WithSecure Q3-aamutulos: Kannattavuuskäänne etenee markkinan vastatuulessa

WithSecure raportoi aamulla kokonaisuutta tarkastelleen melko odotusten mukaisen Q3-raportin. Pilvipohjaisten tuotteiden kasvu oli linjassa odotuksiimme, mutta edelliseen neljännekseen nähden jatkuva laskutus ei enää kasvanut. Konsultoinnissa haasteet vielä jatkuivat, mutta tilauskanta on alkanut parantua neljänneksen aikana. Yhtiön alkuvuodesta tekemät merkittävät kustannussäästöt näkyivät nyt tappioiden merkittävänä pienenemisenä alkuvuoteen nähden, ja askel kerrallaan yhtiö on matkalla kohti positiivista kannattavuutta. Tämä on positiivista, mutta kasvuyhtiöksi profiloituvan WithSecuren pitäisi saada hidastuva kasvutrendi taitettua, mikä todennäköisesti elvyttäisi myös osakkeen matalaa arvostusta. Nykyisessä vaikeassa markkinatilanteessa tämä on helpommin sanottu kuin tehty.

Pilvipohjaisten tuotteiden kasvu odotuksiin, konsultoinnissa edelleen pehmeä

WithSecuren Q3-liikevaihto kasvoi 4 % 34,8 MEUR:oon alittaen lievästi 35,5 MEUR:n ennusteemme. Yhtiön arvonluonnin kannalta keskeisten pilvipohjaisten tuotteiden liikevaihto (Q3’23: 20,5 MEUR) kasvoi 14 %, mikä oli pitkälti linjassa 15 %:n kasvua odottaneeseen ennusteeseemme nähden. Pilvipohjaisten tuotteiden jatkuva vuosilaskutus (ARR) oli 81,2 MEUR, missä kasvua vertailukauteen oli 13 %. Edelliseen neljännekseen nähden jatkuva laskutus laski 1 %:n, mikä kertoo haastavasta markkinatilanteesta talousnäkymän heikentyessä ja samaan aikaan kilpailutilanteen kiristyessä. Heikko taloustilanne näkyi erityisesti Cloud Protection for Salesforce -tuotteen myynnissä, joka jäi odotuksista asiakkaiden kulukontrollin vuoksi. Edellisen neljänneksen tavoin yhtiö kommentoi erityisesti hallinnoitujen tietoturvapalveluiden (MDR) markkinan olevan hyvin kilpailtu. Paikallisesti hallinnoitujen tuotteiden liikevaihto (Q3’23: 5,9 MEUR, -12 %) oli aavistuksen odotettua kovemmassa laskussa, kun asiakkaat jatkavat siirtymää pilviratkaisuihin.

Konsultoinnissa liikevaihto laski 5 % 8,4 MEUR:oon, kun odotimme vakaata kehitystä heikosta vertailukaudesta. Alkuvuodesta pankkisektorin turbulenssi aiheutti haasteita konsultoinnissa, eikä sen jälkeen entisestään heikentynyt talousympäristö varsinaisesti helpota liiketoiminnan kasvukäännettä. Nyt yhtiö kuitenkin kommentoi rahoitussektorin asiakkaiden ostojen alkaneen palautua aiemmalle tasolle ja tämän myötä konsultoinnin tilauskanta on parantunut.

Säästötoimet alkoivat näkyä kannattavuudessa

WithSecuren oikaistu käyttökate oli Q3:lla -2,3 MEUR ja näin tappiot kutistuivat jonkin verran -3,0 MEUR:n ennustettamme paremmin. Oikaistu liiketappio (Q3’23: -4,8 MEUR) pieneni myös hieman ennustettamme (-5,5 MEUR) enemmän. WithSecuren alkuvuodesta läpikäymät merkittävät muutosneuvottelut sekä muut kustannussäästöt alkoivat nyt näkyä kannattavuuden parantumisessa ja edelliseen neljännekseen nähden operatiiviset kulut laskivat noin 4 MEUR. WithSecuren bruttokate (Q3’23: 69,5 %) parani selvästi vertailukaudesta kasvavan ohjelmistoliikevaihdon siivittämänä, mutta alkuvuoteen (H1’23: 69 %) nähden pysytteli melko vakaana. Raportoitua tulosta heikensi eilen illalla tiedotettu konsultointiin liittyvä 6,2 MEUR:n alaskirjaus (liikearvoa jäljellä 49,1 MEUR). Alaskirjauksella ei luonnollisesti ole kassavirtavaikutusta, mutta se osaltaan korostaa konsultointiliiketoiminnan viime vuosina kohtaamia vaikeuksia. Liiketoiminnan rahavirta (Q3’23: -9,0 MEUR) oli heikko pienentyneistä tappioista huolimatta, mutta johtui ostovelkojen poikkeavista maksuaikatauluista sekä alkuvuoden muutosneuvotteluihin liittyviin irtisanomiskorvauksiin. Viimeisen vuoden voimakkaiden tappioiden myötä WithSecuren taseen likvidit varat (Q3’23: 35,9 MEUR) ovat laskeneet selvästi (Q3’22: 75,1 MEUR). Nyt tappiotahti on kuitenkin selkeästi taittumassa ja trendin jatkuessa tase-asema pysyy hyvänä tulevina vuosina.

Näkymät ennallaan, uusia keskipitkän aikavälin tavoitteita ei saatu vielä

WithSecure odotetusti toisti kesän tulosvaroituksen yhteydessä päivitetyt näkymänsä. Pilvipohjaisten tuotteiden liikevaihdon odotetaan kasvavan 18-24 % ja koko konsernin kasvavan 6-12 % edellisestä vuodesta. Oikaistun käyttökatteen yhtiö ohjeistaa paranevan (2022: -23,2 MEUR) ja olevan Q4:llä -4…+1 MEUR. Uusia keskipitkän aikavälin tavoitteita ei saatu vielä Q3-raportin yhteydessä, sillä yhtiön vuotuinen strategiaprosessi on vielä kesken. Ennusteemme odotti WithSecuren liikevaihdon kasvavan tänä vuonna 7 % ja oikaistun käyttökatteen olevan -18,7 MEUR ja olevan Q4:llä -1,6 MEUR. Alustavasti tulevien neljännesten osalta ja ensi vuoteen katsottaessa pilvipohjaisten tuotteiden kasvuennusteissamme voi olla edelleen lievää laskupainetta. WithSecuren kustannustaso on puolestaan laskenut hieman odotuksiamme vauhdikkaammin, mikä osaltaan kompensoi tätä.