Wulff laaja raportti: Vahvasta vuodesta myötätuulta tulevaisuuteen
Nostamme Wulff-Yhtiöiden tavoitehintamme 3,50 euroon (aik. 3,20 euroa) ja toistamme lisää-suosituksemme. Työpaikkatuotteiden ja -palveluiden markkinoilla toimiva Wulff on vuoden 2020 aikana osoittanut todella hyvää uudistautumiskykyä nopeasti muuttuneessa markkinassa. Virkistyvä toimintaympäristö sekä kasvanut luottomme yhtiön suorituskykyyn pitää ennusteissamme tulostason lähes kuluvan vuoden tasolla lähivuosina. Tähän nähden osakkeen arvostuksessa on mielestämme nousuvaraa ja tuotto-odotusta tukee myös hyvällä tasolla oleva osinkotuotto. Juuri julkaistu kaikille avoin laaja raporttimme on luettavissa täältä.
Työpaikkatuotteiden ja -ratkaisujen tarjoaja
Wulff on suomalainen työpaikkatuotteiden ja -palveluiden tarjoaja, joka toimii verkkokaupan, myymälöiden ja henkilökohtaisen palvelun kautta. Yhtiön liiketoiminta jakautuu kahteen segmenttiin: Sopimusasiakkaat (84 % lv:sta 2019) ja Asiantuntijamyynti (16 %). Sopimusasiakas-segmentti tarjoaa asiakkaille ulkoistussopimuksella kaikki työpaikkatuotteet jatkuvana palveluna. Lisäksi segmentti tarjoaa kansainvälisiä messupalveluja ja mm. tulostusratkaisuja. Asiantuntijamyynti-segmentti puolestaan tarjoaa ergonomia-, ensiapu-, työhyvinvointi- sekä työturvallisuustuotteita henkilökohtaisen palvelun kautta. Wulffin tarjoaman kysyntää tukee asiakkaiden saamat kustannushyödyt hankintojen keskittämisestä sekä panostukset työelämän hyvinvointiin ja erilaisiin työskentelytapoihin.
Tuloskäänne selkeästi toteutunut
Wulffin vuonna 2017 käynnistynyt tuloskäänne on toteutunut voimakkaalla kulmakertoimella, kun liikevoittomarginaali on nousemassa vuoden 2017 noin 0,1 %:sta tänä vuonna ennusteillamme noin 5,6 %:iin. Tulosparannus on syntynyt uusien tuotealueiden sekä yritysostojen myötä. Etenkin vuonna 2020 korona on vauhdittanut yhtiön hygienia-, suojaus-, puhdistus-, etätyöskentely-, ergonomia- ja työhyvinvointituotteiden myyntiä. Näihin kohdistuneen kysynnän voi odottaa hieman hiipuvan lähivuosina, mutta toisaalta näemme näiden tuotteiden olevan yhä enemmän arkea myös tulevaisuudessa työpaikoilla. Samalla odotamme talouden palautumisen ja mahdollisen koronavirusrokotteen jakelun piristävän yhtiön messuliiketoimintaa lähivuosien aikana. Yhtiö tavoittelee 5-10 % kasvua vuosittain strategiassaan, mikä nykyisillä markkinoilla on vaikea saavuttaa. Tämän vuoksi lähivuosina yhtiöltä on odotettavissa joko yritysostoja tai uusia tuote- tai palvelualueita, joilla vahvistaa kasvua. Tuloskäänteen jälkeen kasvu onkin yhtiössä seuraava askel.
Arvostus ei huomio yhtiön suoritustasoa
Ennusteillamme yhtiön tuloskasvu lähivuosille on hyvällä tasolla (19-22e: 23 %) eikä mielestämme arvostus täysin huomio yhtiön suoritustasoa (2021e: P/E (oik.): 12x ja EV/EBITDA (oik.): 6x). Hyväksymämme arvostushaarukan (P/E: 10-14x, EV/EBITDA: 6-8x) keskiväliin nähden osake tarjoaa noin 10 %:n nousuvaran. Suhteellisesti Wulff on noin 10 % alennuksella verrokkeihin nähden, kun mielestämme Wulff tulisi hinnoitella lähemmäs verrokkien tasoa nykyisellä suorituksellaan. Yhtiön hyvän tuloskehityksen myötä osinko näyttää ennusteillamme kasvavaa trendiä terveellä jakosuhteella ollen lähivuosille noin 4 %:n tasolla. Tämä nostaa yhdessä arvostuksen nousuvaran kanssa tuotto-odotuksen osakkeelle yli 10 %:iin puoltaen positiivista suositustamme.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Wulff Group
Wulff-Yhtiöt on 1890 perustettu työelämän asiantuntija. Se palvelee asiakkaitaan Pohjoismaissa henkilökohtaisesti ja verkossa. Wulffin valikoimasta saa työpaikalle mm. kahviotarvikkeet, kiinteistötuotteet, toimisto- ja it-tarvikkeet, ergonomian, ensiavun, hygienia- ja suojaustuotteet. Tarjoomasta löytyvät myös Canonin tulostus- ja dokumentinhallintapalvelut, catering, kansainväliset messupalvelut ja etäkohtaamisratkaisut, tilitoimisto- ja taloushallintopalvelut sekä uusimpana henkilöstövuokraus.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut19.12.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 56,3 | 57,1 | 59,9 |
kasvu-% | 0,81 % | 1,34 % | 4,86 % |
EBIT (oik.) | 1,7 | 3,2 | 2,9 |
EBIT-% (oik.) | 2,99 % | 5,65 % | 4,85 % |
EPS (oik.) | 0,17 | 0,27 | 0,28 |
Osinko | 0,11 | 0,12 | 0,13 |
Osinko % | 6,21 % | 4,62 % | 5,00 % |
P/E (oik.) | 10,50 | 9,79 | 9,36 |
EV/EBITDA | 6,66 | 5,13 | 5,20 |