TietoEVRY: Vahvan sektorin vakaata yhtiötä saa edullisesti

Nostamme TietoEVRYn suosituksen osta-tasolle (aik. lisää) ja tavoitehinnan 30,0 euroon (aik. 28,0) heijastellen ennustemuutoksia, parempaa näkyvyyttä ja sektorin hyväksyttävää arvostustasoa. TietoEVRY palautti eilen tuloskasvua indikoivan ohjeistuksensa, mikä signaloi yhdistymisen etenevän hyvin sekä koronan vaikutusten jäävän lieviksi. Samalla ohjeistus indikoi ensi viikon Q3-tuloksen olevan markkinaodotuksia parempi. Osakkeen arvostuskuva on nyt muuttunut useasta näkökulmasta katsottuna hyvin houkuttelevaksi ja puoltaa vahvempaa näkemystä osakkeesta.

TietoEVRY palautti ohjeistuksensa ja nostimme sen myötä ennusteitamme

TietoEVRY kertoi eilen palauttavansa koronan myötä perutun ohjeistuksensa. TietoEVRY arvioi nyt, että sen vertailukelpoinen koko vuoden oikaistu liikevoitto paranee edellisvuoden tasosta (Tiedon ja EVRY:n yhdistetty oikaistu liikevoitto oli 341,7 MEUR vuonna 2019). Ohjeistuksen palautus ei siinä mielessä ollut yllätys, kun vuotta on vain reilu pari kuukautta jäljellä, näkyvyys parantunut ja koronaympäristössä osataan navigoida. Yhtiö arvioi Q2:lla koronapandemian negatiivisen vaikutuksen koko vuoden liikevaihtoon olevan 2-5 %. Yhtiöllä on kuitenkin hyvät edellytykset eliminoida heikentyneiden markkinaolosuhteiden vaikutus liikevoittomarginaaliin etenkin, jos vaikutukset jäävät arvion alapäähän. Ohjeistus paransi näkyvyyttä ja nostimme oikaistuja tulosennusteita vajaa 5 % lähivuosille. Ennustamme vertailukelpoisen liikevaihdon laskevan 3 % (aik. -4 %) ja oikaistun liikevoiton olevan 350 MEUR (aik. 336 MEUR) tai 12,3 % liikevaihdosta.

Q3:n tulosodotukset nousivat ja ovat nyt yli aikaisempien markkinaodotusten

Ennustamme Tiedon liikevaihdon nousseen 74 % 660 MEUR:oon yhdistymisen ajamana Q3:lla. Vertailukelpoisesti ennustamme liikevaihdon laskeneen 5 % vertailukaudesta (-6 % vertailukaudesta Q2:lla). Odotamme kertaeristä oikaistun liikevoiton olleen 86 MEUR Q3:lla (aik. 80 MEUR), kun ennen tulosohjeistusta kerätty konsensusennuste odotti 80 MEUR. Yhteensä olemme oikaisseet liikevoittoa 43 MEUR:lla pääasiassa yhdistymiseen (integraatio, uudelleenjärjestely, PPA) liittyvillä kuluilla. Ennustamme osakekohtaisen tuloksen oikaistuna kertaeristä olleen 0,53 euroa Q3:lla. Isossa kuvassa arvioimme EVRYn, tehostamistoimenpiteiden ja synergioiden tukevan kannattavuuskehitystä, mutta palkkainflaation ja palveluiden kehittämiskustannusten (investoinnit) hidastavan sitä. Kommenttien osalta odotamme integraation etenevän ennakoidusti ja koronan vaikutusten olleen ennakoitua lievempiä. Yhtiö nopeutti tai nosti yhdistymisen synergiatavoitteitaan jo Q1:llä ja Q2:lla.

Arvostuskuva puoltaa vahvempaa näkemystä osakkeesta

TietoEvryn osake on nyt Q2-raportin jälkeisellä tasolla, mutta samalla sektorin kysyntäfundamentit ovat vahvistuneet, yhtiön näkymät parantuneet ja sektorin hyväksyttävä arvostustaso näkemyksemme mukaan noussut. Lievästi nousseilla tulosennusteilla tämän vuoden oikaistut P/E- ja EV/EBIT-kertoimet ovat 12x ja 11x ja vastaavasti 11x ja 10x vuodelle 2021. EV/EBIT-kertoimet ovat ~20 % ja P/E-kertoimet ~40 % alle verrokkien. Näkemyksemme mukaan osakkeen absoluuttinen ja suhteellinen arvostus on hyvin houkutteleva. Osakkeen tuotto-odotus nousee myös ~5 %:n tuloskasvun, 4 %:n osinkotuoton ja arvostuskertoimien nousuvaran valossa houkuttelevalle tasolle ~15 %:iin. Samalla TietoEVRY ja koko sektori navigoi hyvin koronakriisissä, mikä on laskenut koronaan liittyvää riskiä. Lisäksi TietoEVRYn fuusioon liittynyttä riskiä laski odotuksia parempi H1. Riskikorjattu tuotto-odotus on siten mielestämme hyvin houkutteleva ja puoltaa vahvempaa näkemystä sektorin vakaasta ja matalariskisestä yhtiöstä.