United Bankers H1 keskiviikkona: Yhtiö tekee koronan keskellä erittäin vahvan tuloksen

United Bankers (UB) julkistaa H1-tuloksensa keskiviikkona 9.00. Yhtiö tekee koronakriisin keskellä pörssihistoriansa parhaan puolivuotistuloksen ja H1 suoritus on osoitus yhtiön viime vuosien oikeista strategisista valinnoista. Tuloksen lisäksi raportissa keskitytään yhtiön myynnin näkymiin sekä etenkin viime tulosjulkistuksissa pettymyksiä aiheuttaneen kulurakenteen kehitykseen.

Ennustamme UB:n liikevaihdon kasvaneen 20 %:lla 17,6 MEUR:oon. Liikevaihdon kasvua ajavat yhtiön omat rahastot, joiden palkkiot kasvavat 25 %:lla 11,2 MEUR:oon. Vaikka UB:n hallinnoitavat varat ovatkin elpyneet koronakriisistä yleistä markkinaa selvästi vaisummin, kasvavat hallinnointipalkkiot vuodentakaisesta keihäänkärkirahastojen (Metsä, Pohjoismaiset Liikekiinteistöt ja Suomi Kiinteistöt) hyvän kasvun ansiosta. Lisäksi tuottopalkkiot tulevat olemaan vahvalla tasolla kesällä myydyn metsärahaston ansiosta. Myös strukturoitujen tuotteiden myynti on vetänyt H1:llä hyvin markkinaympäristön tukiessa merkittävästi näiden lanseerauksia. Hallinnoitavan varallisuuden ennustamme laskevan vuodenvaihteen tasolta noin 10 %:lla 3,3 miljardiin euroon.

Yhtiön liikevoitto tulee olemaan vahvasta liikevaihdon kasvusta johtuen erittäin hyvä ja ennustamme vertailukelpoisen liikevoiton olevan 5,2 MEUR (H1’19: 2,3 MEUR). Merkittävä osa liikevoiton kasvusta selittyy metsärahaston 2,8 MEUR:n myyntivoitolla ja tästä oikaistuna tulos kasvaa vain hieman vertailukaudesta. Yksi raportin kiinnostavimpia asioita on UB:n kulurakenteen kehitys. UB on saanut viimeisen 18kk aikana myyntikoneensa erinomaiseen kuntoon ja jatkuvien toimintojen liikevaihto on kääntynyt vahvalle kasvu-uralle Varainhoito-segmentin vetämänä. Kulut eivät ole kuitenkaan skaalautuneet odotuksiemme mukaisesti. Yhtiön arvon kasvun kannalta kulujen parempi skaalautuminen on avainasemassa ja kulutason pysyminen vertailukauden tasolla olisi toivottavaa. Tuloslaskelman alimmilla riveillä ei pitäisi olla yllätyksiä ja odotamme EPS:n olevan 0,39 euroa (H1’19: 0,18e).

UB on pitänyt tulosohjeistuksensa (operatiivinen liikevoitto kasvaa) ennallaan läpi koronakriisin. Erittäin hyvin sujuneen H1:n valossa ohjeistus on hyvin varovainen ja ennustamme itse UB:n operatiivisen tuloksen parantuvan yli 30 %:lla. Näin ollen pidämmekin ohjeistuksen nostoa loppuvuoden aikana käytännössä varmana, kunhan pääomamarkkina ei heikkene dramaattisesti nykyisestä. Pääomamarkkinan epävarmuudesta johtuen on hyvin mahdollista, että UB ei vielä tässä vaiheessa muuta ohjeistustaan. Johdon kommenttien tulisi kuitenkin olla pääosin positiivia ja indikoida positiivista tuloskehitystä myös H2:lle.