Vaisala Q2: alkuvuosi indikoi hyvää loppuvuodelle
Nostamme Vaisalan suosituksen vähennä-tasolle (aik. myy) ja tavoitehinnan 20,0 euroon (aik. 17,5) nousseiden ennusteiden ajamana. Vaisalan Q2-raportti oli hyvä useimmilla mittareilla. Vaisalan liikevaihto kasvoi odotuksia paremmin ja skaalautui hyvin tulokseen. Yhtiön molemmat liiketoiminta-alueet vaikuttavat tällä hetkellä elävän suotuisaa sykliä, minkä myötä nostimme ennusteitamme. Vaisalan osakkeen arvostus on tällä hetkellä neutraalisti hinnoiteltu hyväksymiimme arvostuskertoimiin nähden.
Liikevaihdon kasvu skaalautui hyvin tulokseen Q2:lla
Vaisalan Q2-liikevaihto kasvoi 20 % 96 MEUR:oon Leosphere ja K-patents -kauppojen vetämänä. Liikevaihto ilman valuuttakurssivaikutusta ja yritysostoja kasvoi 5 %. Vaisalan bruttokatemarginaali nousi vertailukaudesta 4 %-yksikköä 54 %:iin hyvän tuote- ja projektikannattavuuden ajamana, ja oli linjassa odotuksiimme. Kiinteät kulut kasvoivat 25 % edelliseen vuoteen verrattuna ja olivat linjassa odotuksiin. Näin ollen liikevaihdon kasvu skaalautui hyvin liikevoittoon, joka oli 9,4 MEUR Q2:lla (ennuste 6,7 MEUR). Olemme oikaisseet liikevoittoa 2,2 MEUR:n yritysostoihin liittyvillä aineettomilla kuluilla. Oikaistu liikevoitto-% oli 9,8 % ja selvästi yli vertailukauden 5,9 %:n ja meidän 7,5 %:n ennusteen Q2’19:lle.
Tilauskanta kasvoi vahvasti ja indikoi hyvää H2:lle
Isossa kuvassa yhtiö eteni hyvin lähes kaikilla mittareilla katsottuna. Sää- ja ympäristöliiketoiminta-alue vaikuttaa olevan hyvän syklin alkuvaiheessa. Vaikka liiketoiminta-alueen positiivinen kehitys ei vielä kummemmin näkynyt viivan alla, niin tilauskanta kasvoi 20 % ja saadut tilaukset 50 % (Q1’19 11 % ja 36 %). Teollisten mittausten liiketoiminta-alueen suoritus oli vahvaa (saadut tilaukset +21 %, tilauskanta +22 %, liikevaihdon kasvu 26 % ja bruttokate-% 65 %) ja lyhyellä tähtäimellä näköpiirissä ei ole syitä, miksi suoritus heikkenisi.
Nostimme ennusteita vuosille 2019-2021
Odotettua paremman Q2-raportin, skaalautuvuuden ja hyvän tilauskannan myötä nostimme tulosennusteita 5-15 % vuosille 2019-2021. Odotamme nyt vuoden 2019 liikevaihdon kasvavan 13 % 394 MEUR:oon ja oik. liikevoiton nousevan 44,9 MEUR:oon. Ennusteemme ovat Vaisalan ohjeistuksen ylälaidassa. Yhtiö arvioi vuoden 2019 liikevaihdon olevan 380-400 MEUR ja oikaistun liiketuloksen olevan 35-47 MEUR.
Käyttämillämme arvostusmenetelmillä osake on neutraalisti arvostettu
Vaisalalle on hyväksytty historiallisesti noin 20x eteenpäin katsova P/E-kerroin, jota myös tavoitehintamme heijastelee. Vuoden 2019-2020 P/E-kertoimet ovat ennusteillamme 22x ja 20x. Hyväksymme Vaisalalle edelleen noin 15 %:n preemion käyttämäämme teknologiayhtiöistä koostuvaan verrokkiryhmään nähden ja perustelemme tätä seuraavasti: 1) vakaa ja vahva historiallinen tuloskehitys, 2) laaja ja kilpailukykyinen tuote- sekä patenttiportfolio, 3) laajasti maantieteellisesti sekä toimialoittain hajautunut asiakaskunta ja 4) vahva tase. Suhteellisessa arvostuksessa EV-pohjaiset kertoimet huomioivat paremmin Vaisalan vahvan taseen ja yhtiön 2019 EV/EBIT-kerroin on 17x ja 16x vuosina 2019-2020 tai 13 % yli verrokkien. Näin ollen osake on näkemyksemme mukaan neutraalisti arvostettu absoluuttisesti ja suhteessa verrokkeihin. Korkeamman arvostustason hyväksyminen vaatisi yhtiöltä nopeampaa kasvua ja/tai parempaa kannattavuutta, koska emme odota arvostustasojen nousevan lyhyellä aikavälillä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Vaisala
Vaisala on vuonna 1936 perustettu johtava ympäristön ja teollisuuden mittausratkaisuja tarjoava yritys, jota johdetaan pitkäjänteisesti. Vaisala tarjoaa kattavan valikoiman innovatiivisia havainto- ja mittaustuotteita ja palveluja meteorologian, teollisuuden sekä valittujen säästä riippuvaisten toimialojen mittaustarpeisiin. Yhtiön strategiana on toimia ainoastaan korkean arvonluonnin arvoketjun osissa. Vaisalan asiakkaita ovat yksityisen ja julkisen puolen toimijat.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut21.07.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 348,8 | 394,0 | 409,6 |
kasvu-% | 4,90 % | 12,96 % | 3,96 % |
EBIT (oik.) | 42,6 | 44,9 | 47,5 |
EBIT-% (oik.) | 12,21 % | 11,39 % | 11,59 % |
EPS (oik.) | 0,89 | 0,94 | 1,04 |
Osinko | 0,58 | 0,60 | 0,63 |
Osinko % | 3,52 % | 1,71 % | 1,79 % |
P/E (oik.) | 18,56 | 37,18 | 33,53 |
EV/EBITDA | 11,16 | 22,61 | 20,03 |