Weir näkee kaivosinvestointien markkinan melko positiivisena 2019
Metson ja Outotecin tärkeä verrokki brittiläinen Weir julkisti eilen 2018-raporttinsa. Yhtiö uskoo kaivosinvestointien maltilliseen kasvuun vuonna 2019 ja odottaa Minerals-liiketoimintansa kasvavan hyvin ja marginaalien pysyvän tasaisina. Weirin raportti vahvisti käsitystämme kaivosinvestointien markkinanäkymistä emmekä näe sen vuoksi syytä muuttaa suositustamme Metsolle (vähennä) tai Outotecille (lisää). Myös tavoitehintamme ovat ennallaan.
Weir, joka on Metson ja Outotecin verrokkiyhtiö louhinnan, materiaalinkäsittelyn ja murskauksen/seulonnan alalla, julkisti eilen 2018-tuloksensa. Yhtiön Minerals-segmentin tilaukset kasvoivat 10 % Q4’18:lla. Vertailukohtana on Metso Mineralsin 36 %:n tilauskasvu Q4’18:lla ja toisaalta Outotecin tilausten 18 %:n supistuminen samaan aikaan. Weirin Minerals-liiketoiminnan liikevaihto kasvoi H2’18:lla vertailukelpoisilla valuutoilla 11 % ja liikevoittomarginaali oli totutun korkea 18,0 % (H2’17: 17,8 %). Vuonna 2019 Weir odottaa Minerals-liiketoiminnaltaan hyvää kasvua vertailukelpoisilla valuutoilla sekä marginaalien pysyvän ”normaalihaarukan alemmalla puolella”. Weir esitti tuloskatsauksessaan CRU:n tuoreen ennusteen globaalien kaivosinvestointien kehityksestä. Ennusteessa odotetaan kaivosinvestointien kasvavan tänä vuonna 6 % vuodesta 2018 jakautuen ylläpitoinvestointien 2 %:n, brownfield-investointien 1 %:n ja greenfield-investointien 15 %:n kasvuun. CRU siis odottaa greenfield-segmentiltä (investoinnit täysin uusiin kaivoksiin) reipasta kasvua, mutta on muistettava vertailutason alhaisuus. Koko kaudelta 2019-2021 CRU odottaa kaivosinvestoinneilta keskimäärin 4 %:n kasvua (CAGR) jakautuen ylläpitoinvestointien 3 %:n, brownfield-investointien 2 %:n ja greenfield-investointien 7 %:n kasvuun. Vuosina 2022-2023 CRU odottaa kaivosinvestointien kääntyvän jälleen 2-6 %:n laskuun.
Weirin ja CRU:n näkemykset kaivosinvestointien markkinan kehityksestä ovat varsin hyvin linjassa omiemme kanssa, sillä olemme odottaneet investointien kasvavan 3-5 %:n tahtia kuluvana vuonna. Odotamme Metso Mineralsin tilausten kasvavan tänä vuonna 2 %, sillä vertailuluku on kova tilausten kasvettua 19 % koko vuonna 2018. Odotuksemme Outotecin tilauskertymän kasvuksi on optimistisempi (+11 %) vuoden 2018 tilauskertymän kasvun jäätyä vaisuksi (+4 %). Metson osalta ongelmaksi muodostuu liikevaihdon sijasta kannattavuus, sillä kuten totesimme Q4-kommentissamme , Metso Mineralsin myyntimix on muuttumassa enemmän laitepainotteiseksi eli heikompikatteiseksi samalla kun uskomme, ettei yhtiö kykene siirtämään toimitusketjusta tulevaa kustannuspainetta täysimääräisesti omiin hintoihinsa. Sijoituskohteena Metsoa rasittaa kuitenkin eniten korkea arvostus: konsensusennusteillakin yhtiön vuosien 2019-2020 P/E-luvut (16x ja 15x) ovat yli 20 % verrokkien mediaanin yläpuolella ja omilla ennusteillamme vielä selvästi enemmän. Outotecin samojen vuosien P/E-kertoimet (konsensusennusteilla 12x ja 9x) taas ovat alhaisia sekä historiallisesti että suhteessa verrokkeihin, joihin on 16-24 %:n diskontto. Uskomme tämän diskonton katoavan sitä mukaa kuin Outotecin ongelmaprojektien (päällimmäisenä saudiarabialainen ilmeniittisulatto) tilanteesta saadaan lisää tietoa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Metso
Metso on vuonna 2020 Metso Mineralsin ja Outotecin fuusioitumisessa syntynyt yhtiö, joka tarjoaa ratkaisuja mineraalien ja metallien louhintaan ja kierrätykseen. Yhtiö pyrkii parantaman asiakkaidensa energian- ja vedenkäytön tehokkuutta, toiminnan tuottavuutta ja ympäristöriskejä tuote- ja prosessiosaamisen avulla. Metson pääkonttori on Helsingissä ja yhtiöllä toimintaa yli 50 maassa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut11.02.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 1 276,5 | 1 356,6 | 1 394,5 |
kasvu-% | 11,60 % | 6,28 % | 2,80 % |
EBIT (oik.) | 58,8 | 87,9 | 93,4 |
EBIT-% (oik.) | 4,61 % | 6,48 % | 6,70 % |
EPS (oik.) | 0,27 | 0,26 | 0,28 |
Osinko | 0,00 | 0,10 | 0,11 |
Osinko % | 0,94 % | 1,03 % | |
P/E (oik.) | 11,44 | 40,39 | 37,67 |
EV/EBITDA | - | 15,41 | 14,48 |