Alisa Pankin H2-luvut olivat odotuksiamme heikommat, kun tulos jäi selvästi tappiolliseksi. Tätä tärkeämmässä roolissa on kuitenkin laskurahoituspalveluiden kysyntänäkymä, joka vaikuttaa lupaavalta uusien jakelukanavien ansiosta. Osakkeen hinnoittelu ei kuitenkaan tarjoa riittävää turvamarginaalia korkeaa ennusteriskiä kompensoimaan, joten toistamme vähennä-suosituksen ja tarkastamme tavoitehintamme 0,22 euroon (aik. 0,23 €)

Laskurahoituksen kasvunäkymä on tuloslukuja tärkeämpi

Alisa Pankin H2-tulos jäi selvästi odotuksistamme pääosin liiketoiminnan muiden tuottojen takia. Positiivisella puolella kulurakenne supistui odotuksiamme voimakkaammin. Tässä vaiheessa kasvutarinaa tulosluvut ovat kuitenkin toissijaisia, sillä vielä ylösajovaiheessa olevan laskurahoituksen kysynnän kehitys yhdessä tehostustoimien kanssa määrittävät pitkälti lähivuosien tuloskehityksen.

Laskurahoituksen kysyntänäkymän osalta tulosraportilla piristymistä ei vielä näkynyt, sillä yritysluottokanta laski noin 7 % kesäkuun lopun tilanteeseen nähden. Haastattelussamme johto kuitenkin kommentoi alkuvuoden volyymikehityksen olleen vahvaa. Tämä näkyi myös ohjeistuksessa, sillä yhtiö odottaa vuoden 2026 jälkipuoliskon kääntyvän tuloksen osalta jo voitolliseksi. Tuloskasvun käynnistyminen olisikin ensiarvoisen tärkeää, jotta vahvasti skaalautuvaan kasvuun nojaava tarina säilyttäisi uskottavuutensa. Samalla on syytä muistaa, että viime vuonna kehitys jäi selvästi yhtiön odotuksista. Mielestämme piristyneet volyymit sekä uskottavat yhteistyökumppanit pönkittävät kuitenkin kasvunäkymän uskottavuutta. Toisaalta ennusteriskit pysyvät yhä varsin korkeina selkeiden näyttöjen yhä uupuessa.

Tuloskehitys on kiinni laskurahoituksen myynnistä

Kokonaisuudessaan vuoden 2026 ennusteemme laski H2:n vaisun toteuman ja tuottoennusteiden pienen laskun takia. Tämän jälkeiset ennusteemme ovat pitkälti ennallaan.

Ennusteissamme Alisa Pankin tulos jää selvästi tappiolliseksi vielä vuonna 2026. Laskurahoitusvolyymien oletamme kuitenkin kasvavan selvästi uusien jakelukanavien ansiosta. Lähivuosina (2027–2028) odotamme myös pankin tuloksen kääntyvän plusmerkkiseksi. Tämä on yhtiön kannalta tärkeää, jotta vahvasti skaalautuvaan kasvuun nojaava tarina säilyttäisi uskottavuutensa. Laskurahoituksen kysyntä muodostaa myös osakkeen suurimman riskin pankin strategian nojatessa täysin tämän varaan. Ennusteissamme laskurahoitus kasvaa lähivuosina keskimäärin noin 30 % vuosivauhtia pääosin asiakasmäärän kasvun kautta. Emme yllättyisi, mikäli Alisa tiedottaisi lähiaikoina myös uusista jakelukumppanuuksista. Lisäksi pidämme mahdollisena, että Alisa toteuttaa kansainvälistymissuunnitelmiaan nykyisten kumppanuuksiensa  kautta. Lisäksi kulurakenteen tehostuminen tarjoaa ennusteissamme tukea lähivuosien tuloskehitykselle.

Kurssinousun varassa oleva tuotto-odotus ei riitä

PURO-yritysosto paransi Alisa Pankin kasvutarinaa selvästi, mutta laskurahoituksen volyymikehitys on jäänyt tämän jälkeen vaisuksi. Vaikka pidämme nykyistä kasvustrategiaa uskottavana, osakekurssi hinnoittelee mielestämme liikaa tulevaa tuloskasvupotentiaalia. Nykyinen arvostus (P/B 0,9x) onkin mielestämme varsin neutraali eikä siten tarjoa riittävää turvamarginaalia korkeita ennusteriskejä kompensoimaan. Näin ollen pelkän kurssinousun varassa oleva tuotto-odotus jää riittämättömäksi, vaikka mielestämme on selvää, että kasvustrategian onnistuessa osakkeessa on yhä reipasta potentiaalia. Toisaalta odotuksiamme vaisumpi kehitys rapauttaisi luottamusta kasvupotentiaalia kohtaan ja johtaisi todennäköisesti nykyistä selvästi matalampaan hinnoitteluun.