Verkkokauppa.com laaja raportti: kilpailupaine ei päästä yhtiötä helpolla
Tarkistamme Verkkokauppa.comin tavoitehintamme 3,4 euroon (aik. 3,2 euroa) ja toistamme vähennä-suosituksemme. Olemme nostaneet hieman lähivuosien tulosennusteitamme, sillä luottamuksemme yhtiön kilpailukykyyn (mm. verkkosivut, brändi) on vahvistunut. Suhteessa lähivuosien tuloskasvunäkymään (10 %:n CAGR) yhtiön tulospohjainen arvostus on kuitenkin edelleen koholla ja tuotto-riski suhde jää neutraaliksi. Tänään julkaistu laaja raportti yhtiöstä on luettavissa täällä.
Vallihautaa on vahvistettu, mutta myös kilpailijat menneet eteenpäin
Verkkokauppa.comin matalan kustannusrakenteen tuoma kilpailuetu on edelleen vahvalla pohjalla. Myös yhtiön brändin tunnettavuutta ja verkkosivuja on kuluvana vuonna vahvistettu, jonka myötä asiakastyytyväisyys on kohonnut. Kilpailijat ovat myös menneet eteenpäin ja markkinaosuuksien voittaminen kodintekniikan (KOTEK) suurissa kategorioissa on kallistunut selvästi. Analyysimme perusteella markkinalla ei ole enää riittävästi heikkoja toimijoita takavuosien kasvulukujen aikaansaamiseksi ja samalla myös jatkuva keskihintojen lasku pakottaa myymään yhä enemmän, mikä rasittaa logistiikkaa. Katseet kannattavan kasvun osalta kääntyvät yhä enemmän KOTEK-ulkopuolisiin kategorioihin, joiden osalta asiakaspohjan laajentamisen onnistuminen on kriittistä. Kireä kilpailu antaa painetta yhtiön myyntikatteelle ja uusien tuotekategorioiden markkinaosuuksien haalinnassa tarvitaan edelleen aggressiivista hinnoittelua. Yhtiö kykenee kompensoimaan tätä parantuvan kodintekniikan tuotemixin, uusien tuoteryhmien ja Apurahan kasvun avulla ja odotamme myyntikatteen pysyvän lähivuodet noin 15 %:n tasolla (2017-2019e: ka. 14,9 %).
Tulevina vuosina muiden kategorioiden merkitys korostuu
Nykyisessä kilpailuympäristössä emme pidä realistisena, että yhtiö kykenee saavuttamaan sekä kasvu- (10-20 %) että kannattavuustavoitteensa (2,5-4,5 %) samanaikaisesti. Odotamme yhtiö kasvavan lähivuosina noin 5 %:n vauhtia 2019e 505 MEUR:sta 2022e 588 MEUR:oon. Ennustamme yhtiön kasvun KOTEK-markkinalla jäävän 3 %:iin kokonaismarkkinan kasvun jäädessä 1-2 %:iin ja muiden tuotekategorioiden nousevan 2021 jo absoluuttisesti suuremmaksi kasvun lähteeksi. Yhtiön liikevoittomarginaali paranee asteittain etenkin henkilöstökulujen skaalautumisen myötä 2019e 2,5 %:sta 2022e 2,8 %:iin. Kokonaisuutena 2020-2022 tulosennusteemme ovat nousseet noin 3 %:lla, sillä tavattuamme johtoa luottamuksemme siihen on noussut, että etupainotteisesti kustannuksia tuoneet verkkosivujen toiminnallisuuden parantaminen sekä brändin vahvistaminen kodintekniikan ulkopuolella kantavat hedelmää lähivuosina.
Arvostuskuva siirtymässä kasvuyhtiön EV/S-kertoimista tulospohjaisiin kertoimiin ja osinkoon
Markkina katsoo mielestämme yhä selvemmin tulospohjaisia kertoimia ja kasvuyhtiöstatuksen hiipumisen myötä matala EV/S-kerroin 0,3x jää sivurooliin. Nykyiset tulospohjaiset kertoimet (2019e P/E 18x ja EV/EBIT 11x) ovat koholla suhteessa ennustamamme tuloskasvun kulmakertoimeen (2019-2021e CAGR-% 10 %) ja ensi vuodelle odottamamme tulosparannus on jo hinnoiteltuna osakkeeseen (2020e P/E 16x ja EV/EBIT 10x). Arvostus on herkkä tuloskasvun kulmakertoimelle, mutta korkeammat ennusteet edellyttäisivät etenkin kilpailutilanteen rauhoittumista. Korkea 6 %:n osinkotuotto antaa kurssille selvää tukea ja osingonjakosuhde voi jatkossakin pysyä korkeana, sillä kasvu ei sido pääomaa nettokäyttöpääoman ollessa lähellä nollaa
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Verkkokauppa.com
Verkkokauppa.com on vuonna 1992 perustettu Suomen suosituin ja vierailluin verkossa toimiva kotimainen vähittäiskauppa. Verkkokauppa.com Oyj markkinoi, myy ja jakelee verkkokauppansa, myymälöidensä ja noutopisteverkostonsa kautta sesongista riippuen kymmeniä tuhansia tuotteita. Yhtiöllä on neljä myymälää: Oulussa, Pirkkalassa, Raisiossa ja Helsingissä, jonka lisäksi verkkokaupasta ostettavat tuotteet ovat noudettavissa noutopisteiden kautta.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut18.12.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 477,8 | 505,1 | 531,6 |
kasvu-% | 10,64 % | 5,72 % | 5,24 % |
EBIT (oik.) | 13,3 | 12,7 | 13,9 |
EBIT-% (oik.) | 2,78 % | 2,51 % | 2,61 % |
EPS (oik.) | 0,21 | 0,20 | 0,22 |
Osinko | 0,20 | 0,21 | 0,23 |
Osinko % | 4,83 % | 9,49 % | 10,20 % |
P/E (oik.) | 19,86 | 11,48 | 10,37 |
EV/EBITDA | 8,94 | 4,46 | 4,21 |