Wetteri: Järjestelyjen vuosi saatu maaliin
Wetterin 2022 luvut jäivät konsernitasolla lievästi ennusteistamme, mutta kehitys oli myönteistä tuloksen kannalta keskeisten Raskaan kaluston- ja Huoltopalvelut-segmenttien osalta. Lisäsimme AutoPalinin ennusteisiimme, mutta leikkasimme samalla aavistuksen verran orgaanisia kasvuennusteitamme uusien henkilöautojen heikentyneen kysyntänäkymän myötä. Toistamme 0,5 euron tavoitehintamme. Simula Investin 0,82 euron ostotarjous pitää mielestämme kurssin irrallaan osakkeen fundamenteista, joten toistamme myy-suosituksemme.
2022 oli koko toimialalle haastava
Vuosi 2022 oli koko toimialalle haastava heikon kuluttajaluottamuksen ja uusien autojen niukan saatavuuden vuoksi. Wetterin 2022 pro forma liikevaihto (sisältää Sopranon koko vuoden osalta) laski 5 % 291,3 MEUR:oon, mikä jäi 312 MEUR:n ennusteestamme (joka ei sisältänyt Sopranoa, Inderesin arvio ~10-11 MEUR vaikutus). Liikevaihtoa painoi Henkilöautot-segmentti, joka kärsi uusien autojen heikosta saatavuudesta ja heikentyneestä kuluttajaluottamuksesta. Nämä tekijät painoivat sekä segmentin liikevaihtoa (-12 %) ja tuloksen lievästi tappiolliseksi (-0,5 MEUR). Raskas kalusto oli raportin valopilkku 10 %:n liikevaihdon kasvullaan ja 2,5 MEUR:n oikaistulla liiketuloksellaan (2021: 1,8 MEUR). Wetterin tuloksenteon kannalta keskeisen Huoltopalveluiden liikevaihto kasvoi 5 % varaosamyynnin ajamana. Alkuvuoden koronapandemian aiheuttamien sairaspoissaolojen takia huolto- ja korjaamotuntien myynti laski kuitenkin ja segmentin oikaistu liikevoitto painui 1,6 MEUR:oon (2021: 3,6 MEUR). Koko konsernin oikaistu 2022 pro forma liikevoitto asettui 4,7 MEUR:oon, mikä jäi lievästi 5,0 MEUR:n ennusteestamme. Arviomme mukaan Soprano ei tehnyt oleellista tulosta, mikä parantaa ennusteemme ja pro forma -luvun vertailukelpoisuutta.
Ohjeistukset toistettiin, mutta Autoala laski ennusteitaan
Raportin yhteydessä lisäsimme AutoPalinin osaksi ennusteitamme, mutta laskimme samalla muun konsernin kasvuennusteita henkilöautomyynnin heikentyneen näkymän vuoksi. Autoala laski hiljattain ennustettaan kuluvan vuoden autojen ensirekisteröinneistä 82 000:een (aik. 98 000). Kuluvan vuoden liikevaihtoennusteemme laski 4 % ja 2024 ennusteemme 1 %:n. Tarkistimme samalla lähivuosien liikevoittoennusteitamme 2-4 % alaspäin. Wetteri ohjeistaa kuluvalle vuodelle 13 MEUR:n liikevoittoa ennusteemme ollessa 11,2 MEUR. Ennusteemme vertailu ohjeistukseen ei kuitenkaan ole täysin aukotonta, koska yhtiön ohjeistukset sisältävät käsityksemme mukaan myös epäorgaanista kasvua, mikä ilmenee vuoden 2024 21 MEUR:n oikaistusta liikevoitto-ohjeistuksesta. Ennusteissamme yhtiön liikevoitto laskee lievästi 2023-2025 hinnoitteluvoiman heiketessä lievästi uusien autojen parantuvan saatavuuden sekä kuluttajien heikomman ostovoiman vuoksi.
Ostotarjoukseen liittyvä erikoistilanne ajaa arvostusta
Vuosien 2023 ja 2024 ennusteillamme Wetterin P/E-luku on 20x ja 22x, kun taas vastaavat EV/EBITDA-kertoimet ovat 9x. Tulospohjaisesti osake vaikuttaa mielestämme kalliilta, kun markkina on historiallisesti hinnoitellut autotaloja alennuksella laajempaan osakemarkkinaan verrattuna. P/E-kertoimella Wetteriä hinnoitellaan yli 200 %:n preemiolla verrokkeihin nähden, kun taas EV/EBITDA-kertoimella preemio on 34-54 %. Näkemystämme ylihinnoittelusta tukee myös DCF-mallimme, joka indikoi 0,5 euron osakekohtaista arvoa. Pidämme näin ollen Simula Investin 0,82 euron osakekohtaista tarjousvastiketta houkuttelevana korvauksena osakkeenomistajille.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Wetteri
Wetteri on monimerkkiautotalo, jonka kilpailuedun ytimessä ovat Suomen laajin merkkivalikoima laadukkaita myynti- ja huoltomerkkejä, vuosikymmenten aikana huippuunsa hiottu laaja-alainen osaaminen ja pitkäaikaiset luottamukselliset suhteet alan toimijoihin. Digitalisaation hyödyntämisessä ja data-analytiikan kehittämisessä Wetteri on ollut edelläkävijä jo pitkään.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut11.04.2023
2022 | 23e | 24e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 291,3 | 434,7 | 456,4 |
kasvu-% | −8,98 % | 49,25 % | 4,99 % |
EBIT (oik.) | 4,7 | 11,2 | 10,5 |
EBIT-% (oik.) | 1,62 % | 2,58 % | 2,30 % |
EPS (oik.) | 0,01 | 0,04 | 0,04 |
Osinko | 0,01 | 0,01 | 0,01 |
Osinko % | 1,05 % | 3,11 % | 3,11 % |
P/E (oik.) | 71,68 | 10,83 | 11,72 |
EV/EBITDA | 15,43 | 7,06 | 6,80 |