Fortumin yli 75 %:sesti omistama tytäryhtiö Uniper julkaisi Q2-raporttinsa eilen. Operatiivinen H1-tulos jäi hieman markkinoiden odotuksista, ja Q2-luvut olivat vaisuja poikkeuksellisen vahvan Q1:n jälkeen. Tämä oli kuitenkin pääosin odotettua, ja Q2-tuloksessa oli osin ohimeneviä elementtejä. Sen sijaan raportoitu tulos, joka sisältää usein harhaanjohtavia eriä, oli Q2:lla rumasti negatiivinen. Suosittelemme sijoittajia seuraamaan oikaistuja lukuja, jotka heijastavat paremmin yhtiön liiketoiminnan kehitystä. Uniper toisti koko vuoden 2021 ohjeistuksensa, jota yhtiö nosti alkuvuonna ennen Q1-tulosta. Ensiarviomme Uniperin Q2-luvuista on lievästi negatiivinen, mutta isoon kuvaan tällä pitäisi olla kuitenkin rajallinen vaikutus. Huomautamme, että Uniperin taloudellinen raportointi on monimutkaista ja sen tarkempi tulkinta vaatii aikaa.
Uniperin oikaistu liikevoitto (adjusted EBIT) oli H1:llä 580 MEUR (H1’20: 691 MEUR), mikä jäi hieman odotuksista. Varan keräämä konsensusennuste oli 602 MEUR (mediaani). Tämä tarkoittaa samalla, että erittäin vahvan Q1:n jälkeen oikaistu liiketulos (Q1’21: 731 MEUR) painui toisella neljänneksellä tappiolle. Tätä yhtiö oli kyllä indikoinut näkymissään Q1:n yhteydessä, joten yllätyksenä tämä ei tullut. European Generation -segmentin oikaistu liikevoitto oli H1:llä 272 MEUR eli kasvoi mukavasti vertailukaudesta (H1’20: 217 MEUR). Nousun taustalla oli mm. Datteln 4 -hiilivoimalan mukaantulo (toimintaan toukokuussa 2020) sekä muutamien kaasuvoimaloiden paluu normaaliin kaupalliseen toimintaan. Kulut nousivat voimakkaasti mm. päästöoikeuksien hinnan mukana. Yhtiö on tehnyt varauksia korkeampia päästöoikeuksien hintoja vastaan, mutta yhtiöllä on päästöoikeuksiin suojauksia, joiden positiivinen vaikutus näkyy tuloksessa ilmeisesti loppuvuonna 2021. Tämä vääristää jossain määrin tulosta, ja siirtää operatiivista tulosta kohti loppuvuotta.
Alkuvuonna poikkeuksellisen vahvan tuloksen tehneen Global Commodities-segmentin oikaistu liikevoitto oli H1:llä 501 MEUR (H1’20: 571 MEUR). Segmentti teki kausiluontoisesti vahvalla Q1:llä 560 MEUR:n oikaistun liikevoiton, kun erityisesti maakaasun kysyntä elpyi voimalla, hinnat nousivat ja yhtiö onnistui kaasuportfolion optimoinnissa alkuvuonna. Q2:lla tätä hyötyä annettiin takaisin, mikä on liiketoiminnassa varsin normaalia. Myös kausivaihtelu on Global Commodities-segmentissä todella voimasta, ja kesäkuukaudet perinteisesti heikkoja. Russian Power Generation -segmentin oikaistu liikevoitto oli H1:llä 111 MEUR. Tulos laski vertailukaudesta (H1’20: 123 MEUR) pääasiassa ruplan heikentymisen takia. Lisäksi konsernikulut, jotka sisältävät usein sekalaisia eriä, olivat H1:llä poikkeuksellisen korkeat (-304 MEUR). Ilmeisesti yksi merkittävä erä oli aiemmin mainitut varaukset kallistuneita päästöoikeuksia varten.
Uniperin oikaistu nettotulos oli H1:llä 485 MEUR eli yhtiö on nyt hieman jäljessä vertailukauden vauhtia (H1’20: 527 MEUR). Koska Q1:llä oikaistua nettotulosta kertyi 594 MEUR, Q2:lla lukema oli reilut 100 MEUR negatiivinen. Raportoitu nettotulos oli sen sijaan Q2:lla voimakkaasti negatiivinen, sillä koko alkuvuoden raportoitu nettotulos painui nyt 20 MEUR negatiiviseksi (H1’20: 677 MEUR). Erittäin vahvan Q1:llä raportoidun nettotuloksen (842 MEUR) jälkeen tämä kuulostaa rajulta, mutta Uniperin tuloksessa on usein todella suuria raportoituja lukuja sekoittavia lukuja. Q1:llä nämä olivat nettomääräisesti selvästi positiivisia, mutta Q2:lla tämä on kääntynyt voimakkaasti päälaelleen. Kehotamme sijoittajia seuraamaan oikaistuja lukuja, jotka kuvaavat paremmin itse liiketoiminnan kehitystä. Liiketoiminnan rahavirta oli H1:llä 346 MEUR (H1’20: 288 MEUR) eli heijasteli kohtuullisen hyvin operatiivista tulosta.
Uniper nosti ohjeistustaan vahvan Q1-tuloksen ja loppuvuoden näkymän perusteella alkuvuonna, minkä jälkeen näkymä on pysynyt ennallaan. Uniper ohjeistaa koko vuoden 2021 oikaistun liikevoiton olevan 800-1050 MEUR ja oikaistun nettotuloksen 650-850 MEUR. Iso kuva vaikuttaisi siis olevan suunnilleen ennallaan vaisusta Q2-tuloksesta huolimatta, mutta sijoittajien on tärkeää huomioida liiketoiminnan voimakas kausiluonteisuus. Erityisesti Q3 on usein erittäin heikko ja toisaalta nyt näimme, miten suuria erot voivat olla myös Q1:n ja Q2:n välillä. Mahdollisien ennustemuutoksien arvioiminen oikaistujen lukujen osalta vaatii tarkempaa analyysiä, mutta ensivaikutelmamme Q2-luvuista on lievästi negatiivinen.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Fortum
Fortum Oyj on vuonna 1998 perustettu suomalainen energiayhtiö, joka on kooltaan pohjoismaiden suurin. Yhtiön liiketoimintaa ovat sähkön ja lämmön tuotanto sekä myynti, voimalaitosten käyttö- ja kunnossapitopalvelut, ja muut palvelut. Fortum tarjoaa myös kierrätys- ja jätepalveluita. Yhtiön toiminta on keskittynyt Pohjoismaihin, Baltian maihin, Venäjälle, Puolaan ja Intiaan.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut13.05.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 49 015,0 | 68 465,1 | 69 662,0 |
kasvu-% | 799,85 % | 39,68 % | 1,75 % |
EBIT (oik.) | 1 344,0 | 1 997,3 | 1 952,7 |
EBIT-% (oik.) | 2,74 % | 2,92 % | 2,80 % |
EPS (oik.) | 1,67 | 1,64 | 1,48 |
Osinko | 1,12 | 1,13 | 1,14 |
P/E (oik.) | 11,76 | 6,96 | 7,70 |
EV/EBITDA | 9,51 | 4,62 | 5,04 |