Toivo Group Q1 perjantaina: Markkinatilanne on säilynyt haastavana

Toivo julkistaa Q1-tuloksensa huomenna kello 8.30. Odotamme yhtiön liikevoiton laskevan selvästi viime vuodesta pääasiassa vertailukautta matalampien kehitysvoittojen johdosta. Olemme tehneet kvartaalitason ennusteisiimme pieniä tarkistuksia mm. projektinjohtourakointituottojen ajoittumisen ja asuntomyyntien suhteen, mutta koko vuoden liikevoittoennusteemme on pysynyt muuttumattomana. Q1-raportissa meitä kiinnostavat tuloksen ohella johdon kommentit markkinatilanteeseen sekä asuntoaloituksiin ja investointeihin liittyvät kommentit. Yhtiön Q1-webcastia voi seurata kello 10 alkaen inderesTV:stä.

Liikevaihtoa tukevat ennakkoon myydyt projektit, asuntomyynnit sekä vuokratuottojen vahva kasvu

Ennustamme Toivon liikevaihdon olleen Q1:llä 10,4 MEUR (Q1’22: 3,6 MEUR). Vertailukautta korkeamman liikevaihdon taustalla on ennakkoon myydyistä projekteista tuloutuva liikevaihto sekä katsauskaudelle ajoittuvat asuntomyynnit. Lisäksi ennustamme Toivon kiinteistöportfolion vuokratuottojen kasvaneen merkittävästi vertailukaudesta (1,7 MEUR vs. 0,7 MEUR) asuntokannan kasvun sekä vuokrien indeksikorotusten tukemana.

Odotamme käyvän arvon muutosten supistuneen selvästi vertailukaudesta

Toivolla oli vuodenvaihteessa rakenteilla 371 asuntoa ja odotamme kehityshankkeista tuloutuvan Q1:lle noin 1,4 MEUR:n laskennalliset käyvän arvon muutokset. Arvonmuutokset ovat ennusteissamme selvästi vertailukautta (Q1’22: 6,2 MEUR) pienemmät, mikä selittyy 1) pienemmillä investointivolyymeilla, 2) arviomme mukaan heikentyneellä kehitysmarginaalilla sekä 3) sillä, että kehitetyistä kohteista vertailukautta suurempi osuus on mennyt myytäväksi, jolloin kate tuloutuu liikevaihdon kautta. Emme odota Toivon kiinteistöportfolion tuottovaatimuksessa tapahtuneen Q1:llä muutoksia, sillä transaktiomarkkina oli alkuvuonna asuntosektorilla käytännössä pysähdyksissä (kaupankäyntivolyymit -83 % v/v), eikä markkinoilta ole arviomme mukaan tämän myötä saatu riittävää evidenssiä tuottovaatimusten kehityksestä.

Liikevoitto laskee selvästi vertailukaudesta

Emme odota Toivon kiinteässä kulurakenteessa (henkilöstökulut ja liiketoiminnan muut kulut) tapahtuneen Q1:llä merkittäviä muutoksia vertailukauteen nähden. Edellisiä ennusteita mukaillen odotamme liikevoiton asettuneen Q1:llä noin 3,4 MEUR:oon ja laskevan siis selvästi vertailukauden vahvalta tasolta (Q1’22: 7,0 MEUR). Yhtiön rahoituskulujen (Q1’23e: -0,6 MEUR vs. Q1’22: -0,3 MEUR) ennustamme kasvaneen selvästi vertailukaudesta, mikä voimistaa tuloslaskua nettotulostasolla. Odotuksemme Toivon Q1:n EPS:ksi on 0,04 euroa (Q1’22: 0,10 euroa).

Koko vuoden ennusteemme on ohjeistuksen alapuolella

Toivo ohjeistaa sen koko vuoden liikevoiton asettuvan noin 10-17 MEUR:oon. Oma liikevoittoennusteemme (9,1 MEUR) on jonkin verran Toivon oman ohjeistuksen alapuolella, sillä odotamme kiinteistöjen tuottovaatimusten nousun aiheuttavan yhtiölle Q4:llä noin 4 MEUR:n negatiivisen käyvän arvon muutoksen. Arviomme mukaan Toivon oma ohjeistus perustuu oletukseen vakaina säilyvistä tuottovaateista ja arvelemme tämän selittävän pitkälti poikkeaman ennusteidemme ja ohjauksen välillä. Mielestämme ohjeistukseen liittyy selkeä riski, sillä näemme tuottovaatimuksiin kohdistuvan nousupaineen ilmeisenä.

Näkymien osalta meitä kiinnostavat myös Toivon kommentit asuntoaloitusten ja lähivuosien investointien suhteen. Yhtiö kertoi Q4-tuloksen yhteydessä, että sen tavoitteena on aloittaa tämän ja ensi vuoden aikana reilun 600 asunnon rakentaminen. Näkemyksemme mukaan haastava asuntomarkkinatilanne voi vaikeuttaa uusien hankkeiden aloitusta laajassa mittakaavassa ja kommentit tähän liittyen ovatkin kiinnostavia. Yhtiö on tiedottanut huhtikuussa kahden kohteen (Ramsinranta, Honkasuo, yht: 38 asuntoa) käynnistämisestä, mitä voidaan pitää vaikean markkinatilanteen keskellä mielestämme pienenä positiivisena signaalina.