Wärtsilä järjesti tiistaina hiljaista aikaa edeltävän analyytikkopuhelun. Viesti oli aiempaan tapaan rauhoitteleva ja Q4:n numeroita voidaan odotella melko luottavaisina. Ainoat tekemämme ennustemuutokset koskevat kertaluonteisia eriä. Osakkeen lisää-suosituksemme sekä 9,00 euron tavoitehintamme ovat ennallaan.
Tilauksia sisään yhtiön omien odotusten mukaisesti
Q4:n tilauskertymä on Wärtsilän mukaan ollut hyvää ja yhtiön odotusten mukaista. Tämä koskee sekä laite- että palveluliiketoimintoja. Wärtsilä on tähän mennessä julkistanut vain kolme Q4’22:lle kirjattavaa tilausta (yhteisarvo arviomme mukaan 90 MEUR). Yhtiö kuitenkin muistutti, että tilausten julkistukseen on aina saatava asiakkaan lupa, mitä ei suinkaan aina irtoa. Oma odotuksemme Wärtsilän Q4’22-tilauskertymäksi on tällä hetkellä 1600 MEUR. Muutos on -26 % v/v, mutta Q4’21:n tilauskertymä oli poikkeuksellisen korkea.
Q4:n numerot melko vakaalla pohjalla, mutta kertaerät painavat
Myös Q4’22:n liikevaihto on Wärtsilän mukaan kertynyt odotusten mukaan. Oma tämänhetkinen ennusteemme on 1780 MEUR (+11 % v/v). Wärtsilän kommentit Q4:n kannattavuudesta olivat yleisluontoisia: 1) toimitusketjun kustannusinflaatio on tuonut edelleen painetta, mutta tämä ei ole ollut yllätys sekä 2) palvelujen kannattavuudessa voidaan odottaa Q4.lle normaalia ”jääkiekkomailaefektiä” eli isompien volyymien tuomaa parempaa marginaalia verrattuna Q1-Q3:een. Ennusteemme Q4:n oikaistuksi liikevoitoksi on 97 MEUR (marg. 5,4 %) ja raportoiduksi liikevoitoksi 67 MEUR (3,7 %). Oikaistua liikevoittoa rasittaa -40 MEUR:n suuruinen TVO:n Olkiluoto 1- ja Olkiluoto 2 -voimaloiden varavoimageneraattoreiden kustannusvaraus (josta Wärtsilä tiedotti 13.12.) ja raportoitua liikevoittoa tämän lisäksi myös Triesten tehtaan alasajoon liittyvä arviolta -30 MEUR:n kulukirjaus. Triesten alasajoon liittyen olemme myös tehneet -25 MEUR:n kulukirjauksen Q1’23:n ennusteisiimme, mikä ei valitettavasti näkynyt vielä edellisessä yhtiöpäivityksessämme (14.11.). Joka tapauksessa tehdyt ennustemuutokset koskevat vain kertaluonteisia tai sellaiseksi katsottavia eriä. Wärtsilä painotti tiistain analyytikkopuhelussa, että TVO-kirjaus liittyi jo vuonna 2013 solmittuun sopimukseen eikä yhtiö enää odota vastaavan kokoluokan projektiylityksiä.
2023:n kannattavuusajurit painottuvat positiiviselle puolelle
Wärtsilä odottaa seuraavien tekijöiden tukevan konsernin kannattavuutta vuonna 2023: 1) palveluliikevaihto kasvaa ja sekä laitteiden että palvelujen tilauskanta on tukeva; 2) sähkön varastointijärjestelmien ja Voyage-liiketoiminnon kannattavuus paranee; 3) kustannusten optimointi jatkuu ja 4) kustannusinflaation myötä heikosti kannattaviksi muuttuneiden vanhojen toimitussopimusten liikevaihto-osuus pienenee ja menee nollaan Q4’23:lla. Kannattavuutta painavat lähinnä palkkainflaatio sekä toimitusketjun kautta näkyviin tulevat korkeat energian hinnat. Kokonaisuutena vuoden 2023 marginaaliajurit ovat mielestämme melko selvästi positiivisella puolella.
Osake on edelleen edullinen
Wärtsilän osakkeen kokonaistuotto-odotus ylittää edelleen selvästi tuottovaatimuksen. Vuoden 2023 P/E- ja EV/EBIT-kertoimet (vastaavasti 15x ja 12x) ovat 23-24 % alle verrokkien mediaanin. Nousuvara DCF-arvoon on mukava 35 %.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Wärtsilä
Wärtsilä on vuonna 1834 perustettu suomalainen konepaja, joka keskittyy toimittamaan laivojen moottoreita sekä niihin tarvittavaa koneistoa että laitteistoa. Lisäksi Wärtsilä valmistaa öljy, kaasu ja monipolttoainemoottoreihin perustuvia voimalaitoksia sekä näihin liittyviä palveluita. Yhtiö työllistää noin 18000 henkeä ympäri maailman ja erityisesti päämarkkinoillaan Euroopassa, Amerikassa ja Aasiassa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut03.01.2023
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 4 778,0 | 5 851,7 | 6 232,0 |
kasvu-% | 3,78 % | 22,47 % | 6,50 % |
EBIT (oik.) | 357,0 | 329,0 | 471,9 |
EBIT-% (oik.) | 7,47 % | 5,62 % | 7,57 % |
EPS (oik.) | 0,40 | 0,46 | 0,53 |
Osinko | 0,24 | 0,32 | 0,41 |
Osinko % | 1,94 % | 2,11 % | 2,69 % |
P/E (oik.) | 30,99 | 33,16 | 28,55 |
EV/EBITDA | 16,80 | 39,59 | 16,86 |