Vincit Q2: Vahvaa kasvua osin kannattavuuden kustannuksella
Toistamme Vincitin 11,5 euron tavoitehinnan ja lisää-suosituksen. Vincitin Q2-liikevaihto kasvoi vahvasti linjassa odotuksiimme. Suuret rekrytoinnit painoivat kuitenkin kannattavuutta ja tulos jäi odotuksista Q2:lla. Vincitin perusta on tällä hetkellä kunnossa ja yhtiö on laittanut voimakkaamman orgaanisen kasvuvaihteen päälle. Tämä painaa lyhyen ajan kannattavuutta, mutta mahdollistaa voimakkaamman kasvun. Odotamme yhtiöltä hyvää ja sektoria parempaa tuloskasvua lähivuosina liikevaihdon kasvun ajamana. Osakkeen arvostuskuva on kokonaisuutena edelleen houkutteleva.
Rekrytoinnit painoivat tulosta Q2:lla
Vincitin H1-liikevaihto kasvoi 15 % 30,7 MEUR:oon. Orgaaninen kasvu oli 12 % H1:llä ja vertailukelpoisin valuuttakurssein 16 %. Q2:n liikevaihto kasvoi noin 19 % ja linjassa odotuksiimme. Liiketoiminnoittain Palveluliiketoiminta kasvoi vahvat ~18 % yritysostojen tukemana Q2:lla. Tuoteliiketoiminta kasvoi reilu 30 % Q2:lla, mutta pienen koon takia vaikutus kokonaisuuteen jää vielä ohueksi. Oikaistu liikevoitto oli myös 2,7 MEUR tai 9 % liikevaihdosta. Olemme oikaisseet liikevoittoa 0,9 MEUR:n liikearvopoistoilla ja 0,8 MEUR:n myyntivoitolla, joka liittyi LaaS-tuotteen myyntiin. Q2:lla oikaistu liikevoitto-% oli Vincitille hyvin heikko ~6 % (Q1’21 11,5 %). Kannattavuutta painoi Q2:lla tehdyt rekrytoinnit ja rekrytoitujen matalat laskutusasteet, mikä liittyi Suomen palveluliiketoimintaan. Lisäksi yhtiö on varautunut suurten sopimusten voittamiseen ja alkamiseen syksyllä, mikä painoi laskutusasteita hieman.
Odotamme vahvaa tuloskasvua lähivuosina
Odotettua heikomman Q2:n tuloskehityksen myötä laskimme vuoden 2021 tulosodotuksia. Toisaalta nostimme liikevaihtoennusteita vuosille 2021-23 odotuksia suurempien rekrytointien ajamana, minkä myötä tulosennusteemme nousi hieman vuosille 2022-23. Vuonna 2021 ennustamme liikevaihdon kasvavan 21 % 63 MEUR:oon. Kasvu on arviolta orgaanista (14 %) ja yritysjärjestelyiden tukemaa (7 %). Arvioimme liikearvopoistoista oikaistun liikevoiton laskevan 11,6 %:iin (2019: 14,5 %) pääosin kasvun painamien matalien laskutusasteiden myötä. Liikevaihtoennusteemme on 15-22 %:n ohjeistushaarukan ylälaidassa ja EBITA-% 11-16 % haarukan alalaidassa. Yhtiö on sanonut myös jatkavansa rekrytointeja, mikä tukee kasvun jatkumista. Näkemyksemme mukaan vahva kasvu pienen laskutusasteiden kannattavuusrasituksen kustannuksella on perusteltua erityisesti, kun huomioidaan kova kilpailu IT-osaajista. Vuosina 2022-23 ennustamme liikevaihdon kasvavan 7-12 % ja kannattavuuden nousevan takaisin 15 %:iin vuonna 2022. Näin odotamme keskimäärin 15 % tuloskasvua lähivuosina. Lisäksi yhtiöllä on hyvin vahva tase ja kassapositio (2021e omavaraisuusaste 68 % ja nettokassa 7 MEUR) mahdollistamaan myös epäorgaanisen kasvun.
Arvostuskuva on edelleen houkutteleva
Vincitin voimakkain aliarvostus on purkautunut selkiytyneen rakenteen, tuloskäänteen ja hyvien näkymien myötä. Olemme edelleen tarkastelleet Vincitin osakkeen arvostusta katsoen arvostuskertoimia, verrokkeja, tuotto-odotusta sekä tuoteliiketoiminnan huomioivaa osien summaa. Edellä mainitut arvostusmenetelmät huomioiden tarjoaa Vincitin osake edelleen houkuttelevan riskikorjatun tuotto-odotuksen.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Vincit
Vincit on vuonna 2007 perustettu yhtiö, joka tuottaa ohjelmistokehitykseen ja -ylläpitoon liittyviä IT-palveluita yritysasiakkaille ja julkisen sektorin toimijoille. Lisäksi yhtiöllä on kaksi SaaS-tuoteliiketoimintaa. Yhtiön päämarkkina on Suomessa ja yhtiö on myös avannut toimipisteitä Yhdysvaltoihin.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut29.07.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 52,4 | 63,2 | 70,8 |
kasvu-% | 8,69 % | 20,64 % | 12,04 % |
EBIT (oik.) | 7,6 | 7,3 | 10,6 |
EBIT-% (oik.) | 14,47 % | 11,59 % | 14,98 % |
EPS (oik.) | 0,50 | 0,47 | 0,70 |
Osinko | 0,18 | 0,20 | 0,22 |
Osinko % | 2,51 % | 7,38 % | 8,12 % |
P/E (oik.) | 14,46 | 5,73 | 3,85 |
EV/EBITDA | 9,42 | 2,96 | 1,87 |