Uutechnic laaja raportti: latu kannattavaan kasvuun alkaa avautua
Toistamme sekoitusteknologiayhtiö Uutechnicin tavoitehintamme 0,38 euroa. Yhtiön suosituksemme nostamme vähennä-tasolle (aik. myy), sillä viime viikkojen noin 15 %:n kurssilasku on purkanut osakkeen selkeimmän yliarvostuksen. Yhtiön arvostus on arviomme mukaan yhä etukenossa, vaikka odotammekin yhtiön pääsevän lähivuosina kiinni kannattavaan kasvuun. Kauempana olevaan potentiaaliin emme ole vallitsevassa suhdanteessa valmiita nojaamaan. Tänään julkaistu laaja raportti Uutechnicistä on luettavissa vapaasti täältä.
Yhtiö on fokusoitunut viime vuosina ydinliiketoimintaansa
Uutechnic on vuosien 2018 ja 2019 yritysmyyntien jälkeen keskittynyt prosessiteollisuudelle suoraan tai insinööritalojen kokonaistoimitusten kautta tarjottaviin korkealaatuisiin sekoittimiin. Niitä yhtiö tekee kahdessa tytäryhtiössä Suomessa (Uutechnic Oy) ja Saksassa (Stelzer). Liikevaihtonsa yhtiö saa lähes puhtaasti myydyistä laitteista, mutta laitekaupassa laaja-alainen asiakasprosessien osaaminen onkin yhtiön liiketoimintamallissa tärkeä kilpailuase. Pidämme Uutechnicin divestointeja järkevinä, sillä ne ovat tehneet yhtiöstä vähäriskisemmän ja kannattavamman, vaikka lyhyellä tähtäimellä konsernille koon tuntuva pienentyminen onkin luonut yhtiön skaalahaitan kiinteiden hallintokulujen osalta. Skaalahaitan yhtiö voi poistaa käytännössä ainoastaan kasvun kautta.
Fokus siirtyy asteittain kohti kannattavaa kasvua 2020-luvun puolella
Uutechnicin fokus siirtyy 2020-luvulla asteittain voimakkaammin kannattavaan kasvuun, kun kasvun perusta on saatu rakennettua riittävän vahvaksi. Orgaanista kasvua yhtiö joutuu hakemaan etenkin uusista asiakkaista ja uusilta alueilta. Asiakassegmenteistä odotamme yhtiön panostavan etenkin nopeammin kasvaviin ja vakaampiin sektoreihin (esim. elintarvikkeet, akut ja ympäristöteknologia), mikä lievittäisi valtaosin teollisuuden investointien ajaman nykyportfolion syklisyyttä. Noin BKT:n kasvun vauhtia kasvavat sekoitinmarkkinat antavat yhtiölle taustatukea, mutta selvän kasvuyhtiöprofiilin luomiseksi Uutechnicin pitäisi mielestämme pyrkiä vahvuuksiensa kautta selvästi markkinoita nopeampaan kasvuun. Yhtiön olemattomien markkinaosuuksien takia tämä on mahdollista. Kilpailukenttä sekoittimissa on hajanainen, mikä toisaalta puoltaa yhtiön epäorgaanisia kasvupyrkimyksiä. Suhtaudumme yhtiön epäorgaanisiin kasvusuunnitelmiin yhtiön oman aseman ja markkinan rakenteiden takia lähtökohtaisesti positiivisesti.
Kasvun ja Stelzerin tehokkuuden parantumisen realisoituessa yhtiöllä on selvää tuloskasvupotentiaalia
Kuluva vuosi jää Uutechnicille tuloksellisesti välivuodeksi johtuen rakennemuutoksiin ja kasvun perustan rakentamiseen liittyneistä kuluista. 2020-luvun alkuvuosina odotamme yhtiön kuitenkin kiihdyttävän kasvupanostusten ansiosta hyvään 4-8 %:n vuosittaiseen orgaaniseen kasvuun. Kasvun lisäksi kannattavuutta tukee Stelzerin (henkilöstö)tehokkuuden parantuminen. Odotamme yhtiön saavuttavan muutamassa vuodessa varsin korkealla tasolla noin 10-12 %:ssa olevan kannattavuuspotentiaalinsa. Pääriskejä absoluuttisesti melko vaativien ennusteidemme kannalta ovat yleistalouden kehitys sekä kasvupanostuksissa ja Stelzerin tehokkuuden parantamisessa onnistuminen.
Arvostuskertoimet ovat kuitenkin jo etukenossa
Uutechnicin vuosien 2019 ja 2020 ennusteidemme mukaiset P/E-luvut ovat 33x ja 13x, kun taas vastaavat EV/EBIT-kertoimet ovat 13x ja 11x. Mielestämme kuluvan vuoden kertoimet ovat korkeat ja eikä ensi vuoden arvostus ole merkittävistä ja selviä riskejä sisältävistä parannusodotuksista huolimatta erityisen halpa. Siten kertoimien laskuvara neutraloi tuloskasvuodotukset eikä toisaalta alhaiseksi jäävät osinkotuototkaan heilauta tuotto-odotusta riskeihin nähden riittävän hyväksi. Samaan lopputulokseen johtaa myös suhteellinen arvostus, joka on preemiolla suhteessa Helsingin pörssin pieniin konepajoihin. Pitkän tähtäimen DCF-mallin perusteella arvostuksessa voisi olla lievää nousuvaraa, mutta pienessä sekä syklisessä ja vielä osittain käännevaiheessa olevassa yhtiössä emme ole valmiita katsomaan kauas.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille