Apetit: Käänneyhtiön ostaminen nostaa riskitasoa
Lataa raportti (PDF)Tämä raportti on vain Inderes Premium -käyttäjille.
Tiivistelmä
- Odotamme, että Apetitin yritysosto ruotsalaisesta Foodhills AB:stä nostaa yhtiön riskiprofiilia, sillä kohde on ollut tappiollinen ja kannattavuuskäänteen ennustaminen on haastavaa.
- Arvioimme, että Apetitin orgaaninen tulosnäkymä on positiivinen, mutta Foodhillsin tappiollisuus nostaa lähivuosien tulospohjaista arvostusta, mikä heikentää tuotto-riskisuhdetta.
- Näkemyksemme mukaan Apetitin herneosaaminen ja suunnitelmat kaupallisen toiminnan kehittämiseen voivat tukea Foodhillsin kannattavuuskäännettä, mutta näkyvyys on epävarma ja riskit liiketoiminnan kannattavuuden jatkumisesta negatiivisena ovat olemassa.
- Kallistumme suosituksessa varovaisuuteen, sillä yrityskaupan kansainvälinen luonne ja kohteen tappiollisuus nostavat riskitasoa, vaikka potentiaalinen tuloskäänne voisi tehdä sijoitustarinasta houkuttelevamman.
Tämä sisältö on tekoälyn tuottamaa. Anna siihen liittyvää palautetta Inderesin foorumilla.
Apetit laajentaa pakasteherneliiketoimintaansa ostamalla ruotsalaisen Foodhills AB:n. Kohteen tulos on ollut toistaiseksi selvästi tappiollinen, mikä näkyy myös matalana hintana suhteessa kohteen tasearvoon. Kannattavuuskäänteen ennustaminen on haastavaa, mikä nostaa hieman osakkeen riskiprofiilia samalla, kun toisaalta arvonluontipotentiaali on kasvanut. Apetitin orgaaninen tulosnäkymä on positiivinen, mutta Foodhillsin tappiollisuus nostaa lähivuosien tulospohjaista arvostusta, minkä johdosta tuotto-riskisuhde on mielestämme heikentynyt. Laskemme suosituksen tasolle vähennä (aik. lisää) ja tavoitehinnan 14,0 euroon (aik. 15,0 €).
Herneliiketoimintaa laajennetaan Ruotsiin yrityskaupalla
Apetit tiedotti 9.10. aamulla ostavansa ruotsalaisen Foodhills AB:n, joka viljelyttää ja tuottaa pakasteherneitä Skånen alueella. Apetit ei ole tehnyt lähihistoriassa muita yritysostoja, mutta sillä on kuitenkin vahva tase ja lisäksi yhtiön strategiassa viennin lisääminen sekä Ruotsin markkina-aseman vahvistaminen ovat keskeisiä fokusalueita. Kaupan arvioidaan toteutuvan viimeistään 30.11.2025 ja se edellyttää Ruotsin viranomaishyväksyntää. Foodhills on investoinut tuotantolaitokseensa merkittävästi (yli 200 MSEK vuoden 2018 jälkeen), mihin peilattuna ostetun kohteen arvostus kaupassa on matala (EV: 60 MSEK). Selvästi tasearvoa matalamman kauppahinnan seurauksena Apetit kirjaa kaupasta merkittävän kertaluonteisen tuoton Q4:lle. Foodhillsin liikevaihto vuonna 2024 oli 168 MSEK (nykyisellä vaihtokurssilla 15,3 MEUR) ja liiketulos peräti -55 MSEK tappiolla (-5 MEUR). Apetitin mukaan tulosvaikutus konserniin on lyhyellä aikavälillä neutraali tai hieman negatiivinen, mutta pidemmällä tähtäimellä vaikutuksen arvioidaan olevan hieman positiivinen.
