YIT: Vahva asema kantaa yli epävarmuuden
Laskemme YIT:n tavoitehinnan 4,20 euroon (aik. 4,50 euroa), mutta nostamme suosituksemme lisää-puolelle (aik. vähennä) laskeneen osakekurssin myötä. Rakentaminen tulee kärsimään koronaviruksesta lyhyellä aikavälillä, kun resurssipula viivästyttää hankkeita ja tuo mahdollisesti lisäkustannuksia ja asuntokauppa hiljenee ainakin väliaikaisesti. Pidempiaikainen talouden hidastuminen olisi myös negatiivista rakennusinvestoinneille. Ennusteemme ovat kuitenkin jo merkittävästi alle yhtiön ohjeistuksen ja tilanteen selkiytyessä yhtiön vahva markkina-asema ja hankekanta luovat tulevaisuuteen myös merkittävää potentiaalia, jota osakkeessa ei mielestämme nyt hinnoitella.
Vahva taloudellinen asema ja hankekanta luo potentiaalia yli koronaviruksen
Yhtiön markkina-asema, resurssit, osaaminen ja vahva taloudellinen tilanne luovat yhtiölle selvää kilpailuetua näinä haastavina aikoina. Lyhyen aikavälin epävarmuus tulee kuitenkin näkymään yhtiön liiketoiminnassa. Heikentyvä kuluttajien luottamus ja alenevat aikeet asunnonostoon tulevat näkymään yhtiön Asumisen-segmenteissä. Talousnäkymien pidempiaikainen heikentyminen voisi alkaa vaikuttaa myös muun rakentamisen kysyntään, kun isompia investointeja lykättäisiin. Resurssien saatavuuden heikentyminen aiheuttaa projektien viivästymisiä ja mahdollisesti myös ylimääräisiä kustannuksia. Koronan todellisia vaikutuksia on vielä vaikea arvioida täysimääräisesti, mutta arviomme mukaan YIT tulee kärsimään yllä mainituista haasteista pääsääntöisesti lyhyellä aikavälillä. Tilanne tietenkin muuttuu, jos talouskasvunäkymät heikentyvät pidemmäksi aikaa, jolloin investoinnit olisivat pidempiaikaisesti jäässä ja kuluttajat eivät kuluttaisi. Matalana pysyttelevä korkotaso, mahdolliset talouspoliittiset elvytystoimet ja vahva markkina-asema pitävät pitkän aikavälin kysyntää kuitenkin yllä.
Paluu normaaliin aikaisempia odotuksiamme hitaampaa
Emme ole muuttaneet kuluvan vuoden ennusteitamme, mutta laskimme hieman odotuksiamme ensi vuodelle. Odotamme nyt, että liiketoiminta ja kasvu palautuu aikaisempia odotuksiamme hitaammin. Nyt mahdollisesti jäihin menevät investoinnit näkyvät vasta ensi vuoden puolella, kun tilauskanta ohenee. Liikevaihdon tasoa kuitenkin tukee mahdollisesti ensi vuoteen siirtyvät projektit. Vuonna 2022 näemme jo selkeämpää kasvua, kun toimintaympäristö vuoden 2021 aikana paranee ja nostaa yhtiön tilauskantaa.
Arvostuksessa pieni nousuvara ja osinko tukee
Lyhyen aikavälin epävarmuudesta huolimatta arvostus on mielestämme lähivuosille houkuttelevalla tasolla (2020e-2021e keskiarvo: P/E 10,9x, EV/EBIT 11,5x, EV/EBITDA 8,2x) ja saa jo tukea yhtiön historiallisista kertoimista (EV/EBIT: 12x, P/E: 10x, EV/EBITDA: 10x). Lyhyellä aikavälillä vauhtia voidaan joutua hakemaan myös alempaa, mutta myös P/B-luku (2020e: 0,7x) alkaa tukemaan arvostusta historiaan nähden (2002-2019 ka.: 1,5x, 2009 pohja: 0,4x, eurokriisi-pohja: 0,7x). Suhteellisesti yhtiö on arvostettu hieman verrokkien yläpuolelle. Verrokkeihin vertaaminen ei kuitenkaan ole kovin mielekästä vielä todennäköisesti laskevien ennusteiden takia. Näkemämme arvostuksen pienen nousuvaran lisäksi tuotto-odotusta tukee osakkeen lähivuosina tarjoama noin 7-8 %:n osinkotuotto, mutta korostamme siihen liittyvän syklistä epävarmuutta. Osinkotuottoon nojaamista lyhyellä aikavälillä tukee kuitenkin yhtiön perjantainen ilmoitus Päällystys-liiketoiminnan myynnin toteutumisesta 1.4.2020. Tämä tuo yhtiölle noin 240 MEUR positiivisen kassavirran ja viime vuodelta jäljellä oleva 0,26 euron osinko/osake alkaa näyttää lähes varmalta. Tämä 0,40 euron alkuperäisestä osinkoehdotuksesta irtoamatta oleva osa tuo nykykurssilla jo 7 %:n tuoton, mikä tukee suosituksemme muutosta positiiviseksi.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
YIT
YIT on vuonna 1940 perustettu suomalainen hankekehittäjä ja rakennusyhtiö, joka toimii asunta-, toimitila- ja infrarakentamisen sektoreilla. Yhtiö työllistää useita tuhansia ammattilaisia useissa Euroopan maissa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut30.03.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 3 391,5 | 2 962,5 | 2 975,3 |
kasvu-% | 5,95 % | −12,65 % | 0,43 % |
EBIT (oik.) | 165,5 | 131,3 | 147,2 |
EBIT-% (oik.) | 4,88 % | 4,43 % | 4,95 % |
EPS (oik.) | 0,38 | 0,30 | 0,42 |
Osinko | 0,40 | 0,30 | 0,32 |
Osinko % | 6,71 % | 16,65 % | 17,76 % |
P/E (oik.) | 15,75 | 5,94 | 4,28 |
EV/EBITDA | 16,55 | 7,04 | 4,99 |