Tuloskausiennakko Q3’20: Suuntaviivoja haetaan jo ensi vuoden tulostasolle
Helsingin pörssin Q3-tuloskausi on jo käynnistynyt ja tärkeimmät tulosviikot ovat juuri alkaneet. Lähtökohdat tuloskauteen ovat suhteellisen selkeät koronapandemian painuttua Q3:lla pääosin taka-alalle ja talouden elvyttyä voimakkaasti aiemmasta koronakuopasta. Tuloksien odotetaan parantuvan merkittävästi poikkeustoimien värittämästä Q2-tuloskaudesta, mutta parannuksien kulmakerroin on epäselvä. Pandemiatilanteen jälleen kärjistyttyä syksyllä uudelleen on epävarmuus näkymien suhteen jälleen kasvanut. Toistaiseksi osakemarkkinat eivät ole tästä huolestuneet. Yleisesti tuloskauteen lähdetäänkin varsin optimistisessa tunnelmassa, vaikka tilanne on vahvasti jakautunut eri toimialojen välillä.
Kriittisin tekijä Q3-tuloskaudella on todennäköisesti sen mahdollisesti tarjoamat suuntaviivat ensi vuoden tulostasoon. Saamme tuloskaudella uutta tietoa siitä, miten kysyntätilanne on kehittynyt kevään poikkeusolojen jälkeen ja pystymme toivottavasti paremmin arvioimaan erilaisien kuluttajatrendien kestävyyttä. Syksyn edetessä monet yhtiöt ovat palauttaneet ohjeistuksen, ja pääosin nämä ovat olleet osakemarkkinoille positiivisia yllätyksiä. Vuodelle 2020 annettavat ohjeistukset ja kommentit toisen aallon vaikutuksista yhtiöihin ovat luonnollisesti yksi raporttien avainkohdista, mutta osakemarkkinat katsovat jo voimakkaasti ensi vuoteen. Raporteista haetaankin erityisesti rakennuspalikoita ensi vuoden tuloskehitykseen, jotka perustuvat edelleen pääosin oletuksiin taloustilanteen normalisoitumisesta.
Tulokset elpyvät koronakuopasta, mutta Q3’19-taso on vaikea saavuttaa
Koronapandemian aiheuttamat poikkeustoimet olivat valtaosin loppuneet Q3-kauden alkaessa ja yleensäkin kesällä pandemian vaihe oli rauhallinen, mikä tuki edelleen luottamusta ja mahdollisesti patoutuneen kysynnän purkautumista. Kun tähän lisätään voimakkaat talouden elvytystoimet, taloudellinen aktiviteetti elpyi Q3:lla voimakkaasti. Yleisesti yhtiöiden toimintaympäristöt olivat Q3:lla todennäköisesti ainakin kohtuullisia, vaikka koronan kokonaisvaikutukset ovat edelleen epäselviä. Suurella osalla Helsingin pörssin yhtiöistä on ainakin jonkinlainen tilaus- tai projektikanta, jonka heikentyminen poikkeusoloissa voi näkyä nyt Q3:lta raportoiduissa luvuissa.
Pörssiyhtiöt selvisivät pahimmasta koronakuopasta yllättävän hyvin erityisesti kannattavuuden osalta. Yhtiöt reagoivat poikkeuksellisen korkeaan epävarmuuteen leikkaamaan kuluja voimakkaasti ja ennakoivasti, ja kun kysyntä säilyikin peloista huolimatta siedettävänä, tulokset ylittivät selvästi odotukset. Monien yhtiöiden kohdalla on kuitenkin epäselvää, miten kulurakenne on kehittynyt Q2:n jälkeen. Monet kannattavuutta tukeneet tekijät (lomautukset, matkustusrajoitteet, etätyö ja kehityshankkeiden lykkäykset) ovat ainakin osittain ohimeneviä, mutta käsityksemme mukaan kuluruuvi on pysynyt kireällä Q3:lla. On kuitenkin mahdollista, että näemme myös osittain kulurakenteiden normalisoitumista ja investointien uutta käynnistymistä.
