Wulff-Yhtiöt Q3: Vahvaa marginaalien parannusta vaikeassa markkinassa

Wulff-Yhtiöt julkisti maanantaina Q3-tuloksensa, joka oli selvästi ennusteitamme parempi. Yhtiön liikevaihto laski vertailukaudesta täysin odotuksiemme mukaisesti, mutta tulostaso oli selvästi odotuksiamme parempi. Wulffin panostukset kannattavuuteen tuottivat kvartaalilla selkeitä tuloksia, vaikka hintainflaatio jyllää markkinoilla. Hyvän tuloksen myötä ohjeistus pysyi muuttumattomana ennakoiden liikevaihdon ja tuloksen kasvua. Näkymissä talouden epävarmuus ja hintainflaatio luovat oman varjonsa kehitykselle, mutta Q3-raportti poisti isoimpia riskejä osakkeen ympäriltä ja myös luotto ohjeistukseen vahvistui.

Liikevaihto ennusteiden mukainen

Yhtiön liikevaihto laski Q3:lla 1 %:lla 24,0 MEUR:oon täysin ennusteidemme (24,0 MEUR) mukaisesti. Markkinatilanteen vaikeutuminen ja Staples-yrityskaupan epäorgaanisen kasvun poistuminen vaikuttivat liikevaihtoon. Sopimusmyynti-segmentin liikevaihto oli kuitenkin vertailukauden tasolla (+1 %). Skandinavian vahva myynti ja perinteisten työpaikkatuotteiden myynnin palautuminen koronasta tukee segmenttiä. Messuliiketoiminnassa liiketoiminta alkaa myös palautumaan kohti normaalia ja liikevaihto kasvoikin voimakkaasti kvartaalilla, mutta osaltaan epävarma taloustilanne voi heikentää markkinan kehitystä. Myynti hygienia-, suojaus-, ergonomia- ja etätyöskentelytuotteissa laski odotetusti vertailukauden tasosta, mikä selittää Asiantuntijamyynti-segmentin laskenutta liikevaihtoa (-11 %).

Tulostaso yllätti selvästi positiivisesti

Tulostaso oli selvästi odotuksiamme parempi, kun oikaistu liikevoitto nousi Q3:lla 1,2 MEUR:oon (Q3’21: 1,0 MEUR) ja oikaistu EBIT-marginaali jopa parani 5,0 %:iin (Q3’21: 4,3 %). Ennustimme liikevoiton laskevan 0,9 MEUR:oon ja marginaalin laskevan 3,9 %:iin. Yhtiö sai aikaan 0,5 MEUR:n säästöt Sopimusasiakas-segmentin uudelleenjärjestelyillä kolmannelle kvartaalille, mikä avitti tuloskasvua. Synergiat näyttävät siis tulevan läpi oikein hyvin. Energiakriisi ja hintainflaatio vaikuttavat myös Wulffiin, mutta nähtävästi Q2:n tapaista vaikutusta ei kvartaalille osunut. Oletettavasti yhtiön hinnankorotukset on saatu joustavasti vietyä eteenpäin, mikä on myös tukenut kannattavuutta. Oletettavasti inflaatiopaineet voivat vaikuttaa vielä lähitulevaisuudessa Wulffin kannattavuuteen, mutta toisaalta yrityskaupan synergiat myös tukevat tuloskasvua. Yhtiö kommentoikin yrityskaupan integraation sujuneen edelleen suunnitellusti.

Ohjeistus jäi ennalleen

Vuonna 2022 Wulff odottaa liikevaihtoon (2021: 90 MEUR) selvää kasvua ja vertailukelpoiseen liikevoittoon (2021: 3,9 MEUR) kasvua. Selvä kasvu tulee Staples-yrityskaupasta ja kannattavuudessa synergioilla on myös oma osansa. Q3:n huojentavan tuloksen myötä ohjeistuksen riskit vähentyivät mielestämme huomattavasti, vaikka kustannusinflaatiolla voi olla vielä vaikutusta. Näkymät vaikuttavat olevan liiketoiminnoille edelleen kohtuulliset tuloksen perusteella, mutta selkeitä epävarmuuksia aiheuttaa taloudellinen tilanne. Merkittävästi heikentyvä talous voi johtaa irtisanomisiin ja säästämiseen työpaikkahyvinvoinnin investoinneissa, mikä heikentäisi markkinan kysyntää. Koronasta palautuminen, työpisteiden lisääntynyt määrä (etä+toimisto) sekä suojaustuotteiden pysyminen osana arkea pitää kuitenkin kysyntää yhtiön palveluille. Tuotteiden saatavuus on myös osin yhtiön mukaan heikentynyt ja inflaatio on vielä laaja-alaista, millä voi arviomme mukaan olla vielä vaikutusta kannattavuuteen. Synergioiden avulla merkittäväänkin tulosparannukseen pitäisi kuitenkin olla mahdollisuuksia. Yrityskaupasta odotetaan vuosittaisia 3 MEUR:n synergiaetuja 2023 mennessä ja niiden suhteen kehitys on ollut jopa odotuksia vahvempaa.