Terveystalo Q3: Yhtiö teki vahvan come-backin koronaottelussa
Nostamme tavoitehintamme 10,9 euroon (aik. 10,7 euroa) ja toistamme lisää-suosituksemme. Q3 oli lopulta yhtiön historian paras kolmoskvartaali ylittäen odotuksemme selvästi, eikä kevään heikkoudesta nähty merkkejä. Tummat pilvet vaikuttavat väistyneen toistaiseksi, sillä etenkin koronatestien ja julkisen puolen jonojen kasvu ovat tukeneet Terveystalon yksityistä puolta. Näkymä on silti edelleen sumea, mikäli tautitilanne pahentuu, mutta mielestämme osakkeen tuotto/riski-suhde nousee etenkin pidemmällä perspektiivillä jo selvästi positiiviseksi.
Korona laski palvelujen käyttöasteita voimakkaasti, mutta kustannussäästöt ylittivät odotuksemme
Terveystalon Q3-liikevaihto kasvoi 2,6 %:lla 240 MEUR:oon ylittäen selvästi ennustamamme 229 MEUR. Yksityisasiakkaiden liikevaihtoa kasvoi 9 %, ja yritysasiakkaiden liikevaihto 5 %:lla. Julkisen puolen liikevaihto laski 7 %, mutta tämä johtui pitkälti päättyneistä isoista ulkoistuksista. Kasvaneet koronatestimäärät tukivat yksityisasiakkaiden myyntiä laskelmiemme mukaan 5 % ja yritysasiakkaiden myyntiä 10 %, joten niiden vaikutus oli odotustemme mukaisesti jo merkittävä. Myös kannattavuus oli odotuksiamme parempi kustannussäästöjen ylitettyä odotuksemme. Oikaistu EBITA kasvoi 27 % 30,9 MEUR:oon, kun olimme odottaneet sen olevan vertailukauden tasolla. Raportoitu osakekohtainen tulos nousi 0,13 euroon ylittäen myös ennusteemme 0,09 euroa. Digivastaanotot nelinkertaistuivat Q3:n aikana ja asiakastyytyväisyys on kriisissä jatkanut ennätystasoilla. Myös työntekijöiden tyytyväisyys on lomautuksista huolimatta pysynyt hyvällä tasolla.
Nostimme 2020 ja 2021 tulosennusteitamme
Yhtiön päivittämissä markkinanäkymissä se ennakoi edelleen, että Terveyspalveluiden kokonaiskysynnän normalisoituminen edellyttää, ettei uusiin merkittäviin rajoitustoimiin jouduta. Positiivista on, että etenkin yksityisasiakkaissa pelko tartuntariskistä toimipisteissä vierailtaessa on helpottanut. Terveystalon tärkeimmässä segmentissä yritysasiakkaissa lakisääteiset ja ennaltaehkäisevät palvelut ovat normalisoituneet (käsityksemme mukaan 50 % segmentin myynnistä), mutta akuutin ja ei-kiireellisen sairaudenhoidon kysynnän palautuminen on edelleen epävarmaa pandemian jatkuessa. Tätä tasapainottaa kuitenkin testausmäärien nousu. Päivitetty ennusteemme 2020 liikevaihdolle on 970 MEUR (myynnin lasku 6 %) ja oikaistulle EBITA:lle 94 MEUR (2019: 115 MEUR). Nykyennusteillamme liikevaihto kasvaa 4 %.n ensi vuonna yksityisen puolen kysynnän elpyessä, mutta julkisella puolella laskua koituu päättyvien Attendo-ulkoistussopimusten päättyessä. 2021e tulostaso jää vielä noin 5 % alle vahvan 2019 tason. 2021e tuloskasvunäkymää tukee poikkeusolojen aikana patoutunut kysyntä, mutta laskee talouden taantuman aiheuttama asiakkaiden maksukyvyn heikkeneminen.
Tuotto/riski-suhde mielestämme jo selvästi positiivinen pidemmällä perspektiivillä
2020e P/E-luku (oik.) 28x on korkea, mutta EV/EBITDA 12x lievemmin koholla. 2021e-kertoimilla P/E 22x ja EV/EBITDA 10x laskevat nopeasti edullisiksi kysyntäkuvan normalisoituessa, mutta pandemian pitkittyminen voi siirtää tuloskasvunäkymää myös eteenpäin. Uskomme yhtiön arvon kasvavan pitkällä aikavälillä hyvästä historiallisesta suoriutumisesta, vahvasta markkina-asemasta, kilpailueduista sekä suotuisista kysyntäajureista johtuen. Välille 2019-2023e ennustamamme noin 14 %:n (CAGR) tuloskasvu toimii osakkeen tuotto-odotuksen keskeisenä ajurina. Vaikka epävarmuus ennusteiden realisoitumista kohtaan säilyy korkeana, on tuotto/riskisuhde mielestämme noussut jo selvästi positiiviseksi, sillä ennusteemme ovat nousseet ja osakekurssi on laskenut.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Terveystalo
Terveystalo on vuonna 2001 perustettu suomalainen terveyspalveluyritys. Yhtiö tarjoaa monipuolisia perusterveydenhuollon ja erikoissairaanhoidon sekä hyvinvoinnin palveluja yritys- ja yksityisasiakkaille ja julkiselle sektorille. Yhtiön terveyspalveluiden palveluvalikoimaan kuuluvat yleislääketieteen ja erikoissairaanhoidon palvelut, diagnostiikkapalvelut, päiväkirurgia, suunterveyden palvelut ja muut liitännäispalvelut. Terveystalon valtakunnallinen verkosto kattaa noin satoja toimipaikkoja eri puolilla Suomea, jonka lisäksi toimipaikkaverkostoa täydentävät ympärivuorokautiset digitaaliset palvelut.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut30.10.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 1 030,7 | 970,4 | 1 008,3 |
kasvu-% | 38,40 % | −5,85 % | 3,91 % |
EBIT (oik.) | 86,5 | 64,1 | 83,2 |
EBIT-% (oik.) | 8,39 % | 6,61 % | 8,25 % |
EPS (oik.) | 0,46 | 0,34 | 0,44 |
Osinko | 0,13 | 0,20 | 0,24 |
Osinko % | 1,16 % | 2,12 % | 2,54 % |
P/E (oik.) | 24,26 | 27,51 | 21,28 |
EV/EBITDA | 11,64 | 11,34 | 9,71 |