YIT-päivitys - alisuorittaneiden segmenttien parannusta odottaessa
Tapasimme YIT:n johtoa torstaina analyytikkoaamiaisen yhteydessä. Tapaamisen pääteemana oli alisuorittaneiden segmenttien tilanteen läpikäynti ja asuntomarkkinan kuulumiset YIT:n näkökulmasta. Tapaaminen laski hieman ennusteitamme Q2’19 liittyen, mutta kokonaiskuva jäi ennalleen. Loppuvuonna on tultava selkeää parannusta alisuoriutuneista segmenteistä, jotta hiipuvan asuntomarkkinan jättämä kolo saadaan paikattua. Säilytämme vähennä-suosituksemme, mutta laskemme tavoitehintamme 5,3 euroon (aik. 5,5 euroa) heijastellen ennustemuutoksiamme.
Alisuoriutuneet segmentit tapaamisen keskiössä
YIT:llä on ollut selkeästi kolme alisuorittavaa segmenttiä Lemminkäiseen liittyvän yhdistymisen jälkeen: Asuminen Venäjä -, Päällystys- sekä Infra-segmentti. Asuminen Venäjä -segmentissä yhtiöllä on ollut ongelmia etenkin urakoinnin kanssa. Urakoinnissa on ollut isoja ja pitkiä projekteja käynnissä, ja ne ovat tuottaneet tappioita. Viime vuonna uusia urakoita ei kuitenkaan alkanut ja tarkoituksena on saattaa loput heikosti tuottavat urakat maaliin tämän vuoden aikana. Tämän jälkeen supistunutta liiketoimintaa voidaan ruveta kehittämään eteenpäin. Venäjälle sidottu pääoma tulee vielä laskemaan vuoteen 2021 mennessä ja siihen asti näemme segmentin olevan pienessä muutosvaiheessa. Päällystyksessä YIT:llä on ollut ongelmia etenkin Skandinaviassa, missä tappiollisia asfalttiasemia on suljettu heikoilta alueilta. Nyt yhtiöllä on kuitenkin Q1:n talvisuunnittelukausi sujunut selvästi viime vuosia paremmin, joka tulee näkymään myös loppuvuoden luvuissa, vaikka Q2:lla tuotantovolyymit voivat olla vielä matalia. Infra-segmentissä ongelmat kumpuavat vanhan tilauskannan heikoista projekteista, joiden pitäisi valmistua tämän vuoden puolella. Lisäongelmia segmentissä on kuitenkin alkuvuoden aikana syntynyt Blominmäen 200 MEUR:n jätevesilaitoksen projektissa, mikä aiheuttaa paineita yksikön kannattavuudelle vielä jatkossakin. Q2:lla Infra-segmenttiä painaa juuri Blominmäen jätevesilaitoksen projektin heikkous, joka vaikutti ennusteisiimme negatiivisesti.
Ennusteemme muuttuivat muutamilla prosenteilla, Q2 on hieman viime vuotta parempi
Laskimme tapaamisen jälkeen ennusteitamme noin 1-3 %:lla vuodelle 2019. Ennusteemme laskivat hieman Infra- ja Päällystys-segmentille. Yhtiö toisti ohjeistuksensa koko vuodelle ja sanoi myös odottavansa Q2:sta tulevan hieman paremman kuin viime vuonna. Yhtiön segmentteihin liittyvien kommenttien ja tapaamisen jälkeen olemme hieman laskeneet Q2-odotuksiamme matalammaksi. Olimme odottaneet aikaisemmin noin 32,5 MEUR:n oikaistua liikevoittoa ja odotamme nyt noin 29,2 MEUR:n oikaistua liikevoittoa Q2:lle. Koko vuodelle odotamme nyt noin 183 MEUR:n (aik. 187 MEUR) oikaistua liikevoittoa (ohjeistushaarukka: 170-230 MEUR) ja noin 3 %:n liikevaihdon laskua 3652 MEUR:oon (aik. 3651 MEUR) (ohjeistushaarukka: +5 - -5%).
Arvostus historiallisella tasollaan
Ennustamallamme lähivuosien heikolla tuloskasvulla YIT:n arvostustaso on näkemyksemme mukaan neutraalilla tasolla (2019-2020e: P/E (oik.): 10x ja EV/EBIT (oik.): 11x). Suhteellisesti arvostustaso on verrokkien alapuolella vuonna 2019, mutta nousee vuonna 2020 yli verrokkien ollen näin lähivuosille tasapainossa. Tasepohjainen P/B-luku ei myöskään tarjoa 1x tasolla selkeää nousuajuria osakkeelle. Tukea osakkeelle antaa yli 5 %:n osinkotuotto, joka on kuitenkin riippuvainen tulostason pitävyydestä. Ottaen huomioon heikon tuloskasvupotentiaalin, markkinan epävarmuuden ja lähivuosien tulostason riskit, emme näe osakkeessa tällä hetkellä selkeää nousuvaraa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
YIT
YIT on vuonna 1940 perustettu suomalainen hankekehittäjä ja rakennusyhtiö, joka toimii asunta-, toimitila- ja infrarakentamisen sektoreilla. Yhtiö työllistää useita tuhansia ammattilaisia useissa Euroopan maissa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut13.06.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 3 759,4 | 3 652,2 | 3 565,1 |
kasvu-% | −2,67 % | −2,85 % | −2,38 % |
EBIT (oik.) | 134,5 | 183,2 | 172,3 |
EBIT-% (oik.) | 3,58 % | 5,02 % | 4,83 % |
EPS (oik.) | 0,32 | 0,52 | 0,51 |
Osinko | 0,27 | 0,30 | 0,32 |
Osinko % | 5,29 % | 16,39 % | 17,49 % |
P/E (oik.) | 15,77 | 3,52 | 3,59 |
EV/EBITDA | 12,12 | 5,21 | 5,04 |