Wärtsilä Q3 tiistaina: Paranevassa markkinassa vielä paljon kysymysmerkkejä
Wärtsilä julkistaa Q3-raporttinsa tiistaina 26.10. klo 8.30. Toimintaympäristössä on positiivisia merkkejä globaaleiden alustilausten kasvettua nopeasti kuluvan vuoden aikana, mutta tämä hyödyttää vain osaa Wärtsilälle tärkeistä segmenteistä. Odotamme ohjeistuksen olevan samantapainen kuin kolme kuukautta sitten eli alkaneen kvartaalin kysyntäympäristö on parempi kuin vuotta aiemmin. Osakkeen arvostus alkaa olla kohtuullinen, mutta markkina-ajureihin liittyvä epävarmuus kohottaa yhtiön riskiprofiilia. Säilytämme vähennä-suosituksemme sekä 12,00 euron tavoitehintamme ennen raporttia.
Tilauskertymässä on odotettavissa reipasta kasvua vertailuluvun oltua alhainen. Odotuksemme Q3:n tilauskertymäksi on 1202 MEUR (+23 % v/v) eli hieman konsensuksen (1173 MEUR; +20 % v/v) yläpuolella. Julkistettujen Q3:lle kirjattavien tilausten arvo on tähän mennessä ollut noin 160 MEUR (+24 % v/v). Tilauskertymä sai hyvin tukea AGL:n 112 MEUR:n sähkönvarastointijärjestelmän tilauksesta. Suurin ero liiketoimintojen tilausodotuksissa Inderesin ja konsensuksen välillä on Energyssä (Inderes: +41 % v/v; konsensus: +31 % v/v), jossa odotamme myös pohjatilausten kasvaneen vahvasti (+30 % v/v). Ennusteemme Wärtsilän Q3-liikevaihdoksi (+16 % v/v) on konsensusta optimistisempi ja perustuu Q1-Q2’21:n kohtuulliseen tilauskertymään sekä erittäin heikkoon vertailukauteen. Odotuksemme oikaistun EBIT-marginaalin paranemisesta suhteessa Q3’20:een nojaa liikevaihdon kasvuun ja koronakulujen pienentymiseen, vaikka Vaasan ja Triesten tehtaat ovatkin edelleen käyneet vajaateholla. Lyhyellä tähtäimellä kannattavuuden ennustaminen on joka tapauksessa hyvin haastavaa. Wärtsilällä on paljon kiinteähintaisiakin sopimuksia sekä toimituksissa että hankinnoissa, mutta etenkin alihankkijoiden sopimuksia tulee koko ajan uudelleen neuvoteltavaksi ja nyt tietenkin aiempaa korkeammilla hinnoilla. Marginaaleistaan Wärtsilä on suostunut vain toteamaan, että komponenteista tuleva paine on kasvussa. Näin ollen omissa H2’21:n marginaaliennusteissamme on riskiä alaspäin.
Q1-Q2’21:lla liikkeelle päässeet globaalit alustilaukset jatkuivat hyvässä vauhdissa Q3’21:llä vaikkakin hidastuen. Clarksonin mukaan Q3’21:llä tilattiin globaalisti 323 alusta (+58 % v/v), kun vastaavat luvut olivat 453 alusta (+91 % v/v) Q2’21:llä ja 480 alusta (+90 % v/v) Q1’21:llä. Tilausten painopiste oli kuitenkin selvästi kauppalaivoissa sekä LNG/LPG-aluksissa. Kauppalaivat (tankkerit, kuivarahtialukset sekä konttilaivat) eivät ole Wärtsilälle merkittävä segmentti ja myös LNG/LPG-aluksia hallitsevat kaksitahtimoottorit ja Wärtsilän fokus on näissä laivoissa enemmän kaasunkäsittelyjärjestelmissä. Wärtsilälle tärkeillä risteilijä- ja offshore-markkinoilla on edelleen hiljaista. Haluammekin kuulla Wärtsilältä tilannepäivityksen yhtiölle tärkeiden alustyyppien näkymistä luodaksemme mielikuvaa siitä, onko Marine Powerin moottoritilauksissa luvassa kunnolla kasvua vuonna 2022. Energyn puolella Wärtsilän syömähampaaksi nousseiden sähkön varastointijärjestelmien markkinalla on myös ollut viime aikoina vaisumpaa ja tämän markkinan tilannekatsaus on kiinnostavaa kuultavaa.
Pidämme selvänä, että Wärtsilä ohjeistaa parempaa kysyntäympäristöä Q4’21:lle verrattuna Q4’20:een. Olemme tässä vaiheessa kauttaaltaan konsensusta optimistisempia Wärtsilän Q4’21:n numeroiden suhteen. Tilauskertymän kasvuennusteemme on +30 % v/v (konsensus +18 % v/v), liikevaihdon kasvuennusteemme +16 % v/v (konsensus +11 % v/v) ja odotuksemme oikaistuksi EBIT-marginaaliksi 11,6 % (konsensus 11,3 %).
Osakkeen arvostus alkaa olla houkutteleva. Tämänhetkisillä ennusteillamme vuoden 2022 P/E- ja EV/EBIT-kertoimet (19x ja 15x) ovat 14-17 % alle verrokkien mediaanin ja samalla 2-7 % alle yhtiön omien historiallisten kertoimien. Edelleen varovainen suhtautumisemme osakkeeseen johtuu etenkin varustamojen ja voimayhtiöiden tuotantomuodon valintaan ja investointien ajoitukseen liittyvästä suuresta epävarmuudesta. Samalla esimerkiksi Wärtsilän sähkönvarastointijärjestelmien kannattavuus on yhä täysin arvailujen varassa. Yhtiön riskiprofiili on siten monesta syystä koholla. Toivomme ja uskommekin Wärtsilän esittävän näkemyksiä ja suunnitelmiaan em. aiheisiin liittyen viimeistään pääomamarkkinapäivässä 18.11.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Wärtsilä
Wärtsilä on vuonna 1834 perustettu suomalainen konepaja, joka keskittyy toimittamaan laivojen moottoreita sekä niihin tarvittavaa koneistoa että laitteistoa. Lisäksi Wärtsilä valmistaa öljy, kaasu ja monipolttoainemoottoreihin perustuvia voimalaitoksia sekä näihin liittyviä palveluita. Yhtiö työllistää noin 18000 henkeä ympäri maailman ja erityisesti päämarkkinoillaan Euroopassa, Amerikassa ja Aasiassa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut20.07.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 4 604,0 | 4 654,9 | 5 318,1 |
kasvu-% | −10,95 % | 1,11 % | 14,25 % |
EBIT (oik.) | 275,0 | 359,1 | 456,1 |
EBIT-% (oik.) | 5,97 % | 7,72 % | 8,58 % |
EPS (oik.) | 0,27 | 0,43 | 0,55 |
Osinko | 0,20 | 0,30 | 0,40 |
Osinko % | 2,45 % | 1,92 % | 2,56 % |
P/E (oik.) | 29,67 | 36,27 | 28,52 |
EV/EBITDA | 12,82 | 18,58 | 15,97 |