Wetterin E.Hartikainen -yritysjärjestely on toteutettu
Wetteri tiedotti tiistaina toteuttaneensa joulukuussa tiedotetun E.Hartikainen -yritysjärjestelyn. Kilpailu ja kuluttajavirasto antoi kaupalle hyväksyntänsä 1.3.2023 ja kaupan täytäntöönpano on tehty 7.3.2023. Kommentoimme kauppaa aiemmin täällä ja täällä.
Tiedotteen yhteydessä Wetteri kertoi maksavansa myyjille liikearvosta sekä koneista ja kalustosta kauppahintana 17,1 MEUR, jonka lisäksi kaupan yhteydessä vaihto-omaisuutta siirtyy 13,7 MEUR:n edestä LähiTapiola Rahoitus Oy:n kaupintarahoitukseen. Kaupintarahoitukseen siirtyminen tarkoitta, ettei Wetteri kirjaa vaihto-omaisuutta omaan taseeseensa eikä sillä myöskään ole vaikutusta Wetterin raportoituun nettovelkaisuuteen. Tästä johtuen Wetterin nettovelkaa seuraavat pankkilainojen kovenanttiehdot eivät rajoita kaupintarahoituksen hyödyntämistä. Tiedotettu kauppahinta ja kaupan yhteydessä siirtyvä vaihto-omaisuuden yhteenlaskettu summa on pienempi kuin joulukuussa tiedotettu 34,4 MEUR:n kokonaiskauppahinta, mikä johtuu arviomme mukaan muutoksista käyttöpääomassa.
Yhdysvaltalaisiin listaamattomiin merkkiliikkeiden yritysjärjestelyihin nähden kertoimet ovat maltilliset tai jopa houkuttelevat
E.Hartikainen teki vuonna 2021 119 MEUR:n liikevaihdolla 4,8 MEUR liikevoittoa. Jos tämän suhteuttaa myyjille liikearvosta sekä koneista ja kalustosta maksettuun 17,1 MEUR:oon on kerroin noin 3,6x. Autokaupassa transaktioita arvioidaan usein aineettomalla omaisuudella suhteessa tulokseen ennen veroja (ns. Blue Sky-arvostuskerroin), mikä johtuu osittain alalle tyypillisestä kaupintarahoituksesta. Kerrigan Advisorsin arvioimat Blue Sky -kertoimet listaamatomille merkkiliikkeille E.Hartikaisen merkkiedustuksilla olivat Yhdysvalloissa Q3’22 lopussa noin 3,5-7,9x, josta korkein kerroin annettiin Mercedeksen merkkiliikkeille ja matalin Volvon liikkeille. Yhdysvaltalaisiin verrokkeihin nähden E.Hartikaisen kauppahinta vaikuttaa kyseisellä kertoimella maltilliselta ja Mercedeksen kertoimiin nähden houkuttelevalta. Luvut eivät ole kuitenkaan suoraan verrannollisia, koska E.Hartikaisen kauppahinta sisältää koneet ja kaluston eikä se huomioi kaupintarahoituksesta aiheutuvia rahoituskuluja. Arviomme mukaan tämä nostattaisi yrityskaupan kerrointa alle 10 %. E.Hartikaisen liiketoiminnan tuloskunnon kestävyyttä on hankala arvioida yhden vuoden perusteella, mutta Blue Sky -kertoimien valossa järjestely vaikuttaa mielestämme aiempaa houkuttelevammalta.
Teemme tarkennukset ennusteisiimme Q4-raportin yhteydessä
Osana kaupan rahoitusta yhtiö on laskenut liikkeeseen yhteensä 6 284 152 uutta osaketta 0,732 euron osakekohtaisella hinnalla suunnatulla annilla ja vaihtovelkakirjojen konvertointina. Kyseisillä toimilla yhtiö keräsi yhteensä 4,6 MEUR:n bruttovarat. Teemme kauppaan liittyvät tarkennukset ennusteisiimme yhtiön 28.3 julkaistavan Q4-raportin yhteydessä. Tieto vaihto-omaisuuden suhteellisen korkeasta osuudesta kauppahintaa on mielestämme myönteistä Wetterin yritysostovetoisen arvonluontistrategian kannalta, mutta se ei muuta näkemystämme osakkeen todella korkeasta arvostuksesta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Wetteri
Wetteri on monimerkkiautotalo, jonka kilpailuedun ytimessä ovat Suomen laajin merkkivalikoima laadukkaita myynti- ja huoltomerkkejä, vuosikymmenten aikana huippuunsa hiottu laaja-alainen osaaminen ja pitkäaikaiset luottamukselliset suhteet alan toimijoihin. Digitalisaation hyödyntämisessä ja data-analytiikan kehittämisessä Wetteri on ollut edelläkävijä jo pitkään.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut02.02.2023
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 320,0 | 311,8 | 454,2 |
kasvu-% | 12,59 % | −2,55 % | 45,64 % |
EBIT (oik.) | 6,6 | 5,0 | 11,4 |
EBIT-% (oik.) | 2,08 % | 1,60 % | 2,52 % |
EPS (oik.) | 0,03 | 0,02 | 0,04 |
Osinko | 0,01 | 0,01 | 0,01 |
Osinko % | 3,18 % | 1,67 % | 2,90 % |
P/E (oik.) | 10,33 | 28,46 | 10,64 |
EV/EBITDA | 6,78 | 10,11 | 6,26 |