Apetitin herneosaaminen voisi tukea kannattavuuskäännettä
Apetitilla on jo entuudestaan vankka osaaminen pakasteherneen viljelyttämisestä, tuottamisesta sekä tuotteen kansainvälisestä viennistä. Foodhillsin osto tekee Apetitista pohjoismaiden ylivoimaisesti johtavan pakasteherneiden tuottajan, jonka markkinaosuus nousee Euroopankin tasolla yli 10 %:iin. Arvioimme Apetitilla olevan suunnitelmia sekä kaupallisen toiminnan että operaatioiden kehittämiseen, joilla kannattavuus pyritään kääntämään voitolliseksi. Ennustamme Foodhillsin kannattavuuden parantuvan hieman vuonna 2026 (arvioitu liiketulos -26 MSEK vs mediaani 2020-24: -33 MSEK) ja merkittävästi vuosina 2027-28 (liiketulos 2-7 MSEK). Arvioimme lyhyen aikavälin investointitarpeen olevan poistoja matalampi, jolloin Foodhills voisi mahdollistaa Apetitille hyvää kassavirtaa matalallakin liiketuloksella. Vuoden 2028 ennusteillamme yrityskaupan arvostus olisi EV/EBIT 8,6x ja EV/EBITDA 2,4x. Näkyvyys Foodhillsin kannattavuuskäänteeseen on kuitenkin epävarma ja tunnistamme myös riskin, että liiketoiminnan kannattavuus jatkaisi negatiivisena jopa käyttökatteen tasolla.
Kauppa nostaa lähivuosien tulospohjaisia arvostuskertoimia
Apetitin viime vuosien sijoitusprofiilia on leimannut kannattavuuden nousujohteinen kehitys ja suhteellisen matala riskitaso. Samalla liikevaihdon kasvu on ollut toimialalle tyypilliseen tapaan maltillista ja pääomavaltaista. Foodhillsin osto muuttaa sijoitusprofiilia siten, että kannattavuuden ennustettavuus heikkenee, mutta toisaalta yhtiö saa mahdollisuuden nopeaan ja suhteellisen pääomakevyeeseen kasvuun potentiaalisen tuloskäänteen kautta. Nähdäksemme tuloksen tulisi olla orgaanisesti parantuvalla trendillä vuoden 2025 H2:lta lähtien mm. öljykasvituotteiden raaka-aineen saatavuuden parantumisen myötä. Toisaalta Foodhillsin tappiot nostavat tulospohjaisia arvostuskertoimia selvästi lähivuosien osalta ja selkeämpi tuloskäänne on ennusteissamme vasta vuosina 2027-28. Kallistumme suosituksessa varovaisuuteen sillä yrityskaupan kansainvälinen luonne ja kohteen tappiollisuus nostavat riskitasoa. Näytöt Foodhillsin kannattavuuden positiivisesta kehityksestä voisivat kääntää sijoitustarinaa houkuttelevampaan suuntaan.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Apetit on vuonna 1950 perustettu kasvipohjaisiin tuotteisiin keskittyvä suomalainen elintarvikeyhtiö. Apetit tarjoaa kasviksista erilaisia ruokaratkaisuja sekä jalostaa rypsistä kasviöljyjä ja rypsipuristeita. Apetitin tuotantolaitokset sijaitsevat Suomessa ja myös myynti keskittyy suurimmaksi osin Suomen alueelle.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut10.10.
| 2024 | 25e | 26e | |
|---|---|---|---|
| Liikevaihto | 162,7 | 170,1 | 188,7 |
| kasvu-% | −7,3 % | 4,6 % | 10,9 % |
| EBIT (oik.) | 9,4 | 7,2 | 6,3 |
| EBIT-% (oik.) | 5,8 % | 4,2 % | 3,3 % |
| EPS (oik.) | 1,36 | 3,04 | 0,94 |
| Osinko | 0,75 | 0,70 | 0,75 |
| Osinko % | 5,4 % | 5,0 % | 5,3 % |
| P/E (oik.) | 10,2 | 4,6 | 15,1 |
| EV/EBITDA | 4,8 | 5,7 | 5,6 |
Foorumin keskustelut
