarmuutta, mutta mielestämme tasaisesti tulostaan parantavan Terveystalon nykyinen osakekurssi tarjoaa edelleen lievästi positiivisen tuotto/riskisuhteen. Keväällä julkaistu seurannan aloitus –raporttimme löytyy täältä.
Orgaaninen kasvu oli viime kvartaalien tapaan vahvaa
Terveystalon liikevaihto kasvoi Q3:lla 234 MEUR:oon (+46 %) ylittäen selvästi 228 MEUR:n ennusteemme. Kasvusta pääosa oli peräisin Attendo-terveyspalveluiden yritysostosta, mutta erityisesti yritysasiakkaiden myynnin kasvu 10 % sekä yksityisasiakkaiden myynnin kasvu 21 % (ilman Attendon vaikutusta kasvu noin 9-10 %) ylitti odotuksemme. Yritysasiakkaissa yhtiö onnistui jälleen generoimaan lisämyyntiä ennaltaehkäisevien palveluiden lisääntyneen tarjonnan kautta ja myös vakuutusyhtiö myynti kehittyi hyvin. Yksityisasiakkaissa oleellista oli se, että olemassa olevaan kysyntään kyettiin vastaamaan vertailukautta selvästi paremmin ohjaamalla asiakkaita myös suoraan muille ammattilaisille kuin hoitoketjun pullonkaulana toimiville lääkäreille. Myös lääkärien työaika on tehostunut etälääkärivastaanottojen kasvun kautta ja digipalvelut ovat lisänneet asiakasuskollisuutta. Julkisasiakkaissa myynti kasvoi 286 % (ilman Attendon vaikutusta n. 12 %) ja vaikka isojen ulkoistusten markkina on jäässä, saadaan kasvua aikaan pienemmillä kokonaisuuksilla. Oikaistu EBITA-% nousi vahvasti 10,3 %:iin (Q3’18: 9,2 %) kulujen skaalautuessa sekä Attendo-synergioiden alkaessa tukea kannattavuutta. Myös raportoitu osakekohtainen tulos 0,08 euroa ylitti ennusteemme 0,06 euroa.
Nostimme jälleen hieman ennusteitamme
Odotamme yhtiön jatkavan vahvaa täydentävien yritysostojen tukemaa kasvuaan. Myös operatiivinen kannattavuusparannus etenee tehostamistoimien ja kulujen skaalautumisen myötä kohti taloudellisia tavoitteita. Nostimme ennusteitamme marginaalisesti ja odotamme 2019e liikevaihdon kasvavan nyt 1031 MEUR:oon (aik. 1021 MEUR). 2019 EBITA-marginaali on ennusteessamme 11,4 % (aik. 11,2 %) ja oikaistu EPS 0,47 euroa (aik 0,44 euroa). Ennusteissamme 2020 liikevaihto kasvaa 5 % 1083 MEUR:oon, EBITA-% nousee 11,9 %:iin läpitulevien Attendo-synergioiden tukemana ja EPS nousee 0,52 euroon (aik. 0,51 euroa).
Tuotto/riski suhde on edelleen lievästi positiivinen
Ennusteillamme Terveystalon 2019 ja 2020 P/E-luvut ovat 21x ja 19x ja vastaavat EV/EBITDA-kertoimet 10,6x ja 9,3x ja ne ovat jo absoluuttisesti hieman koholla vahvan kurssinousun jälkeen. Toisaalta yhtiötä hinnoitellaan verrokkiryhmän tasolla, vaikka mielestämme yhtiö ansaitsisi preemion sen vahvasta markkina-asemasta ja selkeistä kilpailueduista johtuen. Terveystalolla on paljon yrityskauppoihin liittyviä kassavirtaan vaikuttamattomia PPA-poistoja ja niistä oikaistuna P/E luvut laskevat maltilliselle tasolle (17x ja 15x). Sijoittajan tuotto-odotus koostuu odottamastamme noin 13 % tuloskasvusta ja 2 % osinkotuotosta, mutta kertoimissa näemme pientä laskuvaraa, mikä laskee tuotto-odotusta hieman. Keskeisin riski korkeiden kertoimien kestävyydelle on Terveystalon tuloskasvun kulmakertoimen suuruudessa, etenkin jos poliitikot tai taloustilanteen heikentyminen heittävät kapuloita rattaisiin. Jatkuva hyvä operatiivinen performanssi on kuitenkin vahvistanut luottamustamme yhtiöön ja kokonaisuutena tuotto/riski suhde on arviomme mukaan nykykurssilla edelleen lievästi positiivinen.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Terveystalo
Terveystalo on vuonna 2001 perustettu suomalainen terveyspalveluyritys. Yhtiö tarjoaa monipuolisia perusterveydenhuollon ja erikoissairaanhoidon sekä hyvinvoinnin palveluja yritys- ja yksityisasiakkaille ja julkiselle sektorille. Yhtiön terveyspalveluiden palveluvalikoimaan kuuluvat yleislääketieteen ja erikoissairaanhoidon palvelut, diagnostiikkapalvelut, päiväkirurgia, suunterveyden palvelut ja muut liitännäispalvelut. Terveystalon valtakunnallinen verkosto kattaa noin satoja toimipaikkoja eri puolilla Suomea, jonka lisäksi toimipaikkaverkostoa täydentävät ympärivuorokautiset digitaaliset palvelut.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut31.10.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 744,7 | 1 031,5 | 1 083,1 |
kasvu-% | 8,01 % | 38,52 % | 5,00 % |
EBIT (oik.) | 67,5 | 89,4 | 100,1 |
EBIT-% (oik.) | 9,06 % | 8,67 % | 9,25 % |
EPS (oik.) | 0,48 | 0,47 | 0,52 |
Osinko | 0,20 | 0,20 | 0,21 |
Osinko % | 2,49 % | 2,35 % | 2,46 % |
P/E (oik.) | 16,83 | 18,14 | 16,25 |
EV/EBITDA | 12,32 | 9,54 | 8,31 |