Aktian tulostaso on noussut selvästi korkotason mukana, ja lainakysynnän piristymisen sekä varainhoidon tasaisen kasvun pitäisi pitää kannattavuustaso lähivuosina kohtalaisen vakaana. Mielestämme osake on näkymiin nähden maltillisesti hinnoiteltu, joten sijoittajan tuotto-odotus on houkutteleva. Toistamme lisää-suosituksen ja tarkastamme tavoitehintamme 12 euroon (aik. 11,0€) ennustemuutostemme mukana.

Varainhoitoon keskittynyt pankki

Aktia on suomalainen pankki, joka tarjoaa asiakkailleen yksilöllisiä ratkaisuja laajasta pankki-, varainhoito- ja henkivakuutuspalveluiden valikoimastaan. Aktia eroaa kotimaisista verrokeistaan erityisesti varainhoidon korkealla osuudella, ja pankin hallinnoitava varallisuus on yli kaksinkertainen lainakantaan nähden. Merkittävä tekijä varainhoidon kasvussa on ollut Taalerin varainhoitotoimintojen hankinta vuonna 2021. Kehitys on tämän jälkeen jäänyt kuitenkin vaisuksi, kun sijoitustiimien vaihtuvuus on johtanut huomattaviin lunastuksiin pankin keihäänkärkirahastoista.

Uusmyynnin vaisuun vetoon yhtiö vastasi julkaisemalla tuottojen kasvuun tähtäävän muutosohjelman vuonna 2025. Päivitetyssä kasvustrategiassaan Aktia hakee varainhoidossa kasvua erityisesti varakkaista yksityishenkilöistä, jossa sen markkina-asema on Suomessa jo varsin hyvä. Pankkipuolella keskeisen kasvusegmentin muodostavat puolestaan pk-yritykset.

Paluu tuloskasvuun siintää horisontissa

Olemme tehneet päivityksen yhteydessä Aktian ennusteisiimme vain pieniä tarkennuksia, ja kokonaisuudessaan lähivuosien tulosennusteemme nousivat noin 1–4 %.

Viime vuosina Aktian, kuten myös muun pankkisektorin, tulos ja kannattavuus ovat kohentuneet selvästi korkojen nousun ansiosta. Kelkka on kuitenkin hetkellisesti kääntynyt korkotason mukana, ja vuonna 2025 odotamme Aktian vertailukelpoisen liiketuloksen laskevan 15 % ja vielä vuonna 2026 2 %. Tämän jälkeen arvioimme tuloksen kääntyvän takaisin tasaiseen mutta maltilliseen kasvuun liiketoiminnan volyymien mukana. Piristyvän lainakysynnän arvioimme kääntävän Aktian lainakannan selvempään kasvuun vuodesta 2026 alkaen. Varainhoidon kasvuennusteemme sen sijaan ovat varsin maltilliset, mikä heijastelee instituutiomyynnin haasteita. Pitkälti varainhoidon harteilla lepäävien kunnianhimoisten kasvutavoitteiden (yli 15 % oman pääoman tuotto ja 5 %:n palkkiotuottojen orgaaninen vuosikasvu) saavuttaminen vaatisikin selvästi tätä suotuisampaa kehitystä. Aktian raportoitu tulos sekä osakekohtainen tulos jatkavat kuitenkin ennusteissamme kasvussa myös vuosina 2025–2026 kertaluontoisten kuluerien rasitettua selvästi vuosien 2024 ja 2025 tuloksia.

Aktian voitonjaon odotamme olevan jatkossa varsin reipasta, sillä pankin vakavaraisuus on jo tavoitetason yläpuolella. Ennusteissamme keskimääräinen voitonjakosuhde on lähivuosina noin 80 %.

Tuotto-odotus on houkutteleva

Olemme tarkastelleet Aktian arvostusta tasekertoimien, osinkomallin sekä pohjoismaisten pankkiverrokkien kautta.  Menetelmät indikoivat osakkeen arvoksi 11–14 euroa. Tavoitehintamme on lähempänä käyvän arvon haarukan alalaitaa, sillä arviomme mukaan nykyistä olennaisesti korkeampi kurssitaso vaatisi myynnin selvää tasonnousua varainhoidossa, sillä viime vuosina suoriutuminen on jäänyt vaisuksi ja hallinnoitavat asiakasvarat ovat polkeneet paikallaan. Joka tapauksessa osake on kannattavuusennusteisiimme nähden maltillisesti hinnoiteltu, ja näemme kertoimien nousuvaran ja vahvan osinkotuoton (~7–8 %) tarjoavan sijoittajalle hyvän 10–15 %:n vuotuisen tuotto-odotuksen.