Lähde: Inderes

Apetit raportoi Q1-tuloksensa perjantaina 24.4. noin klo 8.30. Ennustamme yhtiön liikevaihdon kasvaneen yrityskaupan vauhdittamana, mutta liiketuloksen jääneen vertailukaudesta Foodhillsin tappiollisuuden rasittamana. Olemme laskeneet kuluvan vuoden raportoidun tuloksen ennusteitamme yhtiön annettua eilen teknisluonteisen tulosvaroituksen Pudasjärven pakastepizzatehtaan sulkemiseen liittyen. Operatiiviset ennusteemme jäivät siten ennalleen ja näin ollen toistamme vähennä-suosituksemme ja 13,0 euron tavoitehintamme.

Pakastepizzatehtaan sulkeminen strategisesti perusteltu liike

Apetit tiedotti sulkevansa Pudasjärven pakastepizzatehtaan ja siirtyvänsä sopimustuotantoon vuoden 2026 loppuun mennessä. Tämän myötä tehtaalla vakituisesti työskentelevien 21 henkilön työt päättyvät. Järjestelyllä Apetit välttää lähivuosina noin 3 MEUR:n kertaluonteiset investoinnit, minkä lisäksi yhtiö tavoittelee noin 0,7 MEUR:n vuotuisia säästöjä ensi vuodesta alkaen. Vaikka tehtaan sulkeminen aiheuttaa vuodelle 2026 noin 2,3 MEUR:n kertaluonteiset kulut ja alaskirjaukset, pidämme heikosti kannattavan ja investointeja vaativan tuotannon ulkoistamista perusteltuna. Se vapauttaa sekä pääomaa että johdon resursseja muihin liiketoimintoihin, joissa yhtiön kilpailukyky on vahvempi. Jäämme kuitenkin odottamaan lisätietoja siitä, miten sopimusvalmistus vaikuttaa lähivuosien kannattavuuteen.

Odotamme Q1-tuloksen heikkenevän vertailukaudesta

Ennustamme Apetitin liikevaihdon kasvaneen Q1:llä 10 % 48,2 MEUR:oon. Kasvua selittää pitkälti Foodhills-yrityskauppa, sillä orgaanisesti ennustamme maltillista 1 %:n kasvua. Ennustamme Ruokaratkaisujen osalta noin 3 %:n orgaanista kasvua, mikä syntyy arviomme mukaan volyymivetoisesti. Öljykasvituotteissa arvioimme liikevaihdon puolestaan laskeneen 1 % heijastellen maltillista markkinahintakehitystä ja vakaita puristusvolyymeja vertailukauden vahvoihin tasoihin nähden.

Liikevoiton odotamme sen sijaan laskeneen Q1:llä 1,8 MEUR:oon (Q1’25: 2,3 MEUR). Öljykasvituotteissa ennustamme tuloksen nousseen 1,1 MEUR:oon raaka-ainehintojen tasapainottumisen ja oman pullotuslinjan myötä. Ruokaratkaisuissa arvioimme kuitenkin vanhojen liiketoimintojen liiketuloksen heikentyneen 1,5 MEUR:oon vahvalta vertailukaudelta, minkä lisäksi odotamme Foodhillsiltä 0,6 MEUR:n tappiota. Ennustamme kuitenkin EPS:n vahvistuvan 0,16 euroon Sucroksen tulosparannuksen myötä.

Laskenut ohjeistus viittaa kertaluonteisiin eriin

Apetit laski myös vuoden 2026 tulosohjeistustaan ja arvioi nyt liiketuloksen laskevan selvästi suhteessa vertailukauteen (2025: 5,9 MEUR ilman Foodhills-kaupan kertaluonteista vaikutusta). Nähdäksemme tulosvaroitus liittyy kuitenkin pakastepizzatehtaan sulkemisen kertaluonteisiin vaikutuksiin. Olemme sisällyttäneet kertaluonteiset kustannukset ja alaskirjaukset Q2-ennusteisiimme, minkä myötä vuoden 2026 raportoitu tulosennusteemme laski noin 45 %. Ennusteissamme vanhojen liiketoimintojen oikaistu liiketulos (ts. ilman kertaluonteisia eriä) asettuu 7,5 MEUR:oon, mutta Foodhillsin 2,4 MEUR:n liiketappio painaa oikaistun kokonaisliikevoiton 5,1 MEUR:oon. Laskimme myös hieman lähivuosien investointi- ja poistoennusteitamme yhtiön viestimän investointitarpeen vähentymisen myötä.

Arvostus ei houkuttele ja käänteeseen liittyy epävarmuutta

Apetitin osakkeen arvostus on vuoden 2026 ennusteillamme tulospohjaisesti korkea (EV/EBIT: 17x, P/E: 21x) johtuen mm. ostetun Foodhillsin tappiollisuudesta. Jos Foodhillsin käyttökate saataisiin käännettyä positiiviseksi, kuten olemme vuoden 2027 ennusteissa olettaneet, voisi arvostus laskea lähemmäs käypää tasoa (EV/EBIT: 12x). Tämäkään arvostustaso ei tosin olisi mielestämme vielä kovin edullinen, vaan edellyttäisi selvästi nousujohteista tuloskehitystä myös pidemmällä aikajänteellä. Näkyvyys Foodhillsin tuloskäänteeseen on sumea ottaen huomioon liiketoiminnan pitkään jatkunut tappiollisuus ja toisaalta ulkomaisiin yrityskauppoihin tyypillisesti liittyvät haasteet. Tästä syystä osakkeen tuotto-riskisuhde on nähdäksemme heikko.