Vaisala laaja raportti: suotuisan syklin tukemana uuteen strategiakauteen
Nostamme Vaisalan tavoitehinnan 22 euroon (aik. 20,0) heijastellen ennustemuutoksia ja toistamme osakkeen vähennä-suosituksen. Vaisala on vuoden aikana toteuttanut kaksi yritysostoa tukemaan tuotetarjontaa ja vauhdittamaan kasvua. Tämän myötä yhtiö päivitti kesällä myös strategiset tavoitteensa. Alkuvuoden markkinasykli vaikuttaa myös muuttuneen suotuisaksi. Odotamme Vaisalan kilpailukyvyn säilyvän T&K:n tukemana hyvänä ja mahdollistavan hyvän tuloskasvun lähivuosille. Sijoitusprofiililtaan yhtiö on laatuyhtiö, mutta kokonaisuutena osakkeen arvostus on tällä hetkellä hieman haastava. Koko laaja raportti yhtiöstä on luettavissa tästä.
Korkean lisäarvon mittauslaitteiden ja -palveluiden kehittäjä
Vaisalalla on kattava valikoima havainto- ja mittaustuotteita ja palveluja meteorologian, valittujen säästä riippuvaisten toimialojen sekä teollisuuden mittaustarpeisiin. Liiketoiminta on jaettu kahteen alueeseen: Sää- ja ympäristöliiketoiminta-alueeseen, jonka asiakkaina ovat pääasiassa julkisen sektorin toimijat, sekä Teollisten mittausten liiketoiminta-alueeseen, jonka asiakkaita ovat teollisuusyhtiöt. Vaisala toimii ainoastaan markkinoilla, joissa se voi olla teknologisesti johtavassa asemassa lisäarvoa tuottavilla tuotteilla. Vaisalan markkinoiden potentiaalia on laajan tuoteportfolion takia suhteellisen vaikea arvioida, mutta yhtiön mukaan relevantit markkinat ovat noin 2,3-2,8 mrd. euroa.
Uusi strategia vaati panostuksia ja takaa vahvan kilpailukyvyn myös jatkossa
Vaisala päivitti kesällä strategiansa kaudelle 2019-2023 ja tavoittelee yli 5 %:n (aik. 5%) kasvua ja yli 12 %:n liikevoittomarginaalia (aik 15 %). Yhtiön strategia vaati kasvavia kuluja lyhyellä tähtäimellä, erityisesti panostuksia tuotekehitykseen sekä myyntiin ja markkinointiin, mikä painaa kannattavuutta. Lisäksi yrityskauppojen myötä niihin liittyvät aineettomien oikeuksien poistot kasvoivat selvästi. Lyhyellä tähtäimellä alkuvuoden saadut tilaukset ja tilauskanta indikoivat positiivisen syklin jatkuvan. Lisäksi kysyntä vaikuttaa olevan hyvää lähes kaikilla maantieteellisillä- ja tuotealueilla, makroepävarmuudesta huolimatta. Ennustamme yhtiön liikevaihdon kasvavan 6 % yrityskauppojen tukemana ja olevan yli tavoitteiden strategiakaudella. Arvioimme kannattavuuden paranevan vuosittain, mutta jäävän hieman 12 %:n tavoitteesta vuonna 2023. Odotamme liikevoiton kasvavan 7 % (oik 8 %) strategiakaudella 2019-2023.
Arvostus on kokonaisuudessaan hieman haastava
Sijoitusprofiililtaan Vaisala on vakaasti ja kannattavasti kasvava teknologiayhtiö, joka tarjoaa vahvaa osinkovirtaa. Vaisalalle on hyväksytty historiallisesti noin 20x eteenpäin katsova P/E-kerroin. Vuoden 2019-2020 oikaistut P/E-kertoimet ovat ennusteillamme 24x ja 22x. Hyväksymme Vaisalalle edelleen noin 15 %:n preemion käyttämäämme teknologiayhtiöistä koostuvaan verrokkiryhmään nähden (kattavat perustelut arvostuskappaleessa). Suhteellisessa arvostuksessa EV-pohjaiset kertoimet huomioivat paremmin Vaisalan vahvan taseen ja yhtiön 2019 EV/EBIT-kerroin on 19x ja 16x vuosina 2019-2020 tai 28 % yli verrokkien. Tuotto-odotusta tarkastellessa osake tarjoaa juuri tuottovaateen (noin 8%) vuosina 2019-2021e. Tuotto-odotuksesta huolimatta osake on kokonaisuudessaan näkemyksemme mukaan haastavasti hinnoiteltu. Korkeamman arvostuksen hyväksyminen vaatisi voimakkaampaa tuloskasvua, arvostuskertoimien ollessa jo korkeita.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Vaisala
Vaisala on vuonna 1936 perustettu johtava ympäristön ja teollisuuden mittausratkaisuja tarjoava yritys, jota johdetaan pitkäjänteisesti. Vaisala tarjoaa kattavan valikoiman innovatiivisia havainto- ja mittaustuotteita ja palveluja meteorologian, teollisuuden sekä valittujen säästä riippuvaisten toimialojen mittaustarpeisiin. Yhtiön strategiana on toimia ainoastaan korkean arvonluonnin arvoketjun osissa. Vaisalan asiakkaita ovat yksityisen ja julkisen puolen toimijat.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut19.09.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 348,8 | 394,0 | 413,7 |
kasvu-% | 4,90 % | 12,96 % | 5,00 % |
EBIT (oik.) | 42,6 | 45,2 | 50,5 |
EBIT-% (oik.) | 12,21 % | 11,46 % | 12,21 % |
EPS (oik.) | 0,89 | 0,95 | 1,06 |
Osinko | 0,58 | 0,60 | 0,63 |
Osinko % | 3,52 % | 1,70 % | 1,77 % |
P/E (oik.) | 18,56 | 37,31 | 33,35 |
EV/EBITDA | 11,16 | 23,14 | 19,27 |