Wulff Q3: Loistava suorittaminen jatkuu
Nostamme Wulff-Yhtiöiden tavoitehintamme 3,20 euroon (aik. 2,50 euroa) laskien samalla suosituksemme lisää-puolelle (aik. osta). Yhtiön julkaisema Q3-rapotti oli odotuksiimme nähden parempi. Pandemian luoma kysyntäkuvan muutos näyttäisi jatkuvan odotuksia vahvempana, johon yhtiö on jälleen pystynyt reagoimaan erinomaisesti. Kysyntä hygienia- ja puhdistustuotteille jatkuu arviomme mukaan koronan hellittäessäkin, kun samalla talouden palautuminen tukee muiden kärsineiden liiketoimintojen (messut) näkymiä eteenpäin mentäessä. Tämä luo tulokselle selkeät ajurit myös lähivuosille, mikä yhdessä hyvän Q3-raportin kanssa nosti ennusteitamme lähivuosille. Vahva tuloskasvu yhdistettynä alhaiseen arvostukseen sekä kohtuulliseen osinkotuottoon pitää osakkeen riski/tuottosuhteen edelleen hyvinkin houkuttelevana.
Q3-tulos oli selvästi odotuksia parempi
Wulff-Yhtiöt julkisti maanantaina aamulla Q3-tuloksensa, joka oli odotuksiimme nähden selvästi parempi. Yhtiön liikevaihto nousi 3 % noin 12,4 MEUR:oon, kun odotuksissamme oli noin 11,6 MEUR:n liikevaihto. Liikevaihdon hieman odotuksiamme korkeampi taso johtui hyvin sujuneesta myynnistä etenkin hygienia-, suojaus-, ergonomia- ja etätyöskentelytuotteissa (ts. koronatuotteet). Hyväkatteisten tuotteiden vuoksi yhtiön myyntikate nousi vertailukaudesta 35,5 %:iin (Q3’19: 34,2 %). Vertailukautta paremman myyntikatteen ja odotuksiamme isompien kulusäästöjen myötä oikaistu liikevoitto nousi 0,9 MEUR:oon (Q3’19: 0,2 MEUR) ollen yli 0,4 MEUR:n ennusteemme. Oikaistu EBIT-marginaali nousi 7,2 %:iin (Q3’19: 1,5 %) ja oli myös selvästi yli 3,7 %:n ennusteemme. Kannattavuustasoa on saatu ylläpidettyä lähes Q2:n tasolla (8,1 %), mikä kertoo yhtiön suorituksen olleen hyvin vahva kvartaalin aikana.
Kysyntä ajankohtaisille tuotteille pitää pintansa
Vuoden 2020 lopulle ja ensi vuoden alkuun odotamme yhtiön ajankohtaisten tuotteiden myynnin pitävän koronan läsnäolon myötä edelleen hyvin pintansa. Yhtiöllä voi mielestämme olla edelleen mahdollisuudet yllättää myös loppuvuoden aikana, jos hyvin myyneiden ajankohtaisten tuoteryhmien kysyntä sekä katetaso pysyvät kohtuullisella tasolla ja messuissa nähtäisiin piristymistä. Odotamme innolla myös ensimmäisiä avauksia virtuaali/hybridimessuista, joissa voisi olla hyvä markkinarako yhtiölle. Vuonna 2021 näemme liikevaihdon nousevan noin 4 %:lla 60 MEUR:oon kysynnän palautuessa koronasta kärsineille toimialoille ja oikaistun liikevoiton olevan 2,8 MEUR:ssa. Marginaalin odotamme laskevan kuitenkin maltillisesti 4,7 %:iin vuoden 2020 noin 5,4 %:sta, kun ajankohtaisten tuoteryhmien katteet laskevat. Yhtiö on sanonut etsivänsä aktiivisesti uusia tuote- tai palvelualueita myös jatkossa, joten vuoden 2020 marginaalitasoille yltäminen ei ole myöskään poissuljettua ensi vuoden aikana. Alhaisemmista marginaaliodotuksistamme huolimatta yhtiön tuloskasvu on hyvin vahvalla tasolla (19-21e EPS-kasvu: +25 % CAGR).
Arvostuksessa edelleen selvää nousuvaraa
Nousseiden ennusteidemme valossa osakkeen vuoden 2021 kertoimet (P/E (oik.): 11x, EV/EBITDA: 6x) tarjoavat noin 10 %:n nousuvaran hyväksymämme arvostustasomme keskihaarukalle (P/E: 10-14x, EV/EBITDA: 6-8x). Hyväksymme aikaisempaa korkeamman arvostustason yhtiön jatkuvasti parantuvan suorituksen ja laskeneen riskitason myötä. Arvostuksen nousuvaran lisäksi tuotto-odotus saa tukea noin 4 %:n osingosta, mikä nostaa osakkeen tuotto/riskisuhteen edelleen varsin positiiviseksi.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Wulff Group
Wulff-Yhtiöt on 1890 perustettu työelämän asiantuntija. Se palvelee asiakkaitaan Pohjoismaissa henkilökohtaisesti ja verkossa. Wulffin valikoimasta saa työpaikalle mm. kahviotarvikkeet, kiinteistötuotteet, toimisto- ja it-tarvikkeet, ergonomian, ensiavun, hygienia- ja suojaustuotteet. Tarjoomasta löytyvät myös Canonin tulostus- ja dokumentinhallintapalvelut, catering, kansainväliset messupalvelut ja etäkohtaamisratkaisut, tilitoimisto- ja taloushallintopalvelut sekä uusimpana henkilöstövuokraus.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut26.10.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 56,3 | 57,1 | 59,6 |
kasvu-% | 0,81 % | 1,34 % | 4,34 % |
EBIT (oik.) | 1,7 | 3,1 | 2,8 |
EBIT-% (oik.) | 2,99 % | 5,39 % | 4,67 % |
EPS (oik.) | 0,17 | 0,25 | 0,26 |
Osinko | 0,00 | 0,10 | 0,12 |
Osinko % | 3,70 % | 4,44 % | |
P/E (oik.) | 10,50 | 10,87 | 10,22 |
EV/EBITDA | 6,66 | 5,10 | 5,28 |