Ennustamme tällä hetkellä seuraamiemme noin 120 pörssiyhtiön oikaistujen liiketulosten laskevan Q3:lla keskimäärin noin 6,5 % vuoden takaisesta vertailukaudesta. Luku on noussut aavistuksen Q2-tuloskauden jälkeisestä tilanteesta, jolloin Q3-mediaanituloksen arvioitiin laskevan 7,5 %. Oleellisempi muutos nähtiin Q4’20-ennusteessa, joka on nyt noussut lähes Q4’19-vertailukauden tasolle. Odotamme nyt Q4-mediaanituloksen laskevan vain 2 %, kun Q2:n jälkeen tämä ennuste oli vielä 7 % pakkasella. Pörssiyhtiöt ovat toistaiseksi selvinneet koronapandemiasta kiitettävästi, kun huomioidaan bruttokansantuotteen voimakas pudotus.
Näkymät kiinnostavat tuloksia enemmän
Vaikka koronapandemian kanssa on opittu elämään eikä se ole enää tuntematon uhka, aiheuttaa se edelleen merkittävää epävarmuutta erityisesti pandemian levitessä jälleen nopeasti. Lisäksi esimerkiksi maksukorttidataan perustuvat nopeat makroindikaattorit vaikuttaisivat heikentyneen merkittävästi vahvan kesän jälkeen, mikä on huolestuttava signaali. Samalla yhä useampi yhtiö on palauttanut vuoden 2020 ohjeistuksen ja tarjonnut markkinoille ohjenuoran ainakin loppuvuodelle. Tämän kehityksen odotamme jatkuvan, kun vuoden loppu lähenee. Q3:n jälkeen vuoden 2020 tulostaso alkaa olla kohtuullisen hyvin selvillä, vaikka Q4-tuloskausi onkin monille todella tärkeä.
Näkyvyys ensi vuoteen on kuitenkin edelleen heikko, ja osakemarkkinat hinnoittelevat osakkeita tällä hetkellä valtaosin 2021 tulosodotuksien perusteella. Tuloksien odotetaan edelleen elpyvän voimakkaasti. Yhdysvalloissa S&P500 -indeksin osakekohtaisen tuloksen odotetaan Factsetin vuonna 2021 nousevan jälleen uuteen huippuunsa ja tuloskasvun olevan vuositasolla lähes 25 % (2020: -17 %). Myös Helsingin pörssissä vuoden 2021 tuloksien odotetaan keskimäärin ylittävän merkittävästi vuoden 2019 tulokset. Inderes odottaa vajaan 60 % seuraamistaan yhtiöistä ylittävän ensi vuonna vuoden 2019 tason. Ennusteemme sisältävät selkeän odotuksen tuloskunnon normalisoitumisesta vuonna 2021, mutta suoranaista näkyvyyttä tähän ei vielä ole. Oletuksena on kuitenkin edelleen, että vuodesta 2021 muodostuu suhteellisen ”ehjä”, eikä korona aiheuta enää poikkeusoloja. Markkinat joutuvat kuitenkin arvioimaan ensi vuoden odotuksien realistisuutta Q3-tuloksien sekä vuoden 2020 näkymien perusteella, mikä tulee todennäköisesti määrittämään monien yhtiöiden kurssireaktiot tulospäivänä. Tämän takia yhtiöiden olisi tärkeää pystyä tarjoamaan ainakin jonkinlaisia rakennuspalikoita ensi vuoteen esimerkiksi skenaarioihin nojaten.
Talouden elpymisen aikataulua ja kestävyyttä on edelleen vaikea arvioida, koska emme edelleenkään tiedä jääkö koronapandemia keskuuteemme pidemmäksi aikaa vai löytyykö siihen toimiva rokote mahdollisesti vielä loppuvuoden aikana. Onkin edelleen vaikeaa luotettavasti arvioida, miten nopeasti ja mille tasolle pörssiyhtiöiden tulokset elpyvät. Rokotteen suhteen Helsingin pörssin tuloskausi tuskin tarjoaa uutta, mutta saamme ainakin jälleen uutta tietoa yhtiöiden kyvystä toimia haastavasta toimintaympäristössä. Toivottavasti yhtiöt avaavat ainakin omaa pelikirjaansa eri skenaarioissa, jotta niiden seuraaminen olisi helpompaa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille