Alma Media Q2'25: Kone tikittää entistä tehokkaammin

Odotuksiemme mukaisesta kasvutahdista huolimatta Alma Median Q2:n oikaistu operatiivinen kannattavuus kipusi odotuksia korkeammalle toimien jälleen todisteena yhtiön erinomaisesta kustannustehokkuudesta vaisussa markkinaympäristössä. Tätä heijastellen olemmekin tehneet lähivuosien kannattavuusennusteisiin hieman tarkistuksia ylöspäin. Ennustemuutoksia heijastellen nostamme tavoitehintamme 13,9 euroon (aik. 13,0 euroa) osakkeelta ja toistamme lisää-suosituksemme. Alma Median toimitusjohtajan Q2-haastattelu on katsottavissa tästä linkistä.

Lähde: Inderes & Modular Finance (konsensus)

Kulutehokkuus vahvistaa tulosta vaimeassa markkinassa

Alma Median Q2-liikevaihto kasvoi vertailukaudesta vajaa 5 % 83,7 MEUR:oon, mikä vastasi hyvin odotuksiamme. Liikevaihdon kehitys vastasi melko hyvin odotuksia myös segmenteittäin, vaikkakin Careeriin heijastui hieman ennakoimaamme voimakkaammin rekrytointimarkkinan laaja-alainen pehmeys. Konsernin Q2-kasvua avitti noin odotuksien mukaisesti Marketplacesin yritysostot, mutta sen orgaaninen kasvu oli odotuksiamme pirteämpää. Oikaistua liikevoittoa Alma Media teki Q2:lla 21,1 MEUR, mikä vastaa vertailukautta ja ennustettamme vahvempaa 25,2 %:n marginaalia. Tämä oli seurausta edelleen parantuneesta kustannustehokkuudesta, mitä peilaten kaikki segmentit ylsivät vertailukautta parempaan ja yleisesti erittäin hyvään kannattavuustasoon. Uudelleenjärjestelykulujen myötä raportoitu tulos ylitti ennusteemme lievemmin, mutta tämä ei muuta mallikkaan Q2-raportin kokonaiskuvaa.

Alkuvuonna kertynyt etumatka kasvoi Q2:lla

Alma Media toisti Q2-raportissa kuluvan vuoden ohjeistuksensa, joka viitoittaa vakaata liikevaihdon sekä oikaistun liikevoiton kehitystä suhteessa edellisvuoteen. Kuluvan vuoden ja lähivuosien liikevaihdon ennusteemme ovat säilyneet käytännössä ennallaan, mutta tekemiemme kulurakenteen tarkastuksien ansiosta sekä tämän että lähivuosien oikaistun liikevoiton ennusteemme nousivat noin 2 %. Ennusteissamme odotamme vuoden 2025 liikevaihdon kasvavan vajaa 5 % ja oikaistun liikevoiton lähes 8 % edellisvuodesta.

Yhtiöllä alkoi kertyä viime vuoden tulokseen etumatkaa jo Q1:llä ja tämä etumatka kasvoi hyvän Q2-tuloksen ansiosta. Emme tiedä sanallisen ohjeistuksen taustalla olevia raja-arvoja, mutta ottaen huomioon positiivinen odotusarvo siitä, että markkinaympäristö piristyy loppuvuonna ja yhtiön tekemät tehostustoimet, näemme loppuvuonna edellytyksen ohjeistuksen nostolle. Samalla on kuitenkin huomioitava, että vaikka arviomme mukaan nyt tehdyt tehostustoimet ovat pitkälti pysyviä, paremmassa markkinatilanteessa yhtiö panostaisi nykyistä enemmän markkinointiin, mikä kasvattaisi kulurakennetta. Pidemmällä tähtäimellä uskomme yhtiön kykenevän edelleen tehostamaan toimintaa mm. liikevaihdon rakenteen muutoksen sekä tiettyjen päällekkäisten kulujen karsimisen kautta. Tätä peilaten odotamme lähivuosien kannattavuuskehityksen olevan selvästi nousujohteista.

Tuloskasvu ja osinko tuotto-odotuksen ajurina

Edellisen 12 kk:n tuloksella osakkeen oikaistut P/E- ja EV/EBIT-kertoimet ovat noin 18x ja 15x. Näkemyksemme mukaan Alma Median korkea pääoman tuotto, hyvä kassavirrantuottokyky ja kasvunäkymä huomioiden nämä pörssin yleistä tasoa korkeammat arvostuskertoimet ovat perustellut. Lähivuosien tuotto-odotus rakentuukin ennustamastamme noin 9 %:n EPS-kasvusta ja ennusteillamme noin 4 %:iin asettuvasta osinkotuotosta. Tämä kaksinumeroinen tuotto-odotus ylittää soveltamamme tuottovaateen selkeästi ja siten pidämme osakkeen tuotto-riskisuhdetta houkuttelevana. Arvostuksen nousuvaran puolesta puhuu myös kassavirtamallimme, joka antaa osakkeen arvoksi 13,9 €/osake.