TietoEVRY: Nousseet synergiat ajavat tuloskasvua
Nostamme TietoEVRYn tavoitehinnan 28,0 euroon (aik. 25,0) heijastellen ennustemuutoksia ja toistamme samalla lisää-suosituksen. TietoEVRYn Q2-tulos oli markkinaodotuksia parempi, synergiatavoitetta nostettiin ja yhtiö päätti osingosta. Lyhyellä aikavälillä tuloskasvua ajaa synergiat, jotka tuovat samalla mittavat kertaluonteiset kulut. Sijoittajan näkökulmasta fokuksessa on integraation eteneminen, synergioiden realisoituminen, strategia ja uudet taloudelliset tavoitteet sekä koronatilanne. Nousseiden ennusteiden tukemana pidämme osakkeen arvostusta edelleen houkuttelevana (2020e P/E 12x).
Q2-tulos ylitti selvästi odotukset
TietoEVRYn Q2-liikevaihto kasvoi 70 % yhdistymisen ajamana 684 MEUR:oon, kun oma ennusteemme oli 698 MEUR ja konsensuksen odotus oli 680 MEUR. Orgaanisesti liikevaihto laski 1 %:n. Kertaeristä oikaistu liikevoitto oli 80 MEUR tai 11,7 % liikevaihdosta Q2:lla, mikä oli selvästi yli meidän ja konsensuksen noin 60 MEUR:n ennusteen. Raportoitua liikevoittoa painoivat todella suuret 90 MEUR:n kertaluonteiset kulut toimenpiteistä, jotka tukevat tulevaisuuden kehitystä.
Synergiatavoitteita nostettiin Q2-tuloksen yhteydessä
lntegraatio etenee aikataulussa ja yhtiö nosti synergiatavoitetta 100 MEUR:oon aikaisemmasta 75 MEUR:sta, josta 70-80 MEUR odotetaan toteutuvan vuonna 2020. Yhtiö on jo saavuttanut 45 MEUR:n edestä synergiahyötyjä. Odotettua korkeammat synergiat tuovat mukanaan myös korkeammat kertaluonteiset kulut ja yhtiö ohjeisti nyt 200-210 MEUR:n kertaluonteisia kuluja vuodelle 2020 ja 85-100 MEUR vuodelle 2021. Kuten historiassa, arvioimme yhtiön uudelleenjärjestelytarpeen olevan jatkuvaa myös tulevaisuudessa työntekijöiden osaamisen ja palveluiden kysynnän muutosten sekä teknologiamuutoksen ajamana.
Nostimme tulosennusteitamme vajaat 10 %
Yhtiön arvion mukaan koronapandemian negatiivinen vaikutus TietoEVRYn koko vuoden liikevaihtoon on 2–5 %, mutta yhtiöllä on hyvät edellytykset eliminoida heikentyneiden markkinaolosuhteiden vaikutus liikevoittomarginaaliin etenkin, jos vaikutukset jäävät arvion alapäähän. Ennustamme vertailukelpoisen liikevaihdon laskevan 4 % (raportoitu +64 %) ja oikaistun liikevoiton olevan 336 MEUR tai 11,9 % liikevaihdosta. Yhtiöllä on takana käytännössä vuosikymmenen kokemus toiminnan jatkuvasta sopeuttamisesta ja tehostamisesta, joten uskomme yhtiön pystyvän sopeuttamaan toimintaansa tälläkin kertaa onnistuneesti vastaamaan uusia olosuhteita, minkä myös H1 on osoittanut. Yhtiö kertoi nyt myös jakavansa osinkoa yhteensä 0,635 euroa osakkeelta vuodelta 2019, mikä on puolet alkuperäisestä ehdotuksesta johtuen koronasta ja suurista kertaeristä.
Arvostus on edelleen maltillinen
TietoEvryn osake on Q1-tuloksen jälkeen noussut oikeutetusti. TietoEVRYn liiketoiminnan riskiprofiili on monia pohjoismaisia verrokkeja matalampi, vaikka mittava integraatio lisää riskejä. Nousseilla tulosennusteilla oikaistut P/E- ja EV/EBIT-kertoimet ovat 12x ja 11x vuodelle 2020e sekä 12x ja 12x vuodelle 2021e. EV/EBIT-kertoimet ovat 17 % ja P/E-kertoimet 29 % alle verrokkien. Tavoitehintamme vastaa 2020e 14x P/E-kerrointa tai 26 %:n alennusta verrokkeihin. Yhtiö navigoi hyvin koronakriisissä ja TietoEVRYn fuusion jälkeiseen aikaan katsottaessa osake tarjoaa kurssinoususta huolimatta edelleen hyvän tuottopotentiaalin, mikä kompensoi riskitasoa ja epävarmuutta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Tietoevry
Tietoevry on vuonna 1968 perustettu pohjoismainen digitaalisten palveluiden ja ohjelmistojen tarjoaja. Yhtiön pääkonttori sijaitsee Suomessa, ja sen palveluksessa on asiantuntijoita maailmanlaajuisesti. Yritys palvelee tuhansia yksityisen ja julkisen sektorin asiakkaita lähes sadassa maassa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut26.07.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 1 734,2 | 2 834,8 | 2 945,2 |
kasvu-% | 8,42 % | 63,46 % | 3,90 % |
EBIT (oik.) | 196,4 | 336,2 | 361,0 |
EBIT-% (oik.) | 11,33 % | 11,86 % | 12,26 % |
EPS (oik.) | 1,75 | 2,07 | 2,23 |
Osinko | 0,64 | 1,00 | 1,10 |
Osinko % | 2,29 % | 5,64 % | 6,20 % |
P/E (oik.) | 15,84 | 8,58 | 7,96 |
EV/EBITDA | 12,40 | 9,70 | 6,78 |