Wärtsilällä eväät perussuoritukseen Q2:lla
Keskustelimme eilen Wärtsilän kanssa Q2:n kehityksestä. Yleiskuvaksemme jäi, että tilanne on ollut hieman parempi kuin vähäisestä uutisvirrasta on voinut päätellä. Emme ole kuitenkaan toistaiseksi tehneet ennustemuutoksia. Selvien positiivisten ajureiden puuttuessa säilytämme osakkeen vähennä-suosituksen, vaikka osake onkin tällä hetkellä diskontolla verrokkeihin nähden.
Tärkeimmät muistiinpanomme olivat seuraavat:
Marine-liiketoiminnan aktiviteetti on ollut hyvällä tasolla. Wärtsilä korosti, että segmentissä erikseen julkistetut tilaukset (tai niiden puute) on yleensä huono indikaattori liiketoiminnan kehityksestä. Wärtsilän mukaan alan johtavan konsultin Clarksonin ennusteet laivatilausten laskusta tänä ja vielä ensi vuonnakin koskevat pääasiassa kauppalaivoja, jotka eivät ole Wärtsilälle kaikkein tärkein segmentti. Markkina-aktiviteetti Wärtsilän vahvoilla alueilla risteilijöissä, erikoisaluksissa ja kaasunkuljetusaluksissa on ollut hyvää luokkaa ja viime mainituissa tilausten odotetaan tänä vuonna kasvavan.
Rikkipesureiden markkinatilanne on normalisoitunut vuoden 2018 kuplasta, sillä nyt tehdyllä tilauksella pesuria ei kuitenkaan ehdittäisi toimittaa ennen IMO:n 1.1.2020 voimaan astuvaa säädöstä. Säädöksen mukaan alukset saavat ko. päivämäärän jälkeen käyttää vain vähärikkistä (<0,5 %) polttoöljyä. Wärtsilä kirjaa tällä hetkellä rikkipesuritilauksia ”normaalitahtiin” eli 80-100 MEUR kvartaalissa. Yhtiön mukaan rikkipesuribuumin alkuvaiheessa heikommalla katteella otettujen tilausten toimitukset painavat kannattavuutta vielä Q2’19:lla ja osin Q3’19:llakin. Pesureiden toimitukset kuitenkin painottuvat Q4’19:lle, joten Wärtsilän tuloksenteon loppuvuosipainotteisuus korostuu tänä vuonna entisestään.
Energy-liiketoiminnassa asiakkaiden päätöksenteon hitaus näkyy edelleen. Tilanne on siis tältä osin sama kuin Q1’19:lläkin. Tilausten peruutuksia ei kuitenkaan ole tapahtunut ja Wärtsilä odottaa, että H2’19:llä kirjattaisiin vielä joitakin kookkaampiakin voimalatilauksia.
Huoltoliiketoiminnassa tuotemixin kuvataan olevan samantapainen kuin Q1’19:llä. Hyväkatteisen kulutus- ja varaosaliiketoiminnan osuus kokonaisuudesta on siis edelleen koholla suhteessa pienempikatteiseen kenttähuoltoon, mikä tukee marginaaleja.
Käynnissä olevan 100 MEUR:n säästöohjelman kulut vaikuttavat vielä Q2’19:n kannattavuuteen ehkä 10 MEUR:lla. Ohjelman synnyttämät säästöt alkavat kuitenkin näkyä tuloksessa H2’19:llä.
Wärtsilän osakkeen vuosien 2019-2020 P/E-kertoimet (16x ja 13x) ja EV/EBIT-kertoimet (12x ja 10x) ovat vastaavasti 9-13 % ja 13-18 % alle verrokkien mediaanin. Arvostusdiskontto on selvä, mutta koska verrokkiryhmän arvostuskertoimet ovat mielestämme suhdannevaiheeseen nähden korkeita (2019 P/E 17x ja 2020 P/E 15x), pidämme todennäköisempänä verrokkien mediaanikertoimien hienoista laskua kuin Wärtsilän kertoimien kohoamista merkittävämmän kurssinousun kautta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Wärtsilä
Wärtsilä on vuonna 1834 perustettu suomalainen konepaja, joka keskittyy toimittamaan laivojen moottoreita sekä niihin tarvittavaa koneistoa että laitteistoa. Lisäksi Wärtsilä valmistaa öljy, kaasu ja monipolttoainemoottoreihin perustuvia voimalaitoksia sekä näihin liittyviä palveluita. Yhtiö työllistää noin 18000 henkeä ympäri maailman ja erityisesti päämarkkinoillaan Euroopassa, Amerikassa ja Aasiassa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut14.05.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 5 174,0 | 5 780,1 | 6 418,9 |
kasvu-% | 5,36 % | 11,72 % | 11,05 % |
EBIT (oik.) | 577,0 | 690,9 | 822,7 |
EBIT-% (oik.) | 11,15 % | 11,95 % | 12,82 % |
EPS (oik.) | 0,71 | 0,82 | 0,99 |
Osinko | 0,48 | 0,50 | 0,55 |
Osinko % | 3,45 % | 3,20 % | 3,52 % |
P/E (oik.) | 19,60 | 19,02 | 15,80 |
EV/EBITDA | 12,71 | 11,59 | 9,72